每經記者｜陳晴  舒冬妮    每經編輯｜張海妮    

剛剛牽手半年，傳統休閑零食巨頭和量販零食新秀就要“分手”了。

10月16日晚間，良品鋪子（SH603719，股價21.24元，市值85億元）公告稱，全資子公司擬以總計約1.05億元的價格轉讓宜春趙一鳴食品科技有限公司（以下簡稱“趙一鳴零食”）3%的股權。按照上述轉讓價，趙一鳴零食估值達到35億元。

近兩年，量販零食成為休閑零食行業最熱門的細分賽道。資本競逐的同時，多家頭部量販零食品牌熱衷于擴店，行業另一頭部企業零食很忙今年還曾經傳出IPO的消息。未來，量販零食行業格局將如何演變，資本如何看待量販零食行業的估值？

有研報預測稱，零食量販門店數量“天花板”在4萬家左右，未來行業最終的競爭格局大概率會形成區域割據的狀態。而對于趙一鳴零食35億元的估值，華福證券所長助理、大消費組長、食飲商業首席分析師劉暢認為“不算低估”。不過，如果趙一鳴零食未來持續開店、發展得更好，估值還能往上走。

圖片來源：每日經濟新聞（資料圖）

投資半年時間收益率超100%

良品鋪子對于趙一鳴零食的投資源于今年4月份。通過本次股權轉讓，公司預計收獲約6000萬元的投資收益，半年時間收益率超100%。

量販零食是當前休閑零食行業最熱門的細分賽道，部分量販零食企業更是成為休閑零食上市公司的第一大客戶。今年8月底，良品鋪子曾經回復稱，通過布局投資零食頑家、趙一鳴零食等措施，積極拓展量販零食業務。

在投融資市場，量販零食企業也受到了資本的青睞。今年以來，零食有鳴、恰貨鋪子等量販零食品牌，均斬獲新融資。例如今年8月份，零食很忙曾宣布戰略投資恰貨鋪子數千萬元。

為何投資剛剛半年，良品鋪子就宣布退出趙一鳴零食？按照良品鋪子公告中趙一鳴零食3%的股權以1.05億元的轉讓價格計算，趙一鳴零食的估值35億元。就此，華福證券所長助理、大消費組長、食飲商業首席分析師劉暢認為“這個估值在一級市場不算便宜”。

他對《每日經濟新聞》記者10月17日通過微信文字表示，就目前來看，在所有行業中，能有35億元估值的公司數量不多，趙一鳴零食對于良品鋪子而言是投資標的，后者在標的估值較高位置進行減持在情理之中。

劉暢分析認為，良品鋪子有自己的銷售渠道，在量販渠道與趙一鳴零食合作，發展到一定階段后實現了自身發展戰略目標，繼續合作不一定能達到最大效益，所以適時作出調整。

中國食品產業分析師朱丹蓬也認為良品鋪子此次轉讓趙一鳴零食股權比較合理。10月17日，他接受《每日經濟新聞》記者微信語音采訪時稱，良品鋪子只持有趙一鳴零食3%的股權，難以支撐公司未來整體大戰略的發展，不如將重頭戲放在自己孵化的另一個量販零食品牌，即零食玩家。

10月16日，良品鋪子品牌部門相關負責人通過微信向《每日經濟新聞》記者回復稱，公司本次運作是基于自身經營發展需要，以提升資產運營效率。公司將持續積極拓展布局量販零食業務，關注把握量販零食市場機遇。

在良品鋪子看來，公司此次退出趙一鳴零食并不等于退出量販零食賽道。未來，公司還將繼續重點培育量販零食品牌“零食頑家”。目前零食頑家聚焦湖北市場，規劃今年底將新開店500家。

年內趙一鳴零食門店數量大幅增長

天下熙熙皆為利來，天下攘攘皆為利往。

以35億元的估值接手趙一鳴零食3%股權，此次股權受讓方為上海翼嗨企業管理咨詢合伙企業（有限合伙）、廈門黑逸三號境外連接創業投資合伙企業（有限合伙），二者的執行事務合伙人都是共青城逸源投資合伙企業（有限合伙）。工商資料顯示，逸源投資有3位股東，其中兩位為何愚和張沛元。

