每經記者｜張壽林    每經編輯｜馬子卿    

1月14日，人民銀行披露2024年12月金融統計數據報告。12月末，廣義貨幣（M2）余額313.53萬億元，同比增長7.3%；流通中貨幣（M0）余額12.82萬億元，同比增長13%。

中信證券首席經濟學家明明接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，M2的穩定增長以及M0的較快增長，反映出市場流動性合理充裕，為經濟活動的開展提供了良好的貨幣環境，有利于企業擴大生產、增加投資，進而推動經濟增長。

2024年12月末，人民幣貸款余額255.68萬億元，同比增長7.6%。全年人民幣貸款增加18.09萬億元，市場預期為增加17.87萬億元。光大證券固定收益首席分析師張旭接受記者采訪時表示，12月信貸增長的勢能與經濟運行指標互相印證。2024年12月，制造業PMI、非制造業商務活動指數和綜合PMI產出指數依次為50.1%、52.2%和52.2%，三個指數均位于擴張區間，且均較2024年7月、8月提高了不少。這反映出2024年9月26日一攬子增量政策使社會信心有效提振，經濟明顯回升。

貨幣政策方面，浙商證券宏觀聯席首席分析師廖博接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，展望2025年，預計2025年降準可能超150個BP，降息操作可能兼顧匯率形勢與股市擇機選擇，預計幅度超30個BP。

市場流動性合理充裕

初步統計，2024年末社會融資規模存量為408.34萬億元，同比增長8%。明明指出，從社會融資規模來看，2024年全年，金融機構對實體經濟發放的人民幣貸款增加17.05萬億元，政府債券凈融資11.3萬億元，為歷史同期最高水平，企業債券凈融資1.91萬億元，同比多2839億元。這些數據表明金融體系對實體經濟的資金支持力度不斷加大，為經濟的穩定增長提供了充足的資金保障。

貨幣供應量方面，2024年12月末M2同比增長7.3%，M1同比下降1.4%，M0同比增長13%。張旭向記者表示，盡管防范資金沉淀空轉的一系列措施在客觀上對金融數據的增長形成了較大壓力，但2024年12月社融和M2同比增速仍分別達到8.0%和7.3%，均高于2024年前三季度的名義GDP增速，也極可能會高于2024年全年的名義GDP增速，這顯示出金融對于實體經濟的支持是扎實有力的。

2024年12月M1增速為負1.4%，前值負3.7%，超市場預期。廖博分析，數據反彈的核心邏輯是財政資金撥付使用開始能夠反映在M1數據中，進而使得M1增速出現上行拐點。廖博指出，一般而言，政府債券的發行環節拉動社融、撥付環節拉動M2、使用環節拉動M1，2024年8月專項債發行提速，10月M1增速回升，時間進度與2024年底基本匹配，說明2025年已發未用財政資金當前的使用效率是較高的。

明明分析，M2的穩定增長以及M0的較快增長，反映出市場流動性合理充裕，為經濟活動的開展提供了良好的貨幣環境，有利于企業擴大生產、增加投資，進而推動經濟增長。

人民幣貸款方面，全年人民幣貸款增加18.09萬億元，其中企（事）業單位貸款增加14.33萬億元，其中中長期貸款增加10.08萬億元。金融機構在加大對實體經濟信貸支持的同時，更注重長期穩定資金的供給，有助于企業進行長期的設備更新、技術改造和項目投資，為經濟的可持續發展奠定了基礎。此外，貸款利率持續下行，降低了實體部門的融資成本，提高了企業和居民的投資積極性。

總體而言，明明表示，2024年金融數據反映出金融體系在支持實體經濟、助力穩增長方面發揮了關鍵作用，為經濟的平穩健康發展提供了有力支撐。

M1增速連續3月回升

從2024年12月份單月數據來看，明明指出，信貸增長同比基本持平，房地產回暖促進居民信貸。當月新增信貸9900億元，同比少增約1800億元。從結構上看，對公貸款尚未出現明顯改善，中長期貸款同比少增近8000億元，反映企業盈利預期的扭轉以及加杠桿的意愿和能力的提升仍需要一定的時間。

