每經(jīng)記者｜宋欽章    每經(jīng)編輯｜廖丹    

毋庸置疑，黃金是2024年以來(lái)表現(xiàn)最佳的資產(chǎn)之一。

參考上海黃金交易所金價(jià)，假如在2024年年初買(mǎi)了1萬(wàn)元黃金，那么到了今天，它的價(jià)值將超過(guò)1.6萬(wàn)元。盡管5月以來(lái)，金價(jià)整體進(jìn)入震蕩期，但這依然阻擋不住各種配置黃金資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品相繼推出。

與此同時(shí)，近期“黃金+”策略正在國(guó)內(nèi)資管領(lǐng)域升溫。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，招銀理財(cái)、寧銀理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)均推出了“黃金+”系列理財(cái)產(chǎn)品，通過(guò)在宣傳材料中標(biāo)明“黃金+”字樣，以凸顯其與其他理財(cái)產(chǎn)品的差異。

世界黃金協(xié)會(huì)中國(guó)區(qū)CEO王立新告訴記者，隨著固收利率的下降，“黃金+”產(chǎn)品的吸引力隨之提升。同時(shí)，相較于個(gè)人直接購(gòu)金，“黃金+”產(chǎn)品通過(guò)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的管理，更能幫助投資者穩(wěn)住投資心理和投資行為。

黃金正在成為資管“搭子”，險(xiǎn)資配置倉(cāng)位更高

何謂“黃金+”，顧名思義，即在投資組合中加入一定比例的黃金，加強(qiáng)組合抗風(fēng)險(xiǎn)能力并提高風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益。日前，王立新對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，具體而言，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)或資產(chǎn)配置策略中配置5%以上黃金的多資產(chǎn)組合可歸類(lèi)為“黃金+”產(chǎn)品，這類(lèi)產(chǎn)品主要包括銀行理財(cái)領(lǐng)域的“黃金+”理財(cái)、公募基金領(lǐng)域的“黃金+”FOF和養(yǎng)老FOF，以及保險(xiǎn)資管領(lǐng)域的黃金驅(qū)動(dòng)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品（私募）。

業(yè)內(nèi)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，“黃金+”產(chǎn)品共有24只，其中2只產(chǎn)品的黃金配置比例超過(guò)10%。對(duì)比來(lái)看，去年“黃金+”產(chǎn)品有21只，而2021年只有1只。

截至上半年末，國(guó)內(nèi)FOF產(chǎn)品數(shù)量共515只，其中234只持有黃金，占比約45%。而如果時(shí)間倒回至2020年底，在當(dāng)時(shí)已公開(kāi)其投資組合持倉(cāng)的134只FOF產(chǎn)品中，有27只配置了黃金ETF，占比約20%。

在銀行理財(cái)領(lǐng)域，根據(jù)中國(guó)理財(cái)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，截至8月13日，共有44只理財(cái)產(chǎn)品名稱(chēng)中包含“黃金”字樣。其中，僅今年7月就有4只產(chǎn)品成立，發(fā)行機(jī)構(gòu)分別是浙銀理財(cái)、渤海理財(cái)、招銀理財(cái)和光大理財(cái)。

記者注意到，目前招銀理財(cái)、寧銀理財(cái)?shù)纫呀o部分產(chǎn)品貼上“黃金+”的標(biāo)簽，以區(qū)別于其他理財(cái)產(chǎn)品。

例如，招銀理財(cái)從去年開(kāi)始在官方微信公眾號(hào)中提及“黃金+”系列理財(cái)產(chǎn)品，通過(guò)“不低于80%固收打底+不高于20%黃金等增強(qiáng)”的策略，捕捉黃金機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健避險(xiǎn)抗通脹。8月14日，該系列有兩款在售產(chǎn)品。其一是招銀理財(cái)發(fā)行的“招銀理財(cái)招睿嘉盈（穩(wěn)金）一年持有日開(kāi)1號(hào)固收增強(qiáng)理財(cái)計(jì)劃”，投資策略為“85%債券+7.5%黃金+7.5%量化中性”。其二是招銀理財(cái)發(fā)行的“招銀理財(cái)招睿嘉悅衡金14個(gè)月持有期日開(kāi)1號(hào)固收增強(qiáng)理財(cái)計(jì)劃”，底層配置為80%～90%的固收、0～5%的股票和0～15%的黃金。記者獲悉，上述兩只理財(cái)產(chǎn)品底倉(cāng)中的黃金資產(chǎn)，主要以黃金ETF為主。

