每經(jīng)編輯｜杜宇

每經(jīng)記者 王一鳴

近年來(lái)，重組上市（即市場(chǎng)俗稱的“借殼”）監(jiān)管不斷強(qiáng)化。近日，證監(jiān)會(huì)就修改后的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《重組辦法》）公開征求意見，進(jìn)一步完善了重組上市的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管措施，重組上市監(jiān)管由此更為規(guī)范化、科學(xué)化。

在此背景下，據(jù)每經(jīng)投資寶（微信公眾號(hào)：mjtzb2）了解，在交易所層面，對(duì)強(qiáng)化重組上市監(jiān)管方面亦采取了多方面措施，其中包括繼續(xù)對(duì)重組上市進(jìn)行“刨根問(wèn)底”式重點(diǎn)監(jiān)管問(wèn)詢。此外，還加大異常交易監(jiān)管力度，對(duì)于利用“借殼”、“賣殼”、“炒殼”進(jìn)行股價(jià)炒作保持監(jiān)管高壓態(tài)勢(shì)，啟動(dòng)內(nèi)幕交易核查200余單等。

今年已實(shí)施停牌處理近40家次

上證所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹稱，重組上市屬于市場(chǎng)和投資者高度關(guān)注事項(xiàng)，也是上證所一直以來(lái)的監(jiān)管重點(diǎn)。后續(xù)，將按照“依法監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管、全面監(jiān)管”的總體要求，落實(shí)好證監(jiān)會(huì)強(qiáng)化重組上市監(jiān)管的各項(xiàng)要求，繼續(xù)強(qiáng)化重組上市的信息披露監(jiān)管，發(fā)揮好信息披露在抑制炒“殼”中的作用。

具體來(lái)看，交易所正從三個(gè)方面來(lái)強(qiáng)化重組上市監(jiān)管：

一是認(rèn)真履行信披監(jiān)管職責(zé)，繼續(xù)對(duì)重組上市進(jìn)行“刨根問(wèn)底”式重點(diǎn)監(jiān)管問(wèn)詢。按照證監(jiān)會(huì)賦予的職責(zé)，交易所需要以信息披露為抓手，對(duì)公布的重組預(yù)案進(jìn)行事后問(wèn)詢。在此過(guò)程中，將從嚴(yán)把握重組上市認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于疑似重組上市的方案，從控制權(quán)認(rèn)定、置入資產(chǎn)比例、標(biāo)的資產(chǎn)是否符合IPO條件等方面展開多角度問(wèn)詢，要求相關(guān)上市公司和中介機(jī)構(gòu)從交易實(shí)質(zhì)上準(zhǔn)確判斷是否構(gòu)成重組上市。對(duì)于涉嫌“繞道借殼”的，要求專項(xiàng)揭示可能存在的因被認(rèn)定為重組上市而終止交易的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于市場(chǎng)質(zhì)疑較大、投資者理解存在爭(zhēng)議的預(yù)案，將直指問(wèn)題，多次問(wèn)詢，明確預(yù)期，防止復(fù)牌后出現(xiàn)“過(guò)山車”的股價(jià)走勢(shì)。

二是對(duì)具有“殼”特征公司的信息披露和股票交易進(jìn)行分類監(jiān)管，努力抑制投機(jī)炒作。監(jiān)管重點(diǎn)是打擊利用朦朧的借殼預(yù)期進(jìn)行股價(jià)炒作。主要措施是盯住夸大性、廣告性、模糊性、誤導(dǎo)性披露的股價(jià)敏感類公告，第一時(shí)間開展“刨根問(wèn)底”式問(wèn)詢，對(duì)未能及時(shí)回復(fù)監(jiān)管問(wèn)詢的公司實(shí)施停牌處理，向投資者充分揭示交易風(fēng)險(xiǎn)。今年以來(lái)，已實(shí)施停牌處理近40家次。此外，還加大異常交易監(jiān)管力度，對(duì)于利用“借殼”、“賣殼”、“炒殼”進(jìn)行股價(jià)炒作保持監(jiān)管高壓態(tài)勢(shì)，啟動(dòng)內(nèi)幕交易核查200余單。

重組業(yè)績(jī)承諾“落空”現(xiàn)象遞增

三是強(qiáng)化借殼上市的持續(xù)監(jiān)管，督促借殼方如期足額履行業(yè)績(jī)承諾。目前，重組上市中的“高估值”和“高承諾”現(xiàn)象，已經(jīng)成為一個(gè)普遍性的問(wèn)題并引起廣泛關(guān)注。從2015年情況看，滬市重組上市標(biāo)的資產(chǎn)的平均增值率為112%，最高增值率接近10倍。同時(shí)，并購(gòu)重組中的業(yè)績(jī)承諾“落空”現(xiàn)象也呈現(xiàn)出逐年增加的趨勢(shì)。這其中，部分重組方并未嚴(yán)格按照原承諾履行補(bǔ)償義務(wù)，而是通過(guò)變更補(bǔ)償方式、延長(zhǎng)補(bǔ)償時(shí)間等替代方式，減輕甚至規(guī)避補(bǔ)償義務(wù)，損害了中小投資者的合法權(quán)益。為有效遏止這一苗頭性、趨勢(shì)性問(wèn)題，著力強(qiáng)化了借殼公司的持續(xù)監(jiān)管。第一，把住源頭，在重組預(yù)案的事后問(wèn)詢中，將“雙高”問(wèn)題作為重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)；第二，盯住實(shí)施，在年報(bào)披露后，對(duì)業(yè)績(jī)承諾完成和業(yè)績(jī)補(bǔ)償履行情況進(jìn)行逐家核對(duì)；第三，看住變更，按照證監(jiān)會(huì)相關(guān)問(wèn)答，要求重組方原則上不得變更承諾。對(duì)惡意規(guī)避的，將及時(shí)采取監(jiān)管措施并提請(qǐng)證監(jiān)局進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查。

每經(jīng)投資寶（微信公眾號(hào)：mjtzb2）同時(shí)獲悉，近日，上證所還發(fā)布了《上海證券交易所上市公司重組上市媒體說(shuō)明會(huì)指引》。

對(duì)此，上證所相關(guān)負(fù)責(zé)人闡述稱，與常規(guī)的重大資產(chǎn)重組相比，重組上市的方案復(fù)雜及市場(chǎng)關(guān)注度更高、涉及各方的利益博弈更復(fù)雜、滋生違法違規(guī)行為的可能性更大，對(duì)投資者切身利益的影響也更為直接。因此，在制度層面作出優(yōu)化后，事中事后的信息披露監(jiān)管需要同步跟進(jìn)，媒體和投資者的監(jiān)督機(jī)制需要同步強(qiáng)化。

本次發(fā)布的《上市公司重組上市媒體說(shuō)明會(huì)指引》，主要內(nèi)容是建立重組上市的外部溝通機(jī)制，媒體和投資者將有機(jī)會(huì)直接面對(duì)上市公司、重組方和中介機(jī)構(gòu)，當(dāng)面提出問(wèn)題，現(xiàn)場(chǎng)獲得解答。基本目標(biāo)是，進(jìn)一步提升重組上市信息披露的針對(duì)性和有效性，更為有效地發(fā)揮媒體的監(jiān)督作用和市場(chǎng)約束機(jī)制。