每經記者｜閆峰峰    每經編輯｜吳永久    

近日，皇臺酒業控股股東甘肅盛達集團有限公司（以下簡稱“甘肅盛達”）對皇臺酒業的增持動作引發市場關注。繼上半年的增持計劃實施完畢之后，甘肅盛達再度推出7000萬元~1.4億元增持計劃。從2019年瀕臨退市時入場接盤，到如今持續加碼，甘肅盛達的“長情”背后，是押注白酒行業的復蘇，還是另有所圖？市場正屏息以待。

另一邊，皇臺酒業的股權結構也趨于集中：前十大流通股股東持股比例半年內上升7個百分點至42.92%，股東戶數卻從5萬戶銳減至3.45萬戶，“籌碼集中”信號明顯。然而，熱鬧的增持與集中的股權，難掩業績疲軟的現實——2025年前三季度營收同比下滑23%，凈利潤轉虧。

皇臺酒業股權趨于集中

11月17日晚間，皇臺酒業發布公告稱，公司控股股東甘肅盛達基于對公司未來發展前景的信心及對公司價值的認可，計劃自公告披露之日起6個月內，通過深交所集中競價交易方式增持公司股份，金額不低于7000萬元，不超過1.4億元，資金來源為自有資金和股票增持專項貸款。以皇臺酒業的最新市值計算，甘肅盛達將最高增持皇臺酒業超過5.6%的股份。

這并非甘肅盛達今年首次增持皇臺酒業。皇臺酒業在今年4月8日已發布過一次甘肅盛達的增持計劃公告，計劃增持總金額不少于人民幣6000萬元，不超過人民幣1.2億元。最終，在2025年4月至10月，甘肅盛達通過集中競價方式累計增持408.49萬股，占總股本2.3%，耗資6000.12萬元。

伴隨甘肅盛達的持續增持，皇臺酒業股權結構正在發生變化。

同花順數據顯示，截至2025年三季度末，皇臺酒業前十大流通股股東持股比例已從2025年一季度末的35.21%攀升至42.92%，前十大流通股股東的持股比例在半年時間里增幅超過7個百分點，這個比例明顯超過了其控股股東增持的比例。

與之相對應的，皇臺酒業的股東戶數，在今年一季度時最高超過5萬戶，而截至10月20日，公司的股東戶數已減至3.45萬戶，降幅超過30%。

那么皇臺酒業前十大流通股股東趨于集中意味著什么呢？對此，每經資本眼專欄記者撥打了其財報上的聯系電話，其接聽電話人士（以下簡稱皇臺酒業相關人士或該人士）表示，“這可能是股東對于公司發展的一個考慮。對于涉及到的前十大股東，公司當前跟控股股東溝通較多，其他股東我們還都沒有太多的溝通，可能也是其他股東對公司投資價值的一個判斷。”

雖然皇臺酒業的控股股東持續增持，但皇臺酒業當前業績仍存壓力。公司財報顯示，2025年前三季度，公司實現營業收入8708.31萬元，同比下降23.25%；凈利潤為虧損713.59萬元，同比由盈轉虧。對于虧損的原因，皇臺酒業相關人士表示，主要還是受“三公消費”的影響。

不過，每經資本眼專欄記者注意到，自甘肅盛達2019年控股皇臺酒業以來（2019年~2025年三季度），公司累計實現扣非凈利潤約-804萬元，也未進行過現金分紅。

控股股東初次增持后收益頗豐

回顧歷史，甘肅盛達對皇臺酒業的初次增持，始于2019年3月。此前，甘肅盛達及其一致行動人尚未持股皇臺酒業。彼時皇臺酒業因連續虧損、資不抵債等問題，已被實施退市風險警示（*ST），瀕臨退市邊緣。

2019年3月，甘肅盛達開始入場增持。在2019年3月14日至4月8日期間，甘肅盛達及其一致行動人甘肅西部資產管理股份有限公司（以下簡稱“西部資產”）以集中競價方式買入887.16萬股公司股份，占公司總股本的5%，增持均價約為4.7元/股。在2019年4月11日至4月12日期間，甘肅盛達繼續增持皇臺酒業175.65萬股，占上市公司總股本的0.99%。