在寧波手機(jī)銀行App中，“黃金+”產(chǎn)品則歸屬于“固收+”的子系列，固收部分主要配置境內(nèi)高評(píng)級(jí)信用債，增強(qiáng)部分配置黃金類(lèi)資產(chǎn)或黃金掛鉤型策略，擇機(jī)配置其他低相關(guān)策略。“寧銀理財(cái)沁寧添金固收類(lèi)日開(kāi)30天持有理財(cái)2號(hào)”是“黃金+”系列的代表產(chǎn)品，其以10%為中樞、不超過(guò)20%倉(cāng)位配置黃金相關(guān)資產(chǎn)，80%以上倉(cāng)位配置固收類(lèi)資產(chǎn)。

記者發(fā)現(xiàn)，銀行理財(cái)普遍采用“固收+黃金”策略，即在80%以上的債券底倉(cāng)基礎(chǔ)上，搭配5%至10%的黃金資產(chǎn)。部分銀行推出掛鉤黃金衍生品的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，例如招銀理財(cái) “招睿焦點(diǎn)聯(lián)動(dòng)穩(wěn)進(jìn)黃金鯊魚(yú)鰭”系列，通過(guò)掛鉤黃金期權(quán)獲取增強(qiáng)收益。

值得注意的是，相較于公募基金和銀行理財(cái)，保險(xiǎn)資管配置黃金的倉(cāng)位要更高一些。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，大部分“黃金+”公募基金的黃金配置中樞約5%，“黃金+”銀行理財(cái)?shù)狞S金配置中樞約10%，而“黃金+”保險(xiǎn)資管的黃金配置比例則更高，部分配置中樞達(dá)到15%至30%。

世界黃金協(xié)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人分析，影響資管機(jī)構(gòu)黃金配置比例的原因主要有三個(gè)：對(duì)宏觀環(huán)境的理解和判斷、機(jī)會(huì)成本和風(fēng)險(xiǎn)偏好。“保險(xiǎn)業(yè)長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，但可在可控范圍內(nèi)接受短期回撤。基于宏觀判斷，保險(xiǎn)資金在長(zhǎng)期投資視角下可以配置較高的黃金比例；而公募基金的機(jī)會(huì)成本或風(fēng)險(xiǎn)偏好與保險(xiǎn)資管和銀行理財(cái)不同，因而配置的黃金比例相對(duì)較低。”

黃金適合作為戰(zhàn)略底倉(cāng)，而非戰(zhàn)術(shù)工具

黃金之所以“百搭”，一個(gè)關(guān)鍵的原因是其跟其他資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)性較弱，這使之成為對(duì)沖其他資產(chǎn)波動(dòng)的優(yōu)選方案。

根據(jù)華夏基金的測(cè)算，黃金與滬深300、恒生指數(shù)、道瓊斯指數(shù)這些權(quán)益市場(chǎng)的代表性指數(shù)的相關(guān)性系數(shù)分別為0.07、0.10、0.08，這說(shuō)明黃金能有效對(duì)沖權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)。華夏基金以持有10%的黃金倉(cāng)位模擬過(guò)去5年組合其他資產(chǎn)的效果，表示黃金資產(chǎn)過(guò)去5年的極端大牛市行情或難以復(fù)現(xiàn)，但在資產(chǎn)組合中，添加黃金這類(lèi)獨(dú)立資產(chǎn)，尤其是高波動(dòng)的創(chuàng)業(yè)板指和弱經(jīng)濟(jì)周期里的滬深300，以及遭遇估值和業(yè)績(jī)雙殺的港股市場(chǎng)，能帶來(lái)較好的對(duì)沖效果。

除此之外，盡管黃金本身并不生息，但拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，其收益仍然相當(dāng)可觀。世界黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從1971年至2023年，黃金的年化收益率約為8%。

此外，一些境外機(jī)構(gòu)“黃金+”產(chǎn)品的黃金配置比例超過(guò)15%。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，日本日興資產(chǎn)管理公司旗下一只多資產(chǎn)組合基金的黃金倉(cāng)位達(dá)到了19.8%，成功抵御了股債波動(dòng)，并貢獻(xiàn)了該基金的主要收益；2025年阿塞拜疆國(guó)家石油基金的黃金配置比例達(dá)到了28.8%，僅次于固收類(lèi)資產(chǎn)的占比。此外，美國(guó)道富·橋水全天候ETF的黃金配置比例也高達(dá)14%。

