①報告回顧了中國財富管理行業發展歷程，指出基金費率改革與盈利水平降低促使財富管理行業從賣方向買方轉型；

②報告指出當前中國財富管理行業處于大基建階段，應推動投資顧問走向前臺，各機構應圍繞投資顧問搭建財富生態。

12月26日，華福證券和財聯社聯合主辦的2024年財富管理高峰論壇暨“財福人生”品牌生態圈合作伙伴大會在上海隆重召開。此次會議吸引了眾多行業領導、專家及嘉賓參與，共同探討財富管理行業的現狀與未來發展方向。

會上，華福證券發布了《中國財富管理轉型2025年度展望》報告，華福證券研究所副所長、金工首席分析師李楊對報告進行了解讀。報告深入分析了中國財富管理行業的發展脈絡、面臨的挑戰與機遇，以及未來的戰略發展路徑，為行業發展提供了重要的參考和啟示。

財富管理行業發展與變革的關鍵節點

中國財富管理行業的發展與變革可追溯至2012年，這是資產管理行業大航海時代的開端，此后行業逐步向更廣闊的財富管理領域轉型，這一變革在近年來的各類財富管理和資產管理機構的發展中體現得淋漓盡致。

美國財富管理轉型發展路徑中的幾個關鍵變量對理解中國行業發展具有重要參考意義。1940年的投資顧問法帶來了多方面變革，其中固定傭金費率下行在中國資產管理行業當前變化中已有體現；賬戶體系從產品向賬戶思考的轉換，如401K到ARA賬戶的承載，推動了行業向財富管理資產配置框架轉變；1999年現代金融法案落地推出服務框架，促使美國財富管理行業在2000年后進入高速發展繁榮期，這些變革源于需求端和供給端雙向推動，改變了商業業態，包括養老金變革和傭金自由化等，為中國行業發展提供了思考起點。

中國財富管理行業起步及向買方轉型相對較晚，自2012年大資管行業發展以來，經歷了從起步到試點階段的歷程。2019年開始的買方基金投顧試點意義重大，未來試點放開將成為中國財富管理轉型的重大歷史變革標志，盡管2022年后投顧試點機構新增暫未出現，但未來有望有新審批推進。

基金費率改革與盈利水平降低促使行業從賣方向買方轉型

報告深入分析了中國財富管理行業當前的市場生態。自去年起市場費率改革已深刻影響行業，從投資到產品、營銷各環節，費率結構變化推動了行業邏輯的深度變革。資管新規周期后，公募基金行業曾高速增長，但2022年增速開始放緩，毛利率結構、盈利水平及基金公司ROE等指標也因費率改革呈現下行趨勢，這促使廣義市場生態邁向財富管理深水區。

在行業哲學層面，過去賣方銷售體系以產品賣出為目的，而金融產品本質是服務，這導致了錯配。未來產業邏輯應將銷售機構轉型為廣義投資顧問機構，形成圍繞投資者的綜合服務生態，注重客戶全生命周期服務，實現從“賣出去”到“留下來”的轉變，這是資管和財富行業共同面臨的核心任務。

從競爭格局看，三方機構在財富管理路徑中增速較快。不同機構如銀行、券商、基金三方在客戶服務投資面板中的參與度和資源稟賦不同，各自可精準定位并拓展發展方向。基金投顧雖已發展五年但仍存在不足，需探索更好的發展路徑。

投資顧問走向前臺是中國財富管理發展的關鍵

報告明確了財富管理行業的多元服務對象。財富管理行業不僅服務于個人客戶（C端），企業客戶（B端）也是重要延伸，包括上市公司、非上市公司及財富主權基金等終端機構客戶。此外，投資顧問（A端）作為業務主體也極為關鍵，其具有巨大的行業杠桿率，圍繞A端構建業務生態，再向B端和C端輻射，是中國財富管理行業發展的理想路徑。

廣義投資顧問走向前臺是中國財富管理發展的關鍵。不同類型機構如基金公司、銀行、券商及三方機構，均能圍繞A端找到商業鏈路和商業模式解決方案，通過投資外包、培訓賦能、持續業務流程優化等，形成對A端的完整賦能體系，這是財富管理發展的核心抓手。

中國財富管理行業需培育投資顧問隊伍

當前中國財富管理行業正處于大基建階段，如同英偉達推動AI算力發展，中國財富管理行業需培育投資顧問隊伍，搭建大的投資顧問體系，這是行業最大基建。

美國財富管理行業的發展歷程為中國提供了參考，如被動產品增長、主動產品壓縮及投資顧問與ETF和低費率產品綁定等趨勢，反映了費率結構轉換。中國在固定傭金費率下行和費率改革過程中，也面臨管理費和傭金下滑、客戶持有體驗待提升等問題，這些問題既是挑戰也是新業態轉換的契機。

展望未來，行業應重新審視財富管理鏈路，推動投資顧問承擔主體責任，各機構應圍繞投資顧問搭建財富生態，包括資管機構、三方機構、獨立培訓機構等，共同努力培育投資顧問體系和隊伍，服務好中國財富管理生態，這是行業面臨的重要戰略任務。

（免責聲明：本文僅代表作者觀點，不作為投資建議，投資者據此操作，風險自擔。）