每經評論員 杜恒峰

7月28日，商品期貨市場出現大幅殺跌行情。焦煤、玻璃、碳酸鋰、工業硅、多晶硅、焦炭和純堿等主力合約要么以跌停價收盤，要么在盤中持續下挫，甲醇、氧化鋁也分別下跌了3.84%和6.27%。

盡管如此極端的行情較為少見，但也在預料之中。近一個月以來，金屬、能源和化工期貨的部分品種價格經歷了一波大漲，客觀上存在調整空間。據筆者統計，6月24日至7月25日，熱軋卷板、螺紋鋼累計漲幅均超過12%；鐵礦石、氧化鋁、錳硅漲幅在15%上下；純堿、焦炭漲幅約25%；玻璃、碳酸鋰和工業硅的漲幅均超30%；更為夸張的是多晶硅和焦煤，漲幅均突破50%。在這一個月里，不少品種還走出了逼空行情，以焦煤為例，7月21日至25日，其價格連續大漲，每天都收出長陽線，5天累計漲幅高達35%。考慮到期貨的杠桿效應，空頭在這期間無疑承受著巨大壓力。

此輪價格上漲，存在技術層面的原因：部分品種長期處于下行通道并維持低位，反彈動能不斷積蓄。例如碳酸鋰，從2023年7月27.37萬元/噸的高位一路下跌，一度跌破6萬元/噸，累計跌幅超78%，在行業龍頭企業出現大額虧損的情況下，產品繼續下跌的空間已十分有限。另一個原因是市場預期的變化，行情逆轉需要一個具有說服力的敘事，而綜合整治“內卷式”競爭便是最佳敘事。光伏、煤炭等行業在反內卷方面已有實質性動作，一旦市場形成一致預期，反彈勢頭可能會極為猛烈。

若沒有突然的供給沖擊，大宗商品的供需格局短期內不會發生太大變化，短期的暴漲暴跌更多是由非理性因素推動。反內卷聚焦于供給端管理，通過控制供應量、提高技術準入門檻、治理虧本價銷售、加強產業鏈賬期管理等舉措，能有效改善行業低價無序競爭的局面，推動產品價格回升。

但需要注意的是，“內卷式”競爭是長期矛盾積累的結果，且各行業具體情況不同，整治工作需要長期努力才能見效。以光伏行業為例，要改變全產業鏈的虧損局面，并非簡單控制供應量就能實現。競爭對手之間的博弈、上下游的博弈、地方政府與產業政策之間的博弈，再加上電價變化等因素，使得整個行業生態極為復雜。哪些企業該控制產能、產能控制到多少，哪些企業要被出清、誰來主導產業整合，要達成什么樣的目標、市場準入標準該如何設定等問題，都需要系統規劃，必然需要較長時間才能解決。

反內卷功在長遠，期貨市場最重要的功能是價格發現，短期內的大漲大跌不利于這一功能的實現。比如價格短期大漲時，一些企業可能會誤以為市場向好而重新開工、加大生產，一旦價格快速回落，行業供需失衡的情況會進一步加劇。期貨市場脫胎于商業貿易，其發展必須依賴實際的商業活動。更多實體企業參與到期貨市場，能讓期貨價格更好地體現供求關系，為企業生產提供更有效的價格參考依據和風險管理手段。例如，當價格短期大漲脫離市場實際時，生產企業可以在較高價格賣出，既為產品提供價格保障，也能避免期貨市場脫離實際持續大漲，這正是期貨市場最重要的價值所在。