6月初“一汽系”兩家公司公告將解決同業競爭的承諾延期三年履行。面對臨時變卦，多家公私募表示將抓住月底一汽轎車年度股東大會的契機，組團發揮“買方正能量”。

近年來，隨著國內財富管理行業蓬勃發展，機構投資者參與上市公司治理訴求日益顯現，管理層對此持支持態度。

中國證監會副主席李超日前表示：“公募基金作為機構投資者的重要代表，正逐步發揮買方作用，參與上市公司治理的意識不斷增強。在促進上市公司規范運作、幫助上市公司實現價值成長的過程中，公募基金獲得合理收益，為投資者帶來良好回報。”

股價下跌或成維權主因

根據公告，一汽轎車將于6月27日下午14:30召開2015年度股東大會。一些機構投資者在接受采訪時表示，將把握維權“窗口期”，投出反對票。目前公開亮出身份的是深圳知名私募明曜投資，另有多家公募基金表示“將參加股東大會，但不方便透露信息”。監管方面亦關注此事進展，深交所日前向“一汽系”兩家公司發出關注函。

對于“一汽系”的爽約，市場“用腳投票”。截至13日，一汽轎車以及一汽夏利從月內高點跌幅分別達到14.9%和21.6%，總市值蒸發52.36億元。市場人士指出，股價下跌或是投資人維權的最大動因，多家公募以及私募重倉持有上述公司股票。

根據東方財富Choice數據，一汽轎車一季度被13只公募基金重倉持有，合計持股5547.01萬股。這13只基金涉及7家基金公司，按照持股規模從大到小排列，7家公司分別是華夏基金、鵬華基金、華安基金、申萬菱信基金、銀華基金、摩根士丹利華鑫基金、安信基金。另據了解，明曜投資旗下多個產品賬戶持有一汽轎車約1000萬股。截至一季報，王亞偉的千合資本旗下產品持有一汽轎車4354萬股；持有一汽夏利7445萬股。

明曜投資董事長曾昭雄對上證報記者坦言：“投資一汽轎車就是看重其解決同業競爭承諾兌現后，公司盈利將大幅提升。如果投票表決不能影響公司決策，我們會進一步訴諸法律手段。”

對維權的效果，一位不愿具名的公募基金經理表示：“即使投票反對也無濟于事，不會改變承諾延期的局面。對上述國企，中小投資者是無可奈何的居多。面對連連下跌的股價，索賠更是無從下手。”對類似尷尬局面，曾昭雄并不是沒有考慮過，他對記者直言：“我們投反對票的初衷是希望看到一份更詳細的延遲兌現方案，而不是簡單的延遲理由。”

有市場人士指出，無論維權的實際效果如何，機構投資人踐行積極股東主義，表達參與公司治理的訴求，有助于促進公司治理規范化。上海證券基金評價研究中心負責人劉亦千對上證報記者表示：“目前市場上國有企業改革‘開倒車’案例時有發生，機構投資者的介入會倒逼改革提速。”

股權結構是“翻盤”成敗關鍵

上海基金同業公會內部人士指出，股權結構將直接影響機構投資者參與公司治理的實效。從“一汽系”兩家公司股權結構來看，上市公司股權結構“一股獨大”，將導致機構投資者話語權不足。一季報顯示，中國第一汽車股份有限公司牢牢把握第一大股東位置，分別持有一汽轎車和一汽夏利53.03%和47.73%的股份。

此前，雙匯發展、格力電器都有過成功的機構投資人參與公司治理的案例，這都與公司股權結構密切關聯。

2010年3月，雙匯發展的機構投資者否決了公司關于股權轉讓優先受讓權的提案。根據雙匯發展2009年三季報，公司前十名無限售條件流通股股東全部為基金，包含嘉實、興業、上投摩根、博時、南方、易方達等知名基金公司。具體來看，雙匯公司當時流通股第一大股東因涉及關聯交易，回避表決，機構投資者因此成功否決了公司提案。2012年5月，格力電器的機構投資者成功推選自己提名的董事并拒國資委空降董事于門外。格力股權結構相對分散，當年第一大股東持股比例僅為18.2%，這也成為機構投資者“翻盤”的關鍵因素。

基金同業公會專業人士指出，在上市公司一股獨大的情況下，單個機構投資者的持股比例過低，很難發揮股權制衡力量，“一汽系”股權結構就存在上述問題。在這種背景下，機構投資者只能采用聯合行動，或者征集股東代理投票權的方式，對公司施加影響。

同時，劉亦千一針見血地指出了目前買方力量存在的“痛點”：“現在的市場上，機構散戶化操作比比皆是，短線思維主導投資。要增加買方力量的籌碼就必須實現從量到質的飛躍，增加長期資金比重，才能加強機構治理水平，發揮買方長期監督治理的功能。”（朱賢佳）

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