《中國基金報》報道，2016年初，何愚離開字節跳動戰投部，同張沛元發起創立黑蟻資本，專注消費投資至今，投資了泡泡瑪特、喜茶、元氣森林等知名公司。

這并非黑蟻資本首次投資趙一鳴零食。根據良品鋪子公告，蘇州黑蟻三號股權投資合伙企業（有限合伙）和廈門黑逸三號境外連接創業投資合伙企業（有限合伙）合計持股趙一鳴零食5.8%。若加上此次受讓的3%股權，黑蟻資本旗下企業合計持有趙一鳴零食股權至少達8.8%。

為何黑蟻資本方面一再重金砸向趙一鳴零食？趙一鳴零食成立于2022年6月9日。創立僅僅一年，趙一鳴零食業績增長迅速。2023年上半年，趙一鳴零食營業收入達27.86億元，凈利潤為7631萬元；而2022年，該公司的營收為12.15億元，凈利潤為3844萬元。

趙一鳴零食業績情況  圖片來源： 公告截圖

“門店數量從年初的700家，發展到現在的超過2000家。”近期趙一鳴零食創始人趙定接受央視財經采訪時表示。而良品鋪子公告也顯示，投資完成后，目標公司發展迅速，當前其門店數量較投資盡調期已增長約2倍。

擴店的不只趙一鳴零食一家企業。今年10月11日，零食很忙官宣全國門店數量突破4000家。公司的計劃是2025年全國門店數量突破10000家。

有意思的是，零食很忙將目光瞄準了良品鋪子的大本營——湖北市場。“湖北市場是零食很忙的戰略市場之一，擁有非常成熟的消費環境與市場容量。我們2022年6月開始進駐湖北，今年5月進駐武漢，目前湖北門店數量已超800家，是我們全國門店數量增長最快的省份”。零食很忙方面表示。

圖片來源：每日經濟新聞（資料圖）

4萬家門店是量販零食行業“天花板”？

作為熱門的細分賽道，今年的量販零食行業動作不斷。9月份，賽道唯一的上市公司“萬辰生物”正式宣布更名為“萬辰集團”。

萬辰集團（SZ300972，股價36.41元，市值56億元）在公告中稱，量販零食業務為公司正在積極開拓與布局的業務，發展預期良好，為公司長期發展提供新的動力。因此，公司現有名稱、經營范圍已不能匹配業務結構及未來發展戰略。

不僅如此，萬辰集團還宣布，將旗下的來優品、好想來、吖嘀吖嘀、陸小饞正式合并，合并后的統一品牌為“好想來品牌零食”。

對于量販零食行業的競爭，近期零食很忙公共關系部經理易禮鈞接受《每日經濟新聞》記者采訪時曾表示，行業發展到一定階段，品牌之間的競爭不可避免地存在。老牌的休閑零食企業本身已經對零食行業建立了非常成熟的思考，也有的在孵化子品牌，或將重新入局線下。而新興的零食集合店品牌里，區域頭部品牌或將成長為跨區域的全國性品牌，未來行業可能會面臨更嚴重的內卷。

方正證券近日研報分析稱，2022年以來量販零食賽道加速開店，全國總店數從2021年的約2500家增長至2022年的近8000家，今年有望達到2.2萬-2.5萬家，總銷售規模有望達到700億-800億元，行業加速從南方地區向全國擴張，與此同時零食量販賽道已經呈現并購整合趨勢。

“預計零食量販門店數量‘天花板’在4萬家左右。”財通證券近期研報則分析稱，最終的競爭格局大概率會形成區域割據的狀態，頭部品牌占據自身的根據地市場，在根據地以外市場只能互相滲透。

上述研報分析稱，目前頭部4家品牌之間的差距并不大，在開店速度和搶占空白市場方面都表現得比較積極，很難有某家品牌在空白市場形成壓倒性優勢。

就此次趙一鳴零食35億元的估值高不高，劉暢認為“不算低估”，不過他也提到，如果趙一鳴零食未來持續開店、發展得更好，估值還能往上走。

封面圖片來源：每日經濟新聞（資料圖）