每經記者｜黃宗彥    每經編輯｜吳永久    

信息披露是注冊制的核心之一。同花順iFinD數據顯示，今年以來（截至11月27日），至少有60家A股公司因信息披露問題被處罰，原因包括且不限于信息披露虛假或嚴重誤導性陳述、未及時披露公司重大事項、未依法履行其他職責等。

除了直接公布處罰信息外，滬、深、北三大交易所還在每年的第四季度發布上一年上市公司信息披露評價結果，以此辨別上市公司信披優劣。

10月底，滬、深兩大交易所陸續披露了2024年度的上市公司信息披露評價工作結果，每經資本眼專欄記者統計了近九年（2016至2024年）滬、深兩市的評價數據（注：由于上交所網站僅有2015年之后的評價數據，因此滬深兩市均按照9年數據進行統計，北交所是今年首次發布評價結果，故不納入統計），并深入分析評價結果與公司經營水平、二級市場表現、回報投資者等維度之間的關聯。

統計數據顯示，兩市歷年獲評A級的公司不僅保持了“分紅公司數量多、業績成長性高、股價走勢穩”的良好態勢。需要注意的是，市場風險分化特征也較為突出：歷年獲評D級的公司只有不到三成進行年度分紅，最少一年只有不到一成公司分紅；還有去年6家公司的評價“暴雷”（從A直接下滑到C），再加上長年維持D級水平的公司，都值得投資者高度重視。

滬市超九成A級公司進行年度分紅，D級公司平均年度跌幅5次超20%

對上市公司的信息披露質量進行評價，已成為滬、深交易所的年度重要工作之一。

根據兩大交易所指定的評價規則，滬、深兩市均采用A（優秀）、B（良好）、C（合格）、D（不合格）四個類別進行評價。為方便投資者識別信息披露質量的優劣與公司日常經營和治理能力之間的關聯，本次統計只針對A級和D級公司的相關數據進行詳細整理和分析。

從評價結果分布來看，滬市過去九年的A級公司數量從2016年的289家穩步增至2024年的430家，盡管受評價公司總數從1174家擴容至2262家影響，A級公司占比從24.6%降至19%，但絕對數量的增長可以看出市場價值提升。B級公司始終是滬市評價的主體，數量從694家增至1456家，占比長期穩定在60%以上；C級公司從164家增至326家，D級公司數量在27~85家間波動，占比保持平穩，集中暴雷的概率較低。

滬市公司歷年評價結果分布 數據來源：同花順iFinD

在投資者回報機制方面，滬市A級公司的表現均較亮眼，在2016~2024年間，有90%以上A級公司進行年度分紅，顯著高于市場整體水平。

分紅機制完善的背后，離不開公司穩步上升的業績支撐。

先看凈利潤同比增長水平。每經資本眼專欄記者對滬深兩市每年A級公司進行統計（未考慮新股影響）發現，該類別的公司年均凈利潤同比增長率全部為正，并且滬市A級公司每年都保持兩位數以上水平。其中，2017年為滬市A級公司平均凈利潤增速最快的一年，達60.5%，最低一年為2024年，亦有12.78%。

此外，滬市A級公司有4個年度平均凈利潤同比增長幅度在20%以上。

滬市歷年A級和D級公司統計 數據來源：Wind

在二級市場表現方面，滬市A級公司的平均股價有5年跑贏滬深300指數，并在2019年達到最高，年內平均漲幅達32.84%；2016年是A級公司年內股價表現最差的一年，平均下跌5.92%，不過依然強于滬深300。

復旦發展研究院助理研究員、復旦平安宏觀經濟研究中心主任助理石爍在接受每經資本眼專欄記者采訪時分析表示，A級公司的信披質量與核心經營數據呈現正相關性，源自資本市場對公司治理透明性的正向反饋。

“第一，從投資者角度看，高質量信披是內部治理規范的表現：大幅降低公司與投資者間的信息不對稱，向市場傳遞出公司運營規范、財務健康的積極信號，增強投資者與金融機構的信任。這類公司不僅更容易吸引公募、社保等中長期資金投資，在銀行貸款、債券發行等融資活動中也能獲得更低利率，再融資審核還可能享受‘綠色通道’；第二，從公司管理層角度看，高質量信披帶來‘透明度溢價’。A級評價本身就是公司信譽的有力背書。在商業合作中，合作伙伴更愿意與信披規范的公司開展業務，這類公司更容易獲得優質供應鏈資源、核心客戶訂單，甚至能爭取到更有利的合作條款。”石爍表示。