此外，化債背景之下，一些存量信貸的償還也會導致信貸少增。銀行為2025年1月信貸“開門紅”儲備項目也會導致對公貸款規模增長有限。后續企業部門信貸數據的改善需繼續觀察。零售貸款方面，中長期貸款同比多增，背后反映地產需求端刺激政策對居民加杠桿意愿的提振。

張旭表示，地方政府化債有利于紓解債務鏈條，讓地方政府卸下包袱，輕裝上陣；中小金融機構化險有助于提升金融機構的資產質量，維護金融穩定，暢通經濟循環。所以，化債、化險在表觀上會帶來金融總量的放緩，但這不僅不意味著金融對實體經濟支持力度的降低，而且還是有利于經濟增長的。

社融方面，廖博分析，2024年12月社會融資規模增加2.9萬億元，高于市場預期，同比多增9249億元，月末增速8%，前值7.8%。增量結構中主要拖累是貸款，最大的正貢獻是政府債和企業債。

明明分析，政府債支撐社融增長。2024年12月新增社融約2.86萬億元，同比多增約9200億元，社融同比增速8.0%，較上月提升0.2個百分點；當月企業債凈融資約負150億元，同比少減2600億元，低利率環境使得企業更傾向于借助債券進行融資；當月政府債券凈融資約1.76萬億元，同比多增8300億元。當年11月批準發行的特殊再融資債，用于化解地方政府債務，使得12月政府債融資分項對社融起到有效支撐。考慮財政政策將更加積極，預計2025年政府債分項仍將持續支持社融。

貨幣增速方面，單月來看，張旭表示，M1增速已是連續第三個月上升，且2024年12月較當年9月的低點上行了6.0個百分點。這顯示出金融數據正向著好的方向發展。

對于貨幣增速回升，明明指出，受財政支出逐漸下發影響，政府存款向居民、企業存款遷移，進而推動M2季節性擴容，理財基金等產品資金回流至存款也推動了M2同比增長提升。2024年12月M1同比降幅繼續收窄，除了基數效應以外，新房銷售翹尾，居民購房需求進一步釋放，增加了房地產企業的活期存款規模。

保證寬松社會融資環境

1月14日，國新辦舉行“中國經濟高質量發展成效”系列新聞發布會，介紹金融支持經濟高質量發展有關情況。中國人民銀行副行長宣昌能在發布會上介紹，貸款利率穩步下行，2024年12月份，新發放企業貸款利率約為3.43%，同比下降0.36個百分點，個人住房貸款利率約為3.11%，同比下降0.88個百分點。

宣昌能介紹，貨幣政策傳導上，疏通政策利率傳導渠道。2024年明示了主要政策利率，逐步理順由短及長的利率傳導關系。同時，強化利率政策執行，治理資金空轉，大力整改手工補息，優化對公存款、同業活期存款利率自律管理，節省了銀行的利息支出，為降低社會融資成本、平衡銀行可持續發展創造了條件。

政策結構上，加大對重點領域支持力度。設立5000億元科技創新和技術改造再貸款，有效引導金融機構加大對科技型中小企業首貸戶，以及對重點領域技術改造和設備更新項目的金融支持力度。截至2024年末，銀行營銷對接項目達22000個，已簽訂貸款合同等待企業隨時提款金額達到8389億元。推出了3000億元保障性住房再貸款，取消房貸利率政策下限，推動再度降低存量房貸利率，每年減少借款人房貸利息支出約1500億元。供需兩端同步發力支持房地產市場平穩健康發展。還創設了兩項資本市場的支持工具，有效改善資本市場預期。

宣昌能說，按照中央“實施更加積極有為的宏觀政策”要求，人民銀行2025年將落實好適度寬松的貨幣政策。

下階段，宏觀經濟政策還將進一步強化逆周期調節，將根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調整優化政策力度和節奏，支持實現全年經濟社會發展目標。綜合運用利率、存款準備金率等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕，保證寬松的社會融資環境。強化利率政策執行，在保持金融業健康經營基礎上，進一步降低社會綜合融資成本。

廖博展望，2025年各項政策將形成政策合力。其中，降準幅度和頻率可能加大，預計2025年降準可能超過150個BP；降息也將繼續發力，可能兼顧匯率形勢與股市擇機選擇，預計降息幅度超30個BP；債市方面，短期內下行空間有限，但需警惕債市潛在波動風險。