每經記者｜張明雙    每經編輯｜文多    

近日，電商SaaS（軟件即服務）產品提供商聚水潭集團股份有限公司（以下簡稱聚水潭）第三次向港交所遞交申請文件，繼續沖擊IPO。

電商SaaS產品與電商行業景氣度息息相關。2021年—2023年及2024年上半年（簡稱報告期），公司收入持續增長，尤其是2023年及2024年上半年收入增幅較高，遠高于其他3家SaaS領域上市公司。

不過《每日經濟新聞》注意到，聚水潭的收入增長并未讓公司扭虧為盈。報告期內，由于銷售、研發等開支較大，聚水潭分別錄得凈虧損（下表中年內虧損額）2.54億元、5.07億元、4.90億元及6033.9萬元，最近三年一期合計凈虧損13.11億元。

圖片來源：公司招股書截圖

近年部分股東已轉讓股份

聚水潭通過上海聚水潭網絡科技有限公司（以下簡稱上海聚水潭）開展主要業務運營。2014年，公司創始人駱海東與賀興建等人設立了上海聚水潭，從設立第二年開始至2020年，上海聚水潭先后進行了7輪融資。公司投后估值由2015年天使輪的0.83億元增加到2020年C輪后的60億元，估值增長超過70倍。

圖片來源：公司招股書截圖

在2020年的C輪融資中，中金共贏基金入股并持有公司2.47%股權，該基金的普通合伙人中金資本運營有限公司是中金公司（SH601995）的全資子公司，而中金公司的全資孫公司中國國際金融香港證券有限公司是聚水潭此次IPO的聯席保薦人之一。不過聚水潭表示，聯席保薦人均符合上市規則規定的適用于保薦人的獨立標準。

自2020年進行C輪融資后，至今聚水潭未再進行新的股權融資，聚水潭稱其擁有充足的營運資金和穩健的營運現金流量。

記者注意到，聚水潭已有部分股東在近年轉讓了股份，包括在公司擔任重要職務的賀興建。2021年6月，賀興建與Blue Lake Capital Opportunity FundI,L.P.（以下簡稱Blue Lake）達成協議，Blue Lake提供7665萬元人民幣等值美元的可轉換貸款，該筆貸款可自動轉換為賀興建間接持有的部分上海聚水潭注冊資本，于2021年7月悉數結清。2023年6月，該筆貸款進行置換，賀興建間接全資擁有的Popogo Limited將重組后的聚水潭24364股轉讓給Blue Lake。

2021年6月，北京微光股權投資合伙企業（有限合伙）（以下簡稱北京微光）與GGV VIII INVESTMENTS PTE. LTD（以下簡稱GGV）訂立訂金協議，同意以1600萬美元向GGV轉讓上海聚水潭部分股權。2024年2月，北京微光將76287股天使輪優先股轉讓給GGV。

此外，根據2023年9月的股份轉讓表格，Ameba Bamboo Limited同意向Seashine Capital Limited轉讓76288股天使輪優先股，價格為1600萬美元，已于2023年9月悉數結清。

報告期內合計凈虧損13.11億元

聚水潭主要提供SaaS產品和服務，主要業務包括電商SaaS ERP（企業資源計劃）產品及其他電商運營SaaS產品。作為核心SaaS產品的聚水潭ERP，服務于商家跨電商平臺處理電商訂單相關的核心需求。

圖片來源：公司招股書截圖

2021年—2023年及2024年上半年，聚水潭分別實現收入4.33億元、5.23億元、6.97億元和4.21億元，呈現持續增長趨勢。電商SaaS ERP產品收入占比分別為86.2%、87.4%、86.1%和84.8%。公司表示，收入增長主要歸功于公司擴大及留住客戶規模。報告期內，公司SaaS客戶的總數分別為3.31萬名、4.57萬名、6.22萬名及6.61萬名。

不過聚水潭仍處于持續虧損階段，最近三年一期合計凈虧損13.11億元。聚水潭表示，2021年及2022年時，隨著業務增長，公司的銷售成本及經營開支有所增加。而受益于規模經濟帶來的毛利率提高，以及銷售、營銷、研發開支占收入的比例下降，2023年的虧損率有所下降。

報告期內，公司分別產生銷售及營銷開支2.35億元、3.14億元、3.44億元和1.71億元，占同期收入的比重分別為54.3%、60.1%、49.3%和40.5%，即超過四成收入用于銷售及營銷。

另一方面，為滿足電商行業參與者的獨特需求、量身定制產品，聚水潭投入大量資源開展研發工作，報告期內研發開支分別為1.92億元、2.34億元、2.34億元和1.12億元，約占同期收入的44.3%、44.8%、33.6%和26.6%。

按照申請文件所述，SaaS產品一般需要對產品開發、客戶獲取及留存進行大量初始投資，以提升市場接受度，SaaS服務提供商實現收支平衡需要較長時間。根據灼識咨詢的資料，全球SaaS公司于盈利之前通常會保持約15年的虧損狀態。而聚水潭業務起步于2014年，按照該預測，盈利尚需時日。

記者注意到，2023年及2024年上半年，聚水潭的收入同比增幅分別為33.3%、34.9%，相比2022年增幅明顯擴大。目前，SaaS領域已有光云科技（SH688365）、微盟集團（HK02013）、有贊（HK08083）等上市公司，而3家上市公司2024年上半年收入同比下降或同比增幅較低，其中光云科技、有贊在2023年也出現收入同比下滑。

2023年、2024年上半年，光云科技營業收入分別為4.76億元、2.35億元，同比變動幅度分別為-3.74%、0.57%。同期，微盟集團收入分別為22.28億元、8.67億元，同比變動幅度分別為21.14%、-28.29%。有贊的同期收入分別為14.48億元、6.86億元，同比變動幅度分別為-3.25%、-5.24%

光云科技在2024年半年報內表示，在電商流量紅利不斷壓縮的情況下，電商行業面臨一定的增長壓力，使得公司所處行業競爭愈發激烈。

在此背景下，聚水潭的大幅增長能否持續？對于申請上市相關事宜，11月15日、19日，《每日經濟新聞》記者通過上海聚水潭工商注冊電話及天眼查披露的郵箱、公司官網顯示的郵箱進行聯系并發送了采訪郵件，接線人員表示后續會有人聯系，但截至記者20日午間發稿，電話及郵件未獲得回復。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211378714791