值得注意的是，從統計結果來看，D級公司與A級公司的表現形成強烈反差，潛藏風險不容忽視。

數據顯示，歷年D級公司平均市值范圍為46.76億元~106.64億元，對比A級公司685.09億元~1053.76億元的區間值差距突出；盈利水平方面，D級公司9年平均凈利潤全部虧損，金額從1.27億元到25.72億元不等。

滬市歷年D級公司的平均凈利潤同比增長率僅有1年為正增長，并且有7個年份為3位數或以上負增長，下滑最嚴重的一年為2018年，達-1155.83%。

股價表現方面，滬市歷年D級公司只有3個年份跑贏滬深300指數，2018年平均跌幅最大，達49.9%，并且有5年平均跌幅在20%以上。

同時，滬市歷年只有少數D級公司進行年度分紅：2016年是分紅公司數量最多的一年，也只有不到3成的公司；2019年是分紅公司數量最少的一年，僅有8.1%的公司，甚至不足一成。

深市A級公司年度平均漲幅七次跑贏滬深300，5年平均凈利潤同比增速超40%

先看深市公司的評價分布。

統計結果顯示，評價分布與滬市相似：A級公司數從2016年的375家增至2024年的523家，因評價總數從1858家擴至2837家，A級占比從20.2%降至18.4%；同樣，B級公司占絕對比重，數量從1218家增至1934家，占比始終超60%；C級公司從213家增至296家，D級公司數量在52~96家間波動，占比較低，也體現出深市在快速發展中對風險的有效把控。

深市歷年評價結果分布 數據來源：同花順iFinD

再看深市歷年A級公司業績成長情況。深市歷年A級公司有7個年份的平均凈利潤增長率在兩位數以上，2017年最高，達85.73%，并且有7個年度該數據超過30%以上，另有5個年度平均凈利潤同比增速超40%，成長性可見較高。

分紅方面，深市歷年都有超過九成的A級公司進行年度分紅，最高一年達96.2%。

股價表現方面，9年間，深市歷年A級公司有7年的平均年內漲幅跑贏滬深300指數，2019年為平均股價漲幅最高的一年，達42.83%，比同年的滬深300高12.76個百分點。在2018年和2022年，深市A級公司平均股價雖出現不同程度下跌，但跌幅普遍小于滬深300指數，防御能力突出。

深市歷年A級和D級公司統計 數據來源：Wind

再看深市歷年D級公司，幾項數據表現明顯較差。首先是業績成長性方面，年均凈利潤同比增長率全部為3位數以上負增長，并在2018年下滑最大，同比下降1413.82%。此外，對比A級公司三個增速最高的年份，2017年85.73%、2021年52.8%、2019年44.01%，D級公司的數據分別為-824%、-320.5%和-490.28%，相差巨大。

同樣，深市歷年D級公司中只有為數不多的公司進行分紅：2016年有不到三成數量的公司進行年度分紅，到2018年只有1.1%的公司進行分紅；此外，有6個年度僅有不到一成的D級公司分紅，說明D級公司近乎喪失分紅能力。

石爍分析表示，信披質量與核心經營數據呈現正相關性，推動投資者將“信披質量”作為理性決策的關鍵依據。信息不對稱是投資者面臨的主要風險之一。A、D 評價公司的表現差異，明確了信息披露質量可作為投資者判斷公司價值的關鍵參考指標。

“另外，這種正相關性也有利于引導資本向優質企業集中，實現‘獎優罰劣’的自發調節。當資本主要依據‘信息披露質量’這一信號進行配置時，資源就能更有效地流向那些治理好、效率高、最具發展潛力的公司，從而大幅提升整個資本市場的資源配置效率。”石爍稱。

需要警惕的是，去年兩市共有6家A級公司出現評價“暴雷”，這些公司均從2023年的A級下降到2024年的C級。此外，還有長期評價維持較差水平的公司，比如8次獲評D級的ST信通（600289.SH）、7次獲評D級的ST中珠（600568.SH）、7次獲評D級的全新好（000007.SZ）和ST新動力（300152.SZ）等。

不同階段股價統計 數據來源：Wind

據統計，上述ST信通、ST中珠、全新好、ST新動力的歷史最高股價相較至今所創的最低股價，跌幅分別為96.78%、90.07%、88.26%、91.95%；歷史最高股價與最近交易日的股價相比，跌幅分別為80.42%、73.09%、52.66%、85.56%。

值得一提的是，本組報道將進一步圍繞滬深兩市9年全部獲評A級的公司和上述信披“暴雷”公司展開分析和解讀，并歸納總結兩類公司的特征，以為投資者提供參考，敬請持續關注。

免責聲明：本內容與數據僅供參考，不構成交易建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

封面圖片來源：每經記者 孔澤思 攝