每經記者｜楊建    每經編輯｜葉峰    

2024年的A股經歷了先抑后揚的走勢，自9月24日起，市場在政策利好和資金面改善的雙重推動下實現了強勢反彈。而市場走牛背后，核心是重大政策出現根本逆轉。

展望2025年，市場機遇與挑戰并存，A股市場將如何演繹？投資機會又在哪里呢？圍繞這些問題，《每日經濟新聞》（簡稱NBD）記者專訪了深圳市中歐瑞博投資管理股份有限公司首席策略官、聯席投資總監、合伙人黃松杰。

中歐瑞博投資首席策略官黃松杰 受訪者提供

NBD：2024年市場一度延續低迷，但9月下旬以來政策大轉向，A股市場給予了積極反饋，投資者預期和信心得到較好恢復，對于2025年的A股市場你怎么看？

黃松杰：縱觀2025年全年中國資本市場的投資機會，包括港股和A股，或將呈現震蕩上行的格局。今年9月下旬以來，高層會議均表明了刺激經濟、實施經濟逆周期調節的決心，我們相信政府這一次的決心是非常大的，最終能夠實現經濟周期的逆轉，實現經濟復蘇上行。

12月9日，重磅會議分析研究明年的經濟工作，從會后發布的通稿內容看，表態是很積極的，應當說這也是延續了9月以來政策實質性轉向的趨勢。財政政策方面的提法是“實施更加積極的財政政策”，貨幣政策方面的提法是“適度寬松的貨幣政策”。

關于樓市和股市的提法是“穩住樓市、股市”。具體到資本市場，因為市場預期與政策實際出臺和落地實施的節奏或有一定偏差，因此導致股市震蕩上行。此外，股市整體估值還在合理偏低位置，在匯金、險資、個人養老金等長期資金入市的情況下，也是支撐股市向上的重要動力。

對于投資機會，我們首先看好高股息紅利板塊，在大盤震蕩上行過程中，還是能獲取絕對收益的，只是彈性相比這兩年會小一些。其次是大科技板塊的投資機會，比如互聯網和AI人工智能相關產業鏈，包括AI應用，需要自下而上精選個股。最后是醫藥消費板塊，我們看好創新藥領域有研發能力的公司，主要集中在港股；消費領域的成長股也有一定機會，比如化妝品和紡織服裝里的成長股。

NBD：2024年4月30日，“耐心資本”首次在高層會議中被提及。會議強調，要積極發展風險投資，壯大耐心資本。你是如何理解“耐心資本”這一概念？它對于當前A股市場有怎樣的積極作用？

黃松杰：我們所理解的耐心資本，是指此類資金持有股權的目的并不是以獲取股價價差為目的，而是類似于我們說的與偉大企業共同成長的心態去持有公司股票，獲取企業內生成長的價值回報。成為耐心資本做好長期投資，我們認為更重要的是在投資公司的時候，要用更長期的視角去考慮問題。

為什么巴菲特會成為最成功的投資者？因為他是以買斷公司的標準，而非用博弈的心態去做投資。一個企業如果不去做正確的事，它就不會有好的結果。同樣地，如果資本市場上的多數投資人都抱著短期博弈的心態來做投資，長期投資的文化就很難形成。

回顧我們十幾年來的投資收益，絕大部分來自于選股，即企業盈利增長，而非短期博弈，我們認為博弈是沒有長期勝算的。舉個簡單的例子，做交易就像投硬幣，大量下注的勝率就只有50%，但在股市中做交易還要考慮交易成本，交易頻率越高，成本越高，雖然不排除有部分交易高手取得成功，但這只是極小概率事件，不適合普通投資者，更不適合管理大量投資人資金的機構投資者。

耐心資本的穩定性會比較好，有利于平抑市場的估值波動，有利于改善市場的投資生態和審美，對促進市場整體的慢牛上行行情有較為積極的意義。

NBD：展望2025年，你如何看待科技股板塊的投資機會？

黃松杰：我們的投研團隊研究過1990年到2000年的日本股市，研究發現在日本股市震蕩期間，還是有一些能夠走出阿爾法的板塊，其中之一就是受益于美股科技映射的板塊，當時處于互聯網大浪潮期間，所以日本股市中的互聯網板塊走出了不少的牛股。這對于當下的A股投資是有一定借鑒意義的。

當下我們認為，A股的科技板塊也受益于當前的美股科技映射，具體板塊是AI人工智能產業鏈和AI應用相關的公司。此外，科技板塊我們還看好互聯網龍頭公司，原因是這些公司的整體經營狀況相對不錯，目前估值在合理偏低的水平，股東回報較佳，具備較高的投資價值。