每經記者  鄭步春

        美當局宣布“有毒資產收購計劃”，財政部障眼法的背后無法掩蓋印鈔的實質，市場風險偏好上升，美元走勢長線堪憂。

        美國救市手法越來越離譜，造成市場風險偏好度上升，美股狂漲，但美元短線卻拒絕進一步下跌。周一美元指數跌0.52%，周二北京時間17時暫時漲0.20%至83.56。市場對歐洲央行降息預期只是美元短線抗跌誘因之一，另一因素是市場擔心本周稍晚美國將公布的四季度GDP指標將再度下修。

        不過美元長線走勢依然堪憂，因美元的避險功能正變得越來越脆弱。美元這一幣種當前既無利率優勢，又缺少避險優勢，其儲備貨幣地位也大不如從前，這必將極大挫傷長線持有者信心。

有毒資產收購計劃出爐

        繼上周美聯儲推出1.1萬億額度的收購債券計劃后，本周一美國財政部宣布一項最多可達萬億以上的“有毒資產收購計劃”。該計劃由當局牽頭出資750億至1000億美元，其余部分為預計引入的民間資金，稱之為公私合營計劃。該計劃總額可達5000億至10000億美元，然后以這部分資金去收購市場中的有毒資產，起到凈化信貸環境的作用。

        此處的有毒資產范圍較廣，最主要的是金融機構手中的呆壞賬，包括其資產負債表中不良貸款和難以變現的住宅和商業地產抵押貸款支持證券。美國當前這部分資產總量差不多在兩萬億以上，而且還在日益增大。

本質上還是印鈔票賴賬

        該計劃看似政府出小頭，但仔細看不是，因私人投資者可通過極優惠條件向美聯邦存款保險公司、財政部、美聯儲等融資，據有關人士測算，最終私人出資只占總計劃極小一部分，可能不到5%，余下的表現為政府的負債。該計劃從表面上融入的私人資本，在定價上不給人口實，但實際上仍是政府行為，和美聯儲印鈔并無本質區別。

        無論是美聯儲，還是財政部，或者是存款保險公司，其最終若無法在資產收購進程中獲利，那么終極解決辦法就是印鈔，惟如此才能稀釋掉所有內外債務，而當債務最終被稀釋后，美國納稅人，外國持有美國資產私人及官方均客觀上對此買單。

風險偏好推高商品幣種

        美財政部通過一系列障眼法，確有可能使銀行不良資產能賣出相對高價，這樣銀行的信貸功能就容易恢復，而這對經濟十分重要。市場認可這樣的可能性，雖然也有一些專家對此并不看好。

        雖然如此，但該計劃公布后，市場樂觀度提升，風險厭惡度下降，資金流出美元及日元，非美貨幣上漲，商品幣種漲幅明顯。美國一些有名的私營機構紛紛放言支持政府該計劃，這使市場對其順利推行信心進一步上升。

        近期匯市中表現最為搶眼的是澳元、新西蘭元、加元等商品幣種，其次是英鎊和歐元，最弱的美元、日元及瑞郎，估計該趨勢還可能延續但多數動能應已消耗殆盡，投資者不必繼續跟風，反可考慮短線離場。

計劃未來或有“打折”可能

        美國當局各種計劃看上去不錯，可真正實施時未必會很順利，拿最新公布的方案來說，估計該計劃在具體推行中或打一定折扣，因為并非每家銀行均能滿意“市場”給出的定價，雖然這些定價一定比以前更高。如果扣除這部分“談不攏”的案例，那么上述計劃在金額上實際上會大為縮水，不過這將是以后的事情，屆時美元有可能重獲上漲動能。

        上周美聯儲宣布收購1.1萬億債券給了商品幣種初始推動力，因市場擔心通脹抬頭。不過未來美國繼續擴大印鈔規模恐怕也會有顧忌，美國將不得不考慮其國際儲備貨幣地位問題。近期中國央行行長周小川討論起“儲備貨幣”問題，雖不直接，但誰都能聽出話外之音。另外，AIG獎金一事也為美國繼續救市提供些麻煩，對未來影響難以預料。



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