每經記者｜張壽林    每經編輯｜廖丹    

5月7日，人民銀行行長潘功勝在國新辦新聞發布會上宣布降準降息，并推出新的政策工具，支持科技創新、擴大消費、普惠金融等領域。

圍繞最新推出的一攬子貨幣政策，浙商證券宏觀聯席首席分析師廖博在接受每日經濟新聞記者（下稱“NBD”）專訪時表示，總量型寬松政策意味著通過降準降息對沖外部沖擊，央行或將首要目標從國際收支與金融穩定切換至穩增長和促進物價合理回升，有望維持流動性寬松以支持內需。預計2025年貨幣政策維持寬松基調，與財政政策、產業政策形成政策合力。

廖博表示，央行將維持支持性貨幣政策立場，這也意味著我國貨幣政策將依據內外部形勢的變動適時調整。

有望維持流動性寬松以支持內需

NBD：降準降息“靴子”終于落地，市場關注度很高。對此次降準降息，你有哪些評價？

廖博：總量型寬松政策意味著通過降準降息對沖外部沖擊，央行或將首要目標從國際收支與金融穩定切換至穩增長和促進物價合理回升，有望維持流動性寬松以支持內需。

具體看，降準旨在推動適度寬信用，并緩解政府債集中供給出現的資金面擾動。雖然一季度經濟企穩修復，但是實體有效需求不足的現狀并未根本性改變，預計二季度經濟可能小幅回落，經濟短期活力仍有修復空間，未來金融數據對經濟的帶動有賴于政策傳導效率的提高。

另一方面，我們重點提示二季度買斷式逆回購到期規模較大，且面臨政府債集中供給帶來的擾動，疊加繳稅大月（4月），需要央行降準對沖流動性缺口。可以看到，4月買斷式逆回購到期規模較大，共有1.2萬億元的3個月期以及5000億元的6個月期買斷式逆回購到期。

向后看，政府債券供給高峰即將到來，當下超長期特別國債和注資特別國債發行計劃已經公布，且年內第一批特別國債的發行在4月24日已經落地，政府債供給壓力或加大。盡管央行4月已通過MLF加大投放規模和買斷式逆回購補充流動性，但這些工具期限較短、成本較高，難以匹配政府債發行的中長期資金需求。

我們認為，相比于降息為企業降低融資成本，降準通過釋放總量層面流動性，意在推動適度寬信用，緩解地方政府債集中供給推動的資金流動性緊張，維穩經濟及就業形勢，將對后續的金融數據形成一定正面支撐。

央行降息的核心目的是降低實體部門融資成本。降低7天逆回購利率的目的之一是引導LPR下行，降低實體部門融資成本，強化金融對經濟的支持力度。當前我國實際利率仍然偏高，LPR的下行將帶動實際利率回落，實體部門融資成本下降可改善投資、消費情緒，強化支持實體經濟。此外，5年期以上LPR下降有利于減輕房貸借款人利息負擔，改善消費，也能一定程度上帶動居民購房情緒。

我們認為，央行將維持支持性貨幣政策立場，這也意味著我國貨幣政策將依據內外部形勢的變動適時調整，預計全年仍有50BP降準和20BP降息空間。展望未來，中國經濟韌性較強，但同時仍面臨一些挑戰和外部沖擊，尤其是外部環境復雜性、嚴峻性、不確定性明顯上升。預計央行將繼續堅持支持性的貨幣政策立場，加強逆周期和跨周期調節，支持鞏固和增強經濟回升向好態勢，為經濟社會發展營造良好的貨幣金融環境。同時，也預計適度寬松基調的貨幣政策將與財政政策、產業政策形成政策合力。

樓市、股市、匯市均是重要抓手

NBD：此次一攬子政策既有總量層面的寬松舉動，也有多項結構層面的寬松舉措。在你看來，此次結構性貨幣政策有哪些亮點？

廖博：我們認為，增量政策將聚焦金融讓利實體，除此次宣布的降準降息外，還將重點發揮結構性再貸款、新型政策性金融工具對科技創新、擴大消費、穩定外貿等領域的支持。從價格型工具來看，除了降低政策利率外，還需關注本次下調結構性貨幣政策工具利率0.25個百分點，包括各類專項結構性政策工具利率。例如，支農支小再貸款利率從目前的1.75%降至1.5%；抵押補充貸款（PSL）利率從目前的2.25%降至2%。

亮點方面，第一是科技創新和技術改造再貸款，這是延續近年政策導向的重點工具，與央行此前多次強調的優化科技創新和技術改造再貸款政策一脈相承。此次增加3000億元的科技創新和技術改造再貸款額度，由目前的5000億元增加至8000億元，持續支持“兩新”政策（即大規模設備更新和消費品以舊換新）的實施，此舉也旨在滿足科技型企業和設備更新領域激增的融資需求。

第二是設立服務消費與養老再貸款，引導商業銀行加大對服務消費與養老的信貸支持。對于服務消費領域，當前消費品以舊換新等消費政策主要集中于商品消費領域，服務消費領域的消費潛力有望進一步釋放，預計服務消費再貸款支持領域有望向交通出行、餐飲住宿、文旅、醫療等領域擴圍，促進消費的同時也有助于穩定居民的就業和收入預期。對于養老再貸款，預計將與原有普惠養老再貸款形成互補。自2022年起，央行聯合發展改革委推出普惠養老專項再貸款試點，初期額度是400億元，利率是1.75%，至2024年已擴大至全國，截至2024年9月貸款余額達21億元。

我們認為，在政策整體保持定力的背景下，穩定市場預期，有效激活經濟內生活力的重要性大幅提升。一方面要化解內部風險，降低國內不確定性因素以應對外部沖擊，尤其是繼續實施地方政府一攬子化債政策，加快解決地方政府拖欠企業欠款。另一方面要穩定資產價格。我們認為，樓市、股市、匯市均是重要抓手，在年內美元指數下行的背景下，匯率壓力緩解，工作重心將聚焦樓市股市。樓市方面加快地產構建新發展模式，通過土地收儲和優化存量商品房收購政策助力地產止跌回穩。股市方面，加強“類平準基金”的引導作用。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211223117604