每經記者｜王海慜    每經編輯｜肖芮冬    

隨著市場轉暖，券商投行業務迎來復蘇。

2025年前三季度，上市券商投行凈收入達到251.5億元，同比增長24%，A股、H股IPO（首次公開募股）規模分別同比增長61%、237%，港股IPO規模躍居全球首位。行業呈現“頭部穩固、中型突圍”格局，CR5（業務規模前五的公司所占的市場份額）升至52%，多家中型券商增速超50%。政策端，“科創板八條”“并購六條”持續發力，注冊制深化與跨境融資需求共振。

展望2026年，業內認為，硬科技、并購重組、綠色金融將成核心熱點。各大投行正加碼產業布局、強化跨境協同，在資本市場高質量發展中搶占先機。

三大領域將成明年熱點

隨著A股回暖，2025年以來IPO市場穩步復蘇。據西部證券統計，2025年前三季度，A股、H股IPO分別累計發行773億元人民幣、1878億港元，分別同比增長61%、237%。盡管2025年以來A股IPO規模有所恢復，但仍在低位徘徊，相比之下，2020~2022年，A股IPO規模的均值高達5493億元。與此同時，隨著“A+H”上市企業持續增加，2025年港股IPO規模已高居全球首位。

據統計，2025年前三季度，上市券商合計實現投行凈收入251.5億元，同比增長23.5%。其中，中信證券、中金公司、國泰海通、華泰證券、中信建投的投行凈收入位于行業前五，前三季度分別實現投行凈收入36.89億元、29.4億元、26.29億元、19.48億元、18.46億元，同比增長30.9%、42.6%、46.2%、43.5%、23.4%。

從2025年前三季度投行業務同比增速來看，多家中型券商表現不俗。據招商證券統計，2025年前三季度，投行業務增速前五名分別為華安證券（+165%）、國聯民生（+161%）、西南證券（+123%）、西部證券（+75%）和國海證券（+59%）。

展望2026年的A股、港股股權融資市場，業內各大投行目前持怎樣的預期？又會有哪些值得關注的局部熱點？

國聯民生承銷保薦相關負責人日前接受《每日經濟新聞》記者采訪時指出，“我們對2026年‘A+H’股投行市場持樂觀的積極預期。A股方面，注冊制深化改革持續推進，科創板第五套標準適用范圍擴大、未盈利科技企業上市通道拓寬，IPO市場將保持穩健擴容態勢，尤其聚焦硬科技領域的優質企業供給會顯著增加。港股市場受益于中資企業境外融資需求釋放及‘A+H’上市協同效應，預計中資科技、消費服務類企業赴港上市將維持高位”。

“局部熱點將集中三大領域，一是硬科技賽道，半導體、人工智能、生物醫藥、新能源等戰略性新興產業的IPO及再融資業務，受益于‘科創板八條’政策紅利，將成為核心增量市場；二是并購重組，在政策鼓勵下，跨市場并購（如A股公司收購港股資產）及產業鏈整合（如半導體、新能源領域的跨境交易）將表現活躍；三是綠色金融與科技創新債，隨著‘雙碳’目標推進，新能源、節能環保領域的債券融資及REITs（不動產投資信托基金）產品，將成為債券投行的重要增長點。”他進一步表示。

新政之下投行如何布局？

國泰海通投行部門相關負責人接受記者采訪時表示，2024年以來，隨著“并購六條”“科創板八條”等政策的陸續落地，資本市場活力顯著增強，也為證券公司服務新質生產力、推動產業升級提供了重要契機。作為業內領先的綜合性服務券商，公司積極把握政策導向，堅持“以客戶為中心”，以產業為錨點，為客戶提供全鏈條的綜合金融服務。

他進一步表示，通過一系列舉措，公司投行業務正從傳統投行向“產業引擎”升級，切實支持科技創新與產業高質量發展。“一是優化組織機制，提升協同效能。我們強化‘行業+區域+產品’矩陣協同，推動‘投資、投行、投研’高效聯動，組建行業專家與并購專家構成的柔性團隊，提升全鏈條服務效率；二是聚焦新質生產力核心賽道。重點布局硬科技、新能源、生物醫藥等產業的整合并購，服務上市公司補鏈強鏈，同時助力央國企資產整合、跨境并購及創新類重組，響應政策與市場機遇；三是深化行業研究，強化價值發現能力。依托公司研究所，對半導體、生物醫藥等重點行業開展深度研究，形成獨到的產業洞察，為客戶提供深度的價值發現與戰略建議。同時通過內部協同和外部生態合作，系統構建優質項目庫，動態更新優質標的，借助大數據提升撮合效率；四是加強復合型人才隊伍建設。著力打造‘科技+金融’復合背景團隊，積極引入產業背景專家，提升團隊服務科技企業全生命周期的能力，以高水平人才支撐高質量并購服務。”

上述國聯民生承銷保薦相關負責人則指出，公司積極響應“科創板八條”及“并購六條”政策導向，緊抓并購重組發展機遇，以一系列務實舉措和布局深耕并購重組市場，具體包括：一是搭建全公司級并購商機整合平臺，系統匯總梳理各類并購資源與業務機會，實現信息高效流轉與共享；二是設立專職并購部門，集中負責并購重組業務的對接與推進，同步強化人力配置支持，并優化完善并購業務激勵機制，激發團隊專業服務活力；三是立足無錫根據地，深度覆蓋長三角核心區域，逐步構建輻射全國的市場服務網絡；四是與頭部私募機構、主流商業銀行等建立緊密戰略合作，整合多方資源為并購交易提供全方位賦能。

各大投行也在進一步強化在港股市場的布局。華泰聯合有關負責人告訴記者，公司將持續發揮跨境一體化優勢，以中國香港為樞紐拓展境外平臺，面向更多境外市場展現中資投行的服務實力。2025年以來，截至11月17日，華泰已完成17單港股IPO保薦項目，居市場前三位，憑借跨境一體化的優勢，打造了恒瑞醫藥、賽力斯、三花智控、奇瑞汽車、蜜雪集團、小馬智行、南山鋁業國際等有影響力的港股上市項目。隨著高水平對外開放進一步推進，華泰將進一步深化港股IPO業務的戰略布局，通過以項目為中心的高效協作機制，內地與香港團隊無縫銜接、緊密配合，為客戶提供覆蓋境內外資本市場的全面支持，借助團隊對境內外交易規則及資本市場運作的深度理解，設計出更加靈活、精準的解決方案，滿足客戶多樣化的融資和戰略需求。

據了解，國聯民生承銷保薦也正積極拓展香港證券市場IPO業務，爭取盡快實現香港IPO業務的突破。