每經(jīng)編輯｜熊錦秋    

熊錦秋

最近有數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2011年A股流通市值蒸發(fā)了2.8萬億元，平均每個股民一年虧損4萬元。筆者不由感慨，對這個只知圈錢不知回報的市場，之前善良股民投入竟然如此巨大。

這或許與投資者對2007年大牛市刻骨銘心記憶有關。當年有的投資者短期收獲暴利，嘗到甜頭后甚至傾囊而出，從而被套在高位；而由于牛市的余威效應，有的投資者以為大牛會重現(xiàn)，之后頻繁抄底，從而屢抄屢套。

股市持續(xù)下跌，有人認為與巨額融資有關，筆者認為，這句話只講對了一半。如果股市成熟，上市公司注重回報投資者，購買股票獲得的是一個未來回報權利，上市公司由此承擔一份責任，這樣的融資額未必與市場漲跌相關。比如，美國1990年至1996年，月均融資額500億美元左右，但是股市一路上漲，畢竟股票有其內(nèi)在價值，投資者付一分錢獲得的是貨真價實的一分貨。不過，對于A股市場，過度融資必然會導致股市下跌，因為上市公司紅利回報渺茫，股票內(nèi)在價值較低甚至毫無價值，股價泡沫主要受市場資金面與股票供求關系影響，股票多了，進入市場的錢卻有限，自然只有下跌。

為了拓展股市資金來源，為了救市，有關方面開始鼓勵大股東入市增持。證監(jiān)會2011年12月30日就修改《上市公司收購管理辦法》有關條款公開征求意見，其中規(guī)定30%以上大股東每年2%自由增持等行為不再履行行政許可審批程序，同時明確“不超過2%增持股份鎖定期為增持行為完成之日起6個月”。這樣算來，如果大股東在一天或幾天內(nèi)完成增持2%、一年時間內(nèi)幾乎可以來回做兩個短差，等于允許大股東短線投機。

由于中石油和幾大國有銀行在社會公眾手中的流通A股僅占總股本比例的百分之幾（中石油僅為2%多一點），這樣，若允許大股東自由增持和減持2%股份，隨著幾大權重股大股東在二級市場大量吞吐流通A股（中石油幾乎可照單全收）,股指也將因此而巨幅上下波動，從而成為徹頭徹尾的政策市。本來，對于只知索取不知回報的股市，做空股指期貨是不二選擇，但是，隨著鼓勵大股東短線投機的政策出臺，股指期貨也將面臨巨大政策風險，市場投機價值也可能喪失。

筆者一直在思考，目前中國的人文環(huán)境、法制環(huán)境是否能夠支撐股市正常體系的建立和運行，現(xiàn)在股市飛速發(fā)展，或許早就超越了其本應所處的歷史階段。

比如，之前社會誠信意識還不強，很多企業(yè)發(fā)展初期都有意識把部分營業(yè)收入不入賬，以減少增值稅的繳納數(shù)額；而為實現(xiàn)IPO，只好把這部分營業(yè)收入入賬，把隱藏的利潤釋放出來，企業(yè)賬本可來回改。同樣，據(jù)稱每家上市公司也都擁有多套賬本，根據(jù)不同目的有選擇的披露財務數(shù)據(jù)，投資者很難獲得企業(yè)真實信息，投資如何能有保障？

這樣的市場只能稱之為虛假市場或偽市場，面對如此現(xiàn)實，以及市場呼吁的暫停新股偽市場化發(fā)行，監(jiān)管層認為應該維護市場化發(fā)行節(jié)奏。但A股何來市場化發(fā)行？不僅發(fā)行人信息難保真實，發(fā)行節(jié)奏仍由行政控制，而且一級市場發(fā)行價格也是偽市場化。最近華寶興業(yè)基金宣布暫停參與IPO詢價，理由是新股發(fā)行節(jié)奏密集，公司無法在短期內(nèi)完成對發(fā)行人的充分調(diào)研并給予合理詢價意見。但2011年以來的新股發(fā)行節(jié)奏并沒多大變化，基金理由似是托詞，表明有的基金開始幡然醒悟；而目前還有一些基金仍不亦樂乎參與IPO詢價，不過是為捧場而已。

要還原市場本來面目、打造一個真實的市場，需要監(jiān)管層、上市公司、中介機構等各方共同努力。投資者手中的股票，只是個虛擬符號，沒有任何價值；只有上市公司高管及員工、市場中介機構、監(jiān)管層等切實履行社會公眾投資者對他們的信托責任，股票才會被賦予內(nèi)在價值。

郭樹清主席表示對市場有信心，或許他對證監(jiān)會的監(jiān)管有信心。郭主席上任后燒的幾把火讓投資者看到了曙光，但前途是光明的、道路是曲折的，其中仍蘊含巨大不確定性，或許普通投資者目前只宜少量捧場；只有等郭主席為股市基本建立一套完善的、行之有效的基礎性制度，市場各方無論是誰（包括下一任）都將被這套制度所約束或同化，投資者的春天才算真正來到、才敢放手投資。