每經記者｜蔡鼎    每經編輯｜蘭素英    

北京時間明日（2月2日）凌晨3時，美聯儲聯邦公開市場委員會（下稱FOMC）將公布2023年第一次利率決議。

目前市場幾乎一致預期美聯儲將進一步下調加息幅度至25個基點。如果預期成為現實，將是美聯儲本輪加息周期內的連續第八次加息，屆時聯邦基金利率將達到4.50%~4.75%區間，續刷2008年全球金融危機以來新高，累計加息幅度將達到450個基點。

不過，目前，市場聚焦的重點內容在于，隨著越來越多的證據表明通脹持續回落，且多項數據顯示美國經濟增長失去動力，FOMC的政策聲明和美聯儲主席鮑威爾是會繼續發出進一步加息的信號，還是將暗示暫停加息。

美國多項通脹指標持續回落

在連續四次75個基點的激進加息之后，FOMC在去年12月放緩了加息的步伐，將單次加息的幅度從75個基點下調至50個基點。自上次議息會議以來，美國多項通脹指標呈持續下降趨勢。

美國去年12月CPI和PPI月率環比均開始由漲轉跌，此外，作為美聯儲最關注的通脹指標之一，剔除食品和能源價格波動因素的核心PCE上月同比上漲4.4%，符合預期且弱于前值的4.7%，并低于美聯儲對2022年底核心PCE的預期4.8%，同時使去年四季度的平均通脹降至4.7%。

美國上月核心PCE同比上漲4.4%（圖片來源：tradingeconomics）

除了滯后的通脹數據，一些通脹先行指標也在預示美國通脹將持續回落——美東時間上周五（1月27日），密歇根大學公布的1月份數據顯示，1年通脹預期終值錄得3.9%，為2021年4月以來新低，預期4%、前值4.4%；5年通脹預期終值錄得2.9%、預期3%、前值2.9%。1月份通脹預期的改善，將密歇根大學消費者信心提振至九個月新高。

1月份，美國密歇根大學1年期通脹預期回落至3.9%（圖片來源：英為財情）

《每日經濟新聞》記者還注意到，中國春節假期期間，美聯儲公布的數據顯示，2022年12月美國廣義貨幣供應量（M2）出現史上首度負增長。當月美國M2同比增長率為-1.3%，是自美聯儲1959年開始跟蹤該指標以來的新低，也是美國M2在所有數據中的首次下降。

上世紀60年代以來，美國M2月通脹的走勢變化（圖片來源：路透社）

在新冠疫情期間，美國M2規模由2020年3月的16.1萬億美元飆升至2022年3月的21.9萬億美元，漲幅超過36%。自2022年3月美聯儲開啟加息周期以來，美國M2規模持續下降，流動性收緊逐漸對美國經濟活動造成明顯的制約。

有觀點認為，美國M2增速下行反映其經濟逐漸降溫，通脹作為一種貨幣現象，貨幣供給量的減少意味著需求增速將放緩，企業和居民融資成本提高，資金可獲得性下降，通脹有望持續回落。

中金公司在研報中指出，受近期能源價格大跌影響，美國2022年12月CPI通脹環比轉負，且密歇根大學通脹預期進一步回落，表明美聯儲抗通脹取得一定進展。但另一方面，12月中小企業樂觀指數超預期回落，顯示美國經濟基本面在繼續“降溫”。中金認為，這些因素或將使美聯儲進一步放緩加息步伐，下次會議的加息幅度或降至25個基點；但放緩加息不等于貨幣政策轉向寬松，由于服務通脹仍有韌性，美聯儲抗通脹的立場不會很快軟化。

市場預計本輪加息周期將在3月下旬結束

通脹和通脹預期的持續回落也讓市場大幅押注美聯儲此次將進一步下調加息幅度。芝商所“美聯儲觀察”工具顯示，截至發稿，期貨市場認為美聯儲此次加息25個基點的可能性高達99.8%，“按兵不動”的概率僅有0.2%。

圖片來源：芝商所

另外，期貨市場目前預計FOMC將在3月下旬的會議上再次加息25個基點，并就此結束本輪加息周期。屆時，聯邦基金利率將在4.75%~5.00%區間見頂。

圖片來源：芝商所

巴克萊首席美國經濟學家Marc Giannoni在發給《每日經濟新聞》記者的置評郵件中表示，“我們預計美聯儲將在本周加息25個基點至4.50%~4.75%，并暗示會繼續加息。這將符合FOMC此前向市場傳達出的信息，并得到越來越多證據的支持，這些證據表明通脹和工資增長正在減速，以及美國經濟放緩的跡象。面對這些證據，目前市場預期今年春季聯邦基金利率將在4.75%~5.00%區間見頂，且美聯儲最早將在7月份開始降息。”

Giannoni指出，盡管最近的通脹和工資增長的下降給了FOMC更多的時間來評估過去調整貨幣政策的效果，但FOMC的工作尚未完成。他認為，FOMC面臨的一項關鍵挑戰，將是在不讓市場進一步預期其加息周期即將結束的情況下，完成向較小幅度加息的過渡。在這方面，周四鮑威爾召開的新聞發布會將是市場關注的重點。Giannoni預計鮑威爾將暗示2023年的聯邦基金利率將在5.1%見頂。

“在我們看來，FOMC仍然但心，自去年夏季以來通脹回落方面取得的進展，掩蓋了可能在中期內重新出現更廣泛的物價壓力。特別是，不包括住房在內的核心服務業PCE（占整個PCE權重近50%）特別容易受到工資推動的通脹的影響。由于美國勞動力市場依然非常緊張，因此工資壓力可能仍然過高，與持續2%的PCE不一致。實際上，美國的勞動力市場持續顯示出對工人的強勁需求，而勞動力供應卻有限。”Giannoni補充道。

三菱日聯金融集團資深外匯分析師Lee Hardman也在郵件中對《每日經濟新聞》記者指出，“近期美國通脹的放緩，強化了美聯儲將在本周繼續放緩加息步伐的預期。美國利率市場認為，本周加息25個基點幾乎已成定局，接著還將再加25個基點才會暫停本輪加息周期。毫無疑問，加拿大央行最近決定暫定加息周期的決定非常令市場振奮。但我們預計，美聯儲不會在本周的會議上發出類似的、更為鴿派的信息。更有可能的是，美聯儲將繼續強調，根據他們目前的計劃，利率可能需要升至5%以上。市場參與者可能會繼續關注美聯儲更為強硬的政策指導，這些政策指導受到加息步伐放緩、通脹壓力緩解以及對經濟增長急劇放緩的持續擔憂的影響。”

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