根據北京皇臺商貿有限責任公司（以下簡稱“皇臺商貿”）與盛達集團于2019年4月12日簽署的《表決權委托協議》，甘肅盛達在上市公司中擁有受委托的表決權的股份數量為2466.79萬股，占上市公司總股本的13.90%。

最終，在2019年4月12日，甘肅盛達及其一致行動人西部資產合計控制上市公司3529.6萬股股份，占上市公司總股本的19.9%。皇臺酒業控股股東變更為盛達集團，實際控制人變更為趙滿堂。

在甘肅盛達初次增持皇臺酒業后不久，皇臺酒業便被暫停上市。皇臺酒業股票自2019年5月13日起暫停上市。不過，皇臺酒業歷時一年多完成業績改善及歷史債務重組后，在2020年12月16日成功恢復上市。恢復上市首日股價報收31元/股，較暫停上市前上漲315%。甘肅盛達及其一致行動人初次增持皇臺酒業的股份一年多的時間里賺得盆滿缽滿。

押注白酒復蘇還是另有所圖？

甘肅盛達為何持續加碼一家盈利一般的地方性白酒企業？

每經資本眼專欄記者梳理發現，甘肅盛達的底氣或來自旗下上市公司盛達資源的業績爆發。

受益于貴金屬價格上漲，甘肅盛達旗下上市公司盛達資源近兩年業績高增。盛達資源2024年凈利潤同比上漲163.56%至3.9億元；2025年前三季度，盛達資源實現凈利潤3.23億元，同比上漲61.97%。

那么甘肅盛達是否會對皇臺酒業的業務提供支撐或另有所圖？對此，每經資本眼專欄記者撥打了其財報上的聯系電話，其接聽電話人士表示“當前沒有，當前存在關聯交易，公司就會披露。上市公司的發展往往跟控股股東的支持是離不開的，整個資本市場都是這樣”。而對于甘肅盛達未來是否會對皇臺酒業有所支持，該人士表示，“我認為支持看是哪一方面，比如說未來發展的資金，如果說有必要，我相信控股股東還會一如既往地支持。”

實際上，對于皇臺酒業所在的白酒行業，當前仍面臨不小壓力。艾瑞咨詢報告顯示，2025年前三季度白酒行業業績下滑，19家上市公司總營收同比下降7%，僅茅臺和汾酒保持雙增長。行業利潤集中度高，多數企業凈利潤下滑幅度大于營收。當前行業進入縮量競爭階段，價格戰和渠道戰加劇成本壓力，中小酒企生存壓力增大。

針對皇臺酒業這種區域性白酒企業，艾瑞咨詢報告顯示，白酒行業正經歷深度調整，區域酒企面臨庫存高壓、價格倒掛和消費分化的嚴峻挑戰。全國性名酒憑借品牌和資本優勢擠壓區域酒企的市場空間，導致后者陷入“增量不增利”的困境。區域酒企需在戰略上做出明確選擇：成為省級龍頭、深耕核心市場或尋求退出。

雖然白酒行業當前面臨壓力，不過也有機構認為白酒板塊迎來戰略配置機遇。申萬宏源證券研報顯示，當前白酒板塊以及龍頭公司的估值已部分反映了市場對于中期需求承壓的預期，中長期來看，若需求改善，報表端也將改善，行業有望重回估值與業績雙擊的階段。對優質公司而言，已經進入戰略配置期。

財通證券研報復盤過去兩輪白酒產業調整的節奏，認為當前白酒行業調整接近尾聲，消費場景上看預計家庭宴席場景的修復快于商務需求，龍頭企業管理提效將持續提升份額。

從退市邊緣到股權集中，皇臺酒業的復蘇之路仍充滿變數。未來，皇臺能否借力控股股東資源實現扭虧、重塑品牌，將是其股價與估值的關鍵勝負手。

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