每經評論員  葉檀  

        股市進行中期調整，時間可能比較長。

        原因首先在國際。歐元弱勢導致美元大漲，美元是否強，取決于歐元是否足夠弱。歐元地雷不知何時窮盡，在迪拜沖擊歐洲的金融機構之后，又出現希臘償債危機，希臘之后還有葡萄牙、愛爾蘭等國，只要需要，就可以捧出一顆地雷把歐元的漲勢給壓回去。美聯儲為了發行國債，正在人為構建強勢美元。在議息會議之后，美聯儲暗示當前金融市場好轉，美國足以撤回“最緊急的援助措施”，這給未來的加息留出了空間，想象足以支撐美元上行。

        投行相當湊趣。摩根士丹利對美元態度由空翻多，他們認為美國經濟復蘇速度有望超越其他大多數發達經濟體，而且美聯儲將改變超級寬松的政策立場。摩根士丹利外匯策略師StephenHull和EmmaLawson在一份報告中表示，美元兌歐元目前報1.4346美元，將于明年3月底前升至1.41；6月底前升至1.37；年底前升至1.32。可笑的是，之前摩根士丹利上述時段的預測分別為1.48、1.52和1.60。

        由此可見，無論是歐美政府、金融機構，還是評級機構，都在盡全力營造強勢美元。這個過程并未結束，還將延續數個月，直到美債順利發行，直到美元的全球主導貨幣地位徹底不可動搖。

        次要原因在國內。年末將至，市場擴容已經進入瘋狂狀態。

        12月16日，8家創業板公司發行，18日發行2只新股，一周發了10只新股。此前一周是新股9連發，從12月21日開始的一周，則有包括中國北車在內的10只新股進行發行申購。2009年最后3周，有29只新股發行，對市場的壓力顯然不小。

        所謂數百億元基金可以改變目前市場資金流的說法不可信，區區數百億元資金能夠彌補美元上漲對黃金、原油價格的打壓？能夠改變明年數千億資金量下降的情況？能夠改變證券市場中小板和創業板對未來業績的透支？目前小基金公司的資金募集已經比較困難，如果預期走弱，連大基金公司都有可能陷入募資困境。

        股市要緩解融資壓力指望銀行，殊不知，銀行更加指望股市緩解資本金壓力和壞賬壓力。12月19日，中國銀監會業務監管創新協作部主任李伏安表示，明年僅銀行系統的資本金缺口在5000億元以上。從銀行補充資本金預期及有待執行的再融資預案等因素看，如果按今年證券市場融資規模4382.23億元為準，A股市場融資規模不足以支撐龐大的資本金缺口，而大規模融資將對A股市場產生多大程度的影響，還是未知數。整個市場融資都讓給金融上市公司還不夠，不要再說央企的并購重組了。

        不僅如此，中國人民銀行研究生部部務委員會副主席焦瑾璞更表示，由于金融結構和金融體系的缺陷，銀行業不是越來越分散，而是越來越集中，城市商業銀行，農村商業銀行包括農村信用社的目標都是上市。金融機構上市總量占證券市場47%，如果說一個金融結構是正金字塔形，現在的金融結構則是倒金字塔形。說白了，去年金融危機信貸救急，現在則是資本市場救銀行的急，緩解銀行的資本金壓力。否則，銀行只有再次廉價出售，引進戰略投資者了。

        不要指望明年信貸維持今年的規模，目前已經是從應急狀態到正常狀況的過渡期。誰還能指望，明年房價與創業板保持今年的瘋狂？如果繼續保持，那么就不是創業板與房地產市場的瘋狂，而是中國經濟已經瘋狂了。

        不得不提的是，明年是并購重組的擴張年。按照國務院“關于國有經濟布局調整”的要求，明年央企數量將減少到80至100家，是央企在數字上的收關年。從2006年提出目標之后，央企不斷利用資本市場并購重組，今年數量從年初的141家減少到目前的132家，通信、航天航空等行業重組均已破題。雪上加霜的是，中小板也沒有形成退市機制，而是一再殼資源重組，濫用資本市場資源。

        爛公司并購重組的過程就是浪費資金、做大市值的過程。2009年以來，有176家公司提出重大資產重組預案或草案，其中16家公司重組失敗。按照已提出的重大資產重組預案計算，今年以來，通過并購重組注入上市公司的資產共計約1248億元，有望增加上市公司總市值13250億元，相關公司平均每股收益提高78%。注入資產與總市值的杠桿幾乎10倍，而這些企業的內部治理結構、對投資者的責任心并未因此根本好轉。

        如果說今年大公司沒有大漲特漲，是政策壓制？是資金不足？都不是！是投資者對于這些公司的盈利有一本明賬。



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