每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜張益銘

為對沖公開市場逆回購到期、現(xiàn)金投放等因素的影響，維護春節(jié)前流動性充裕，2025年1月22日中國人民銀行以固定利率、數(shù)量招標方式開展了11575億元逆回購操作，操作利率為1.65%。由于今日有9595億元逆回購到期，公開市場實現(xiàn)凈投放1980億元。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析，央行今日開展歷史最大規(guī)模14天期逆回購操作，主要是為了對沖大額7天期逆回購到期，同時在節(jié)前適度向市場投放流動性，避免資金面大幅波動。

對沖大額7天期逆回購到期

央行今日進行11575億元14天期逆回購操作，中標利率為1.65%，與此前持平。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析，今日有9595億元逆回購到期。央行今日開展歷史最大規(guī)模14天期逆回購操作，主要是為了對沖大額7天期逆回購到期，同時在節(jié)前適度向市場投放流動性，避免資金面大幅波動。

盡管今日14天期逆回購規(guī)模很大，但他判斷，節(jié)前央行公開市場凈投放力度整體上會較為溫和。可以看到，1月3日發(fā)布的央行貨幣政策委員會第四季度例會公報提出，要“提高資金使用效率，防范資金空轉(zhuǎn)”，再加上近期監(jiān)管層正在采取多重措施，遏制長債收益率過快下行勢頭，1月DR007等資金利率中樞出現(xiàn)一定幅度上行的可能性比較大，即與之前兩個月相比，1月流動性會相對偏緊一些。

當前央行已暫停公開市場國債買入操作，王青指出，接下來會通過適度開展公開市場逆回購操作，繼續(xù)實施較大規(guī)模的買斷式逆回購操作、適量續(xù)作MLF等其他政策工具，保持市場流動性合理充裕，資金面持續(xù)大幅收緊的可能性也不大。

就節(jié)前來看，考慮到央行已于上月開展高達1.4萬億元買斷式逆回購操作，王青指出，相當于提前向市場釋放了較大規(guī)模中期流動性，本月26日MLF操作將繼續(xù)較大規(guī)模縮量，持續(xù)淡化MLF操作利率的政策利率色彩；綜合當前市場流動性安排、債市調(diào)控及宏觀經(jīng)濟運行態(tài)勢判斷，春節(jié)前降準的可能性已經(jīng)不大。

保持流動性充裕

就在上一日即1月21日，人民銀行公開市場業(yè)務操作室宣布，為維護春節(jié)前流動性充裕，2025年1月21日中國人民銀行以固定利率、數(shù)量招標方式開展了2560億元逆回購操作。此次操作工具也是14天期逆回購，操作利率為1.65%。

一般而言，14天期逆回購重點在較長假期前啟動。比如2024年9月下旬，考慮到金融機構(gòu)跨季資金需求較為旺盛，加之國慶假期較長，人民銀行及時啟動14天期逆回購操作投放跨季資金，9月23日至30日，累計投放跨季資金約1.7萬億元，保障市場機構(gòu)平穩(wěn)跨季。

2024年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議指出，要實施適度寬松的貨幣政策。發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，適時降準降息，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預期目標相匹配。

近期召開的2025年中國人民銀行工作會議強調(diào)，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，完整準確全面貫徹新發(fā)展理念，實施適度寬松的貨幣政策，防范化解重點領域金融風險，進一步深化金融改革和高水平對外開放，著力擴大內(nèi)需、穩(wěn)定預期、激發(fā)活力，為推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好營造良好的貨幣金融環(huán)境。

記者注意到，1月14日，國新辦舉行“中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展成效”系列新聞發(fā)布會介紹金融支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展有關情況。其間，人民銀行副行長宣昌能介紹，按照中央“實施更加積極有為的宏觀政策”要求，人民銀行今年將落實好適度寬松的貨幣政策。近年來，穩(wěn)健的貨幣政策更加突出強調(diào)有力、有效、精準、靈活等要求，對調(diào)控區(qū)間的把握偏向?qū)捤梢恍矔鶕?jù)年中經(jīng)濟運行情況持續(xù)不斷加大逆周期調(diào)節(jié)力度，2019年底以來還持續(xù)降準降息，累積效應使得社會融資環(huán)境處于較為寬松的狀態(tài)。

下階段，宏觀經(jīng)濟政策還將進一步強化逆周期調(diào)節(jié)，人民銀行將根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機調(diào)整優(yōu)化政策力度和節(jié)奏，支持實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標。綜合運用利率、存款準備金率等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕，保證寬松的社會融資環(huán)境。強化利率政策執(zhí)行，在保持金融業(yè)健康經(jīng)營基礎上，進一步降低社會綜合融資成本。科學運用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能。繼續(xù)綜合采取措施，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。

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