每經編輯｜區家彥    

(本文原載于“邦地產”微信公眾號real-estate-circle）

萬科股票周五中午緊急停牌，王石微博留聲：周一見。

據說重組方案今天晚上就會公布。

明天早上開市，股價究竟會跌停還是會漲停？

周五、周六，利多、利空的各種聲音持續發酵，撥動中小股東敏感的神經。周一，股票會跌，會漲？股票拋，還是留？

——利空面——

?定向增發，須大幅折讓股價

就在萬科宣布增發計劃后，原大股東華潤集團被各方推測為最可能的增發對象。摩根大通最新發表的研究報告指出，萬科對抗寶能的辦法，包括以較高的折讓向華潤集團配股，以攤薄寶能系的持股，此方法也可以對萬科股價造成負面影響。

根據《上市公司重大資產重組管理辦法》第四十五條，上市公司發行股份的價格不得低于市場參考價的90%，市場參考價為本次發行股份購買資產的董事會決議公告日前20個交易日、60 個交易日或者120個交易日的公司股票交易均價之一。如果按此推算，萬科在A股的定向增發價格可以低至16.73元/股，較停牌前24.43元/股的價格折讓31.5%。如果在H股進行配售，折讓幅度可以更高。

?喜達屋黃生撰文指寶能收購萬科資金來源涉嫌洗錢，王石轉發

除了黃生已經被刪除的公眾號文章外，郁亮也在成都公開質疑寶能系的收購資金來源。如果，萬科已經掌握了對寶能系不利的證據，并在周一公布，寶能之前為收購成立的七個資管計劃，有可能會出現擠兌，進而造成萬科股價的實際利空。

?《大時代》劇情現實翻版

《大時代》里，丁蟹通過拋售自己公司股票，讓陳滔滔破產的劇情直到現在而讓讓人記憶猶新。在寶能和萬科的收購、反收購戰中，寶能同樣會因為萬科管理層的大拋單，面臨被強制平倉風險。

寶能主要通過財務杠桿增持萬科股票，因此每當萬科股票下跌時，寶能就有增加保證金以避免被強制平倉的危險。由于所設立的7個資管計劃將計劃份額凈值0.8元設置為平倉線，只要萬科的均價下跌20%，7個資管計劃就得平倉。既然，以郁亮為代表的職業經理人團隊，堅定地和主席王石立場一致，那么萬科管理層很有可能通過沽售盈安合伙人所持有4.14%股權，迫使股價暴跌。

——利多面——

?郁亮公開說：“我們作為管理層，我們認為有責任保證中小股東的利益。”

“雖然高折讓進行增發有利于吸引國有資本，但對中小股東的權益攤薄嚴重，反而傷害了中小股東的感情，甚至可能在引來后者在股東大會的反對，這對于萬科現任管理層而言，可能是殺敵一千自損八百的下策”。一家券商分析師公開表示。而在雪球等社交平臺上，中小股東也對萬科可能采取的大幅折讓股價方案表示不滿。

一家私募基金的基金經理告訴記者，萬科今年銷售數據這么靚麗，手里閑散資金數百億級別，想不出站在公司利益，有什么必要需要大規模低價定增收購項目。如果是為了對抗寶能，莫名地低價定增幾百億收購爛項目，作為小股東絕對是反對的。

?寶能發債，或為增持萬科作準備

應對萬科管理層的可能行動，17日，前海人壽再度發行15億元資本補充債券，18日該筆債券進入繳款流程，隨后前海人壽將拿到該筆融資款，

?王石親自赴港，或找資金后援

《第一財經日報》報道稱，郁亮曾于17日先親赴華潤置地總部商談。而香港正是華潤置地的總部所在。除了華潤置地以外，王石在香港的投行圈也有很多人脈，這些人脈也能充當援救萬科的“白武士”。

除了華潤、中信、中糧等央企外，惠理集團和摩根大通也是萬科H股的重要股東，王石還有位日本房地產圈的盟友——東京建物株式會社會長南敬介。這位會長對萬科欣賞有加，也有可能成為萬科的后援。更有網絡消息顯示，王石正在接觸中信集團和中金集團，試圖引入其作為投資者。

另外，機構投資者參與爭奪萬科股權，也會增加萬科股價進一步上漲空間。

編輯：王婷婷 審核：楊羚強 終審：蔡戰波