每經記者  陳時俊  實習記者  唐強

    昨日（9月7日），正處于國資退出改革收尾階段的上海家化（600315,上收盤價34.20元）發布復牌公告，結束了自去年12月以來長達9個月的停牌期。

    上述復牌公告稱：“上海市國資委將以公開掛牌方式出讓所持有的家化集團100%國有股權。掛牌價格為51.09億元”，其中家化集團持有上海家化12006.02萬股，按照停牌前30個交易日平均價36.55元計算，這部分股權價值為43.88億元。

    昨日，上海家化低開低走，盤中一度觸及跌停板，最終收跌7.27%；全天成交金額放大至11.77億元，創出歷史最高值。對于下跌原因，有業內人士表示，兩家基金的全力拋售是下跌的主要動力。

做空動力或是兩家基金

    苦等9個月的上海家化投資者，換來的只是股價放量大跌。交易所盤后數據顯示，做空動力主要來自機構。

    龍虎榜顯示，昨日該股共完成交易3488萬股。賣出前五席全部被機構占據，成交總金額高達4.41億元，占總交易金額的比例高達37%。

    誰在大舉出貨？有業內人士告訴記者，“有傳言稱，今天兩家基金公司的拋售占了主要部分。一家基金之前購入上海家化賬面浮盈頗豐，而由于管理者近期要離職，可能是出于其公司結算制度等原因，必須將持有的1000多萬股上海家化股票拋售。另外，此前有一家炒短線的基金公司在家化停牌前買入，后因停牌而被鎖住，因此今日復牌后第一時間拋出，其拋售量也在千萬股以上。”

    按照上述業內人士提供的數據，記者查看上海家化半年報股東名單發現，前十大流通股動中，持股在1000萬股以上的基金包括中銀持續增長股票型基金  （1300萬股）、上投摩根內需動力股票型基金（1231.92萬股）以及大成創新成長混合型基金（1000萬股）。也就是說，上述拋售的兩家基金公司正是這三家中的其中兩家。

    盡管股價大跌，但盤面中也不乏一些積極信號。盡管賣盤強大，但接盤機構的實力也不容小覷。龍虎榜顯示，昨日上海家化買入前四席也全部是機構，合計買進3.54億元。

研究員看好股權轉讓

    在上海家化停牌改制的漫長過程中，市場方面基于其良好的成長性和較為完善的業務部署紛紛給出了積極的評價。

    根據公開信息顯示：上海家化2009年和2010年的營業收入已分別達到26.97億元和30.94億元，預計今年可再增長近5億元。此外，公司每股盈利也呈上升趨勢，預計2012年將達1.28元。因此，此番復盤當日遭遇大跌，多少讓人有些意外。不過，上海家化董事長葛文耀表示，“總的來說，家化今年以來股價還是跑贏大盤的”。

    中金公司化工行業分析員高崢表示，此次家化集團的掛牌轉讓，不會影響目前管理層對公司的控制力。一旦集團股權轉讓成功，公司的整體激勵水平以及公司品牌管理和經營能力都將得到加強。

    在此前媒體披露的上海家化集團上報給上海市政府的改制方案中，“定位為一家綜合性時尚產業集團，不光做化妝品與日化品，還將涉及手表、珠寶、時裝以及精品酒店”的發展目標被作為重點解讀。試圖跳出日化行業“小圈子”的上海家化，其真正的野心是成為像國際時尚帝國LVMH（路威酩軒）一般的大型集團。

    一位業內人士也表示，上海家化處在一個高度競爭的市場，國企的管理和背景對其競爭力的提升可能會有掣肘，尤其是在執行力和戰略部署上。日化產品的趨勢瞬息萬變，沒有高效的市場化操作，很難與國際對手競爭。

    “由于政府在企業新產品的研發和市場營銷方面的作用不大，上海家化改制后的營銷和研發所受的影響不會太大，不過公司的治理結構將會得到提升，這有利于提升公司在化妝品行業中的綜合競爭力。雙妹是老字號品牌，具有一定的歷史底蘊，在資金充足和完全獨立于上海家化的品牌運作模式下，很有可能會沖入主流市場”。中投顧問化工行業研究員李加楠向《每日經濟新聞》指出。

外資與短炒者出局競購

    據悉，上海家化前身系上海家化有限公司，2001年3月在上證所上市，成為國內化妝品行業首家上市企業，以護膚、彩妝、香氛、家用等產品線為主。作為民族品牌中的翹楚，上海家化相比國內其他競爭對手而言，對于外資介入的“抵觸性”明顯更大。

    今年三月，關于上海家化39%國有股權出售將花落誰家的猜測一度甚囂塵上。在媒體多方證實的洽談者名單中，潛在競標者包括中國投資公司、平安保險以及新加坡政府投資機構淡馬錫等等。

    也有不少市場人士將上海家化或引入外資的傳言直接聯想至“歐萊雅鯨吞小護士”、“丁家宜下嫁科蒂集團”、“強生收購大寶”等民族品牌先后被外企“招安”的現象。

    此前葛文耀曾明確表示，“上海家化絕不會賣給外資。”時隔數月，昨天葛文耀在接受《每日經濟新聞》采訪時再次明確了這一原則。

    “之前媒體傳言淡馬錫有意與上海家化洽談，其實在整個轉制的過程中有25家國內外公司分別和家化接觸過。而在我明確表示家化不會出售給外資的原則后，很多公司就不來洽談了”。葛文耀笑言，“在這25家洽談過的公司里，有一部分是希望借由家化上市的；有一些是由于沒有足夠資金，希望部分入股的。而在家化看來，分散的資金進入對公司的長遠發展不利，因此也沒有談成。此外，之前還有一些基金公司也在與家化接觸，但是部分基金公司可能五年內就會從家化撤出，這也不利于長遠發展。”

    葛文耀將選擇接盤者的標準總結為兩點：“第一，不出售給外資，這是順應民意的，如出售給寶潔這樣的外資集團就不符合；第二，出售給受讓對象必須符合上海家化的長遠發展，這也是和國資委方面一同商量確定的方案。從長遠發展來看，一般不考慮接受基金公司聯合出標，因為這種高逐利性的形態不利于長期發展。”

    根據葛文耀給出的標準，此前呼聲頗高的平安保險再度成為重點關注對象。葛坦言，未來家化的化妝品和奢侈品發展都是主打民族品牌，而對于此前一些內資集團的洽談，之前傳過的平安這類公司的可能性確實比較大，平安方面也比較看好家化的潛力和目前實際情況。

    至于其余的傳言對象及洽談情況，葛文耀并未予以評價。

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