每經記者｜閆峰峰    每經編輯｜何建川    

目前，上市公司2025年中報披露完畢，A股市場呈現明顯結構性復蘇特征，行業景氣度呈現明顯分化態勢，不同行業板塊業績表現差異顯著。

從經濟邏輯來看，行業景氣度變化與差異是導致不同行業板塊二級市場價格差異的一個核心要素。研究顯示，本期財報景氣的行業，在下期財報披露前的收益率也相對較高。

那么，如何判斷行業景氣度？當前A股哪些行業呈現景氣狀態？對此，《每日經濟新聞》記者展開了研究。

三大指標可衡量景氣度

華寶證券研報構建了可跨行業比較的行業景氣度指標體系。該體系選取凈利潤、營業收入與ROE（凈資產收益率）同比增速的環比增長率三個關鍵指標用以表征行業景氣度變化。

實證檢驗結果表明，這三項指標均為有效正向指標，即指標值較高時，在下期財報披露前的收益率也相應較高。

這一結果符合經濟邏輯，表明行業景氣度變化與差異確實是不同行業板塊二級市場股價表現差異的核心要素。行業景氣度改善越明顯，則行業在股票市場的價格表現越好。

華寶證券的實證研究表明，行業景氣度變動對行業板塊的漲跌具有較好解釋力度。采用行業景氣度指標，可以較好地篩選出未來股價具有上漲潛力的板塊。

華寶證券研究表明，凈利潤、營業收入與ROE同比增速的環比增長率三個關鍵指標的統計結果顯著，均與股價走勢表現出明顯同向變動效應，即指標值較高時，在下期財報披露前的收益率也相對較高。

這一發現為投資者提供了行業配置的策略依據。通過跟蹤行業景氣度指標變化，投資者可以更有效地識別潛在投資機會，優化行業配置結構。

哪些行業景氣排名較高？

當前，A股2025年上半年財報已經披露完畢。依照上述判斷行業景氣度的方法，當前A股哪些行業景氣度表現較好？為此，《每日經濟新聞》記者整理了90個同花順二級行業的景氣度指標。

首先，從營業收入角度來看，有43個行業營業收入同比增速的環比增長率為正，這表明從營業收入角度看，這43個行業處于景氣區間，其中軍工裝備、服裝家紡、風電設備、軍工電子、生物制品等行業營業收入同比增速的環比增長率居前。

其次，從凈利潤角度來看，有36個行業凈利潤同比增速的環比增長率為正。這表明從凈利潤角度看，這36個行業處于景氣區間，其中旅游及酒店、機場航運、光伏設備、綜合、軟件開發等行業凈利潤同比增速的環比增長率居前。

最后，從ROE角度來看，有36個行業ROE同比增速的環比增長率為正。這表明從ROE角度來看，這36個行業處于景氣區間。房地產、機場航運、旅游及酒店、影視院線、能源金屬等行業ROE同比增速的環比增長率居前。

由此可以發現，從營業收入、凈利潤、ROE來區分的景氣行業會有所不同。哪些行業的綜合景氣排名較高？為此，記者綜合以上三種區分景氣度的方法，篩選出綜合景氣度排名靠前的行業。研究數據顯示，機場航運、軍工電子、軍工裝備、風電設備、貴金屬等行業的綜合景氣排名居前。

當然，對于過去漲幅較大的景氣板塊，市場可能已經反映其景氣狀況，而那些相對滯漲的景氣板塊，則是重點關注對象。以過去90天的漲跌幅為例，記者發現，機場航運、飲料制造、保險、醫藥商業等綜合景氣排名居前的行業，其過去90天的漲幅相對較小。