每經記者｜張瀟尹     每經編輯｜文多    

6月10日，上交所受理蘇州澤璟生物制藥有限公司（以下簡稱澤璟制藥）的科創板上市申請。這是自3月22日開始受理科創板申報以來，第一家采用“第五套上市標準”進行申報的公司。

根據規則，企業申請科創板首發至少要符合五套上市標準中的一項，澤璟制藥在其招股書的重大事項提示中提到，公司適用第五套上市標準：預計市值不低于人民幣40億元，主要業務或產品需經國家有關部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果。醫藥行業企業需至少有一項核心產品獲準開展二期臨床試驗……

相比其它標準，第五套標準對企業的營收、凈利潤等指標沒有要求。對此，中信建投證券投資銀行部總監韓勇向《每日經濟新聞》記者分析表示，預計未來申請科創板上市的未盈利企業將逐漸增多，“但這不是常態，也不能代表主流，我認為（這類企業）主要集中在生物醫藥行業和芯片行業。”

11個創新藥無一上市

招股書（申報稿）顯示，澤璟制藥是一家專注于腫瘤、出血及血液疾病、肝膽疾病等多個治療領域的創新驅動型新藥研發企業。公司擁有精準小分子藥物、復雜重組蛋白新藥研發及產業化平臺，產品管線覆蓋肝癌、非小細胞肺癌、結直腸癌、甲狀腺癌、鼻咽癌、骨髓增殖性疾病等多種癌癥和血液腫瘤以及出血、肝膽疾病等多個治療領域。

值得注意的是，澤璟制藥目前正在開發11個創新藥物，在研產品尚未產生銷售收入，這是其選取第五套上市標準的原因（其他標準詳情見文末圖）。

招股書（申報稿）顯示，2016年度、2017年度、2018年度和2019年1~3月，公司歸屬于母公司普通股股東的凈利潤分別為負1.28億元、負1.46億元、負4.40億元和負1.70億元，扣非后分別為負6670.63萬元、負1.67億元、負1.51億元和負4518.67萬元。

圖片來源：招股書（申報稿）截圖

目前尚無營收的澤璟制藥主要通過股權融資的方式以滿足資金需求。2016年至今，公司歷經多次增資和股權轉讓，包括引入民生人壽、深創投、昆山紅土、中小企業基金等進行增資。公司在招股書中寫道，公司已連續多輪獲得多家有醫藥行業投資經驗的機構投資者投資，截至報告期末最近一次投資后的估值約為47.5億元。

截至目前，公司前五大股東為盛澤林、寧波澤奧、陸惠萍、盛澤琪和盈富泰克。其中盛澤林持有澤璟制藥約27.58%的股份，盛澤林和陸惠萍共同控制公司合計約46.85%的股份，為公司實際控制人。

此外，寧波澤奧為公司員工持股平臺，占股比約為9.17%，而持股比例約為5.81%的盈富泰克，是一家主要從事股權投資的公司，背后股東包括廣州無線電集團、中國電子信息產業集團、彩虹集團、海信集團等多家大型企業。

40億估值的門檻并不低

《上海證券交易所科創板股票發行上市審核規則》顯示，科創板上市的第五套標準為：預計市值不低于人民幣40億元，主要業務或產品需經國家有關部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果。醫藥行業企業需至少有一項核心產品獲準開展二期臨床試驗，其他符合科創板定位的企業需具備明顯的技術優勢并滿足相應條件。

然而，在澤璟制藥之前，并無科創板受理企業選擇這一標準。

畢竟，如果出現詢價后預計市值不能滿足上市標準的情況，則會中止發行，因此出于謹慎性考慮，企業與保薦機構往往傾向于選擇市值要求最低的第一套標準。Wind數據顯示，截至目前，近九成科創板受理企業選擇了第一套上市標準：即預計市值不低于10億元，最近兩年凈利潤均為正且累計凈利潤不低于5000萬元，或者預計市值不低于10億元，最近一年凈利潤為正且營業收入不低于1億元。

韓勇認為，第五套標準中的40億元的估值門檻無疑對企業的融資能力提出了更高要求，“對于未盈利企業來說，達到40億估值確實不容易。但這也體現了制度設計的初衷，如果一個企業未能盈利，但其表現出來的產品競爭力、科技創新性、市場前景預期等因素，經過穩妥地估值之后仍能夠達到40億元以上的話，那么企業即使沒有融資也可以，我們認為市場對這類企業有足夠的包容度。”

韓勇進一步表示：“澤璟制藥雖未盈利，但企業儲備的藥品品種較多，市場對其預期良好，包括企業前期也獲得多次融資，如果這類企業最終得以上市，我認為這或許將代表著科創板對于虧損企業上市的整體標準。”

澤璟制藥招股書顯示，公司擁有多樣化的產品管線，目前正在開發11個創新藥物，其中甲苯磺酸多納非尼片(澤普生®)、重組人凝血酶(澤普凝®)及鹽酸杰克替尼片(澤普平®)的多種適應癥已分別處于II/III期臨床試驗階段。不過，公司同樣提示稱，公司無法盈利，將造成公司現金流緊張，對公司資金狀況、業務拓展、人才引進、團隊穩定、研發投入、市場拓展等方面造成不利影響。

預計首次公開發行股票并上市后，公司短期內無法現金分紅，將對股東的投資收益造成一定程度的不利影響。

封面圖片來源：攝圖網

《上海證券交易所科創板股票發行上市審核規則》PDF文件截圖