每經記者｜彭斐    每經編輯｜張益銘    

雖然喜獲國家電網大單，但鉀肥業務的“一騎絕塵”，卻透露出東方鐵塔（SZ002545，股價10.13元，市值126.02億元）“偏科”的尷尬。

9月2日晚間，東方鐵塔發布公告宣布，公司及全資子公司近日在國家電網有限公司的集中招標采購中合計中標約1.37億元。

《每日經濟新聞》記者注意到，這筆看似可觀的訂單，僅占東方鐵塔2024年經審計營業收入的3.27%。這一“小驚喜”的背后，是公司雙主業發展日益加劇的分化。

根據東方鐵塔發布的2025年半年度報告，公司上半年實現歸母凈利潤4.93億元，同比大增79.18%。

亮眼業績的主要推手并非東方鐵塔起家的鋼結構業務，而是遠在老撾的鉀肥業務。

2025年上半年，以氯化鉀為核心的化工板塊營收已占東方鐵塔總營收的66.8%，同比增長20.8%，并以高達52.05%的毛利率成為公司當之無愧的“利潤奶牛”。與此同時，包括中標產品在內的鋼結構（制造業）板塊營收卻同比下滑9.7%，毛利率僅為10.87%，其中鋼結構產品的毛利率更是低至1.05%。

一邊是高歌猛進的“現金牛”，一邊是增長乏力的傳統主業，這份中標喜報在為東方鐵塔帶來短期利好的同時，也將其增長模式的“偏科”與未來的發展隱憂再次推至聚光燈下。

兩次中標背后有隱憂？

作為國內能夠生產最高電壓等級1000kV輸電線路鐵塔的企業之一，東方鐵塔在電網設備領域的技術實力和市場地位再次得到驗證。

根據東方鐵塔9月2日晚間發布的公告，公司及其全資子公司在國家電網有限公司近期兩次集中招標中成功中標。

這兩次中標項目分別為“國家電網有限公司2025年第四十九批采購（輸變電項目第四次線路裝置性材料招標采購）”和“國家電網有限公司2025年第三十四批采購（特高壓項目第三次材料招標采購）”。

具體來看，在第四十九批次采購中，東方鐵塔中標的產品為角鋼塔和鋼管塔，涵蓋包10、包11、包62、包136，中標總金額為9848.20萬元。在第三十四批次特高壓項目采購中，公司中標的產品為角鋼塔，中標標包為包5，中標金額為3878.02萬元。兩次中標合計金額約為1.37億元。

東方鐵塔方面表示，此次交易對手方國家電網有限公司與公司不存在關聯關系，項目中標后，合同的履行將對公司未來經營業績產生積極影響，且不影響公司經營的獨立性。

盡管公告中提及公司尚未收到正式的中標通知書，但這一消息無疑為公司傳統的鋼結構業務注入了一針強心劑。

然而，將這筆訂單置于東方鐵塔整體營收版圖中，其分量則顯得有限。1.37億元中標額約占公司2024年經審計營業收入的3.27%。

《每日經濟新聞》記者注意到，3.27%的營收占比意味著單一訂單的“小驚喜”難以從根本上改變鋼結構業務面臨的增長困境。

東方鐵塔2025年半年度報告的數據顯示，報告期內，公司以鋼結構、角鋼塔、鋼管塔等產品為主的制造業板塊實現營業收入6.97億元，相較于上年同期的7.72億元，同比下降了9.70%。從盈利能力來看，制造業板塊的毛利率為10.87%，同比減少了1.35個百分點。

細分到具體產品，情況更為嚴峻：角鋼塔產品營收同比下降10.26%，而鋼結構產品營收同比下降12.79%，其毛利率更是從上年同期的14.21%驟降至1.05%，下降了13.16個百分點。

在這樣的背景下，此次中標雖能為鋼結構業務“添單”，但要憑此扭轉整個板塊的增長頹勢，顯然不切實際。

鉀肥業務撐起半壁江山

在鋼結構業務增長乏力之際，東方鐵塔的另一主業——鉀肥業務，正撐起公司業績的半壁江山。

2025年上半年的財務數據顯示，東方鐵塔業務結構已發生深刻變化，鉀肥業務的強勁表現是驅動公司凈利潤同比大增79.18%的核心引擎。

報告期內，東方鐵塔的化工板塊（主要為氯化鉀和溴化鈉產品）實現營業收入14.35億元，較上年同期的11.88億元大幅增長20.8%，其在公司總營收中的占比已從2024年同期的60%攀升至66.8%。

《每日經濟新聞》記者注意到，東方鐵塔化工板塊的盈利能力也遠高于其鋼結構業務。數據顯示，2025年上半年，東方鐵塔化工板塊的毛利率高達52.05%，同比提升11.05個百分點，與制造業板塊10.87%的毛利率形成鮮明對比。其中，核心產品氯化鉀的銷售收入達到 13.98 億元，同比增長19.01%，毛利率為52.15%。

強勁業績源于量價齊升的良好市場局面。2025年上半年，東方鐵塔境外子公司老撾開元（老撾開元礦業有限公司）實現氯化鉀產量約59.69萬噸，銷售量約59.74萬噸，基本實現產銷平衡。

價格方面，受全球需求增長及頭部供應商減產等因素影響，國際鉀肥價格持續走高。

在2025年5月的投資者交流會上，東方鐵塔方面透露，目前國內港口鉀肥價格基本在3000元/噸左右，國際東南亞CFR價格（成本加運費價格）在350美元~360美元/噸左右，相較2024年均有不同幅度的增長。

鉀肥業務的“高光”表現，也讓東方鐵塔未來的戰略重心愈發清晰。投資者關系活動記錄顯示，市場關注的焦點幾乎全部集中于鉀肥業務的產能擴張計劃，如老撾農波區域的百萬噸鉀鹽項目以及循環經濟產業園的規劃等。

東方鐵塔方面也明確表示，根據項目進度，農波區域的百萬噸鉀鹽規劃會相對優先落地。面對超30億元的資本投入，公司相關投資會采用自有資金、銀行融資、債券融資等多種方式相結合的融資方式。