每經評論員 杜恒峰

2025年10月28日午盤，上證指數（以下簡稱滬指）收于4005.44點，再次突破4000點整數大關，而上次滬指向上突破4000點還要追溯到2015年4月8日。

在此之前，滬指從3000點漲到4000點僅有兩次，分別是2007年2月16日至5月9日和2014年12月8日至2015年4月8日（以下簡稱第二輪）。這次是第三輪，時間為2024年9月26日至2025年10月28日。

前兩次跨越分別用時3個月和4個月，上漲急促；而這輪漲勢用時超過一年，走勢也更為平穩。

指數點位不會只是簡單的重復。同樣是4000點，從表征看是時長的差異，但對指數內部結構進行剖析就可以發現，推動上證指數走強的邏輯已完全不同，只需要對比第二輪和第三輪，就能清晰看出這種差別。

第二輪指數上漲完全由傳統行業推動。據Wind（萬得）數據統計，在第二輪滬指約1000點的漲幅中，工業、金融、可選消費和材料分別貢獻了412點、228點、105點和100點，合計高達845點，信息技術僅貢獻87點。

而在第三輪，推動滬指上漲最重要的力量來自以信息技術為代表的新質生產力。其中，信息技術行業貢獻最多，達到了455點；工業、材料和金融貢獻的點數均未超過150點。

滬指內生動力的變化，源于上市公司結構的深刻變革。2015年，滬指成分股中，工業、材料和可選消費行業的上市公司數量最多，分別高達277家、182家和178家，信息技術行業僅75家；金融、工業和能源總市值居前，權重也最大，分別為30.8%、20.5%和12.6%，而信息技術行業只有4.3%。到了2025年，成分股數量最多的三個行業是工業、信息技術和材料，分別有574家、391家和329家。從權重占比看，金融業已下降至23.9%，工業降至16.9%，能源更是降至6%，信息技術占比則大幅上升至16.8%。

10年時間，滬指成分股當中，信息技術上市公司數量增長超過4倍，權重占比提升了12.5個百分點。對比個股，投資者可以更為直觀地看到滬指的蛻變。因為滬指是總市值加權指數，所以市值變化越大，個股對指數的影響也就越大。

2024年9月26日至2025年10月27日，滬市市值增長最多的10只股票中，工業富聯市值增長超1萬億元，僅次于農行；寒武紀、中芯國際市值分別增長5520億元、5340億元，接近工行（5637億元）；海光信息市值增長3952億元，超過了中行（3298億元）。

科技龍頭不但總市值已經接近甚至超過一些金融企業，其市值變化對于指數的邊際影響也要大于金融企業。筆者留意到，今年7月11日至10月27日，銀行指數累計下跌了7.97%，但滬指累計上漲了13.87%，萬得全A指數上漲18.46%。在A股歷史上，這是一個極為重要的變化，即在科技股的推動下，指數已經擺脫了對銀行股的依賴，能夠走出“科技?！?，而這也是投資者一直所期待的變化。

股市的活力來自源源不斷的優質供給。自科創板開通注冊制以來，包容性的上市制度為不同發展階段、不同行業的優秀上市公司提供了利用資本市場資源的機會，投資者也就有了更多的選擇，資本市場的吸引力大大增強。

更重要的是，在市場寬度和深度大幅拓展之后，整個市場的穩定性也隨之增強。盡管滬指已經突破4000點，但整體滾動市盈率仍只有16.62倍，銀行股等低估值權重股仍將是重要的“穩定器”，整個市場的下限有保障。

同時，新一輪科技革命和產業變革歷史機遇已至，中國特色社會主義制度優勢、超大規模市場優勢、完整產業體系優勢、豐富人才資源優勢為科技革命和產業變革提供了堅實的基礎，科技股的估值有穩定的預期作為支撐。

因此，滬指重上4000點不是歷史的重復，而是新一輪上升期的重要一步，投資者若抱以耐心，當能共享資本市場發展的成果。

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