之所以這些全球大型資管機(jī)構(gòu)加大“黃金+”的配置力度，在世界黃金協(xié)會(huì)看來(lái)，主要基于三大因素：一是對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)股債的沖擊；二是對(duì)沖匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；三是提供長(zhǎng)期穩(wěn)健回報(bào)。

世界黃金協(xié)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，在上述三個(gè)海外案例中，黃金已被視為戰(zhàn)略底層資產(chǎn)。相比而言，目前國(guó)內(nèi)資管機(jī)構(gòu)剛開(kāi)始推出“黃金+”產(chǎn)品，在觀念上更多把黃金當(dāng)作戰(zhàn)術(shù)性的投資，因此配置比例相對(duì)偏低。

廣發(fā)期貨貴金屬研究員葉倩寧對(duì)記者表示，今年以來(lái)，在美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”和美債到期危機(jī)等沖擊下，相比美元資產(chǎn)疲軟甚至出現(xiàn)“股債匯”三殺，黃金則表現(xiàn)出良好的避險(xiǎn)屬性，在大部分資產(chǎn)中領(lǐng)跑。另外，央行購(gòu)金的常態(tài)化和機(jī)構(gòu)ETF資金的大幅流入為黃金價(jià)格帶來(lái)支撐，而部分海外國(guó)家自身抵御金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，貨幣匯率容易受到外部沖擊，因此傾向持有黃金作為“硬通貨”來(lái)穩(wěn)定資產(chǎn)組合。

在葉倩寧看來(lái)，與國(guó)外相比，國(guó)內(nèi)股債等資產(chǎn)具備成長(zhǎng)性和安全性，仍為資產(chǎn)配置的主流，黃金更多作為補(bǔ)充來(lái)平抑市場(chǎng)波動(dòng)。

她表示，目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)在高赤字壓力下持續(xù)放緩，美國(guó)關(guān)稅沖擊和地緣沖突反復(fù)擾動(dòng)金融市場(chǎng)，去美元化背景下黃金中長(zhǎng)期看漲趨勢(shì)不變，盡管目前金價(jià)處于相對(duì)的高位但央行和機(jī)構(gòu)等多頭在價(jià)格相對(duì)低位時(shí)對(duì)黃金的配置需求仍較強(qiáng)，為金價(jià)提供支撐，黃金也因此適合作為資管產(chǎn)品的戰(zhàn)略底倉(cāng)，起到穩(wěn)定收益率曲線的作用。

而回到普通老百姓關(guān)心的問(wèn)題，如今“+”系列資管組合琳瑯滿(mǎn)目，比如“紅利+”“量化+”“結(jié)構(gòu)+”，那么“黃金+”產(chǎn)品的吸引力又在哪里？王立新表示，首先，從長(zhǎng)期來(lái)看，“黃金+”可以提供長(zhǎng)期穩(wěn)健的回報(bào)。其次，隨著固收利率的下降，“黃金+”產(chǎn)品的吸引力會(huì)隨之提升。“當(dāng)固收利率逐漸下降，投資者勢(shì)必尋求新的配置組合；面對(duì)整體市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)人投資者適度配置‘黃金+’不失為一種選擇。”

他表示，相較于個(gè)人直接購(gòu)金，“黃金+”產(chǎn)品通過(guò)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的管理，更能幫助投資者穩(wěn)住投資心理和投資行為。“個(gè)人的投資紀(jì)律性較弱。買(mǎi)入黃金后拿不住，時(shí)刻關(guān)注金價(jià)短期變化，價(jià)高了想獲利了結(jié)，價(jià)低了想止損。”此外，他也強(qiáng)調(diào)，“黃金+”產(chǎn)品與直接購(gòu)買(mǎi)黃金并不沖突。“黃金+”產(chǎn)品更適合有多元化資產(chǎn)配置意識(shí)和需求的投資者。當(dāng)他們希望通過(guò)一款產(chǎn)品，就能省心省力地實(shí)現(xiàn)含有黃金的多元資產(chǎn)配置，“黃金+”產(chǎn)品可作為選擇。“因?yàn)橥ㄟ^(guò)專(zhuān)業(yè)的資產(chǎn)配置策略，它都幫你選好了。”

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