每經記者｜王琳    每經編輯｜董興生    

定西高強度緊固件股份有限公司（以下簡稱“定西高強”）正沖刺北交所IPO（首次公開募股）?！睹咳战洕侣劇酚浾咦⒁獾?，盡管報告期內（2022年至2025年上半年，下同）定西高強業績保持增長，但其應收賬款和合同資產在2025年上半年末占到資產總額的近四成。

值得一提的是，定西高強在2019年11月獲得金風科技控股子公司北京金風科創風電設備有限公司（以下簡稱“金風科創”）的專利使用許可。定西高強登陸新三板時的公開轉讓說明書顯示，定西高強需要按照金風科創的技術規范為金風科技及其下屬企業生產風電緊固件。報告期內，金風科技一直是定西高強的第一大客戶，貢獻了定西高強三成至四成的營業收入。

此外，報告期內，定西高強管理費用率大幅低于同行業可比公司平均水平，并引發交易所問詢。

應收賬款和合同資產合計占資產總額近四成

招股書（申報稿）顯示，定西高強主要從事高強度緊固件的研發、生產和銷售。根據下游應用領域劃分，定西高強的產品包括風電緊固件、核電緊固件、石化及重型裝備用緊固件和其他領域用緊固件。

從業績情況來看，2022年至2024年各年度以及2025年上半年，定西高強的營業收入分別為4.47億元、5.92億元、7.99億元和5.62億元，扣非后歸母凈利潤分別為4203.26萬元、4489.09萬元、5514.53萬元和4445.65萬元。

不過，同期，定西高強的毛利率分別為20.73%、18.99%、16.26%和18.74%，整體呈下降趨勢，僅在2025年上半年有所回升。

圖片來源：招股書截圖

值得一提的是，定西高強持續增長的業績質量還需打上一個問號。截至2025年上半年末，定西高強的應收賬款和合同資產分別為4.38億元和3670.68萬元，合計占到同期公司資產總額12.46億元的近四成。

與此同時，截至2025年上半年末，定西高強還擁有應收款項融資賬面價值7094.23萬元，占到公司資產總額的約5.70%，其中銀行承兌匯票162.03萬元，云信、三一金票等6932.2萬元。

而在報告期各期間，定西高強經營活動產生的現金流量凈額分別為-901.42萬元、192.13萬元、1.14億元和100.15萬元，除2024年外，其余年度均明顯低于報告期內所實現的凈利潤。

獲專利使用許可，為金風科技“定制”生產

招股書顯示，風電緊固件是定西高強的最主要收入來源，風電緊固件主營業務收入占比從2022年的71.87%，逐年（期）提升至2025年上半年的91.34%。

具體來看，定西高強對其第一大客戶金風科技和第二大客戶三一重能（2022年為三一集團）存在較大的依賴性。2022年至2025年上半年，定西高強對金風科技的銷售金額占公司營業收入的比重分別為42.84%、37.93%、45.26%和36.40%，對三一重能（或三一集團）的銷售金額占公司營業收入的比重分別為6.21%、22.69%、20.82%和27.06%。

值得一提的是，招股書顯示，2019年11月1日，定西高強與金風科技的控股子公司金風科創簽署了《專利實施許可合同》。金風科創許可定西高強使用金風科創擁有的關于錨板、錨栓的專利權，許可費按照使用專利技術生產銷售的許可錨栓產品250元/噸計算（不包括錨板重量）；當金風科技的分子公司采購此專利產品時，不收取定西高強的專利費用。

定西高強登陸新三板時的公開轉讓說明書顯示，上述專利授權主要是要求定西高強按照金風科創的技術規范為金風科技及其下屬企業生產風電緊固件。不過，公開轉讓說明書顯示的授權專利為5項，而招股書顯示的許可專利為6項。

為何公開轉讓說明書和招股書顯示的授權/許可專利數量不一致？相關許可專利在報告期內貢獻的收入分別為多少？定西高強是否為金風科技進行風電緊固件代工？對此，《每日經濟新聞》記者于12月2日向定西高強發去采訪函，但截至發稿，尚未收到回復。

招股書顯示，2022年至2025年上半年，定西高強的風電緊固件每噸價格分別為1.22萬元、1.02萬元、0.82萬元和0.85萬元，毛利率分別為19.47%、14.46%、12.38%和16.97%，風電緊固件單價和毛利率在2022年至2024年間持續下降。

管理費用率遠低于同行業可比公司

2022年至2025年上半年，定西高強的管理費用率分別為2.62%、2.45%、1.61%和1.46%，遠低于其同行業可比公司平均水平的4.79%、5.14%、6.38%和5.57%。而且，定西高強的管理費用率與同行業可比公司平均水平在報告期內的變動趨勢相反。

圖片來源：招股書截圖

值得一提的是，定西高強在報告期內還進行了新三板掛牌和北交所上市輔導。招股書顯示，報告期各期，定西高強的中介服務費占管理費用的比例分別為14.48%、22.83%、16.34%和11.80%。

對于管理費用率與同行業可比公司平均水平之間的差異，定西高強在招股書中解釋稱，這主要是各公司所處地域薪酬水平、發展階段、管理模式不同所致，存在一定差異具有合理性。

在審核問詢函中，北交所也要求定西高強說明銷售費用率、管理費用率均低于可比公司的合理性，是否存在體外代墊成本費用的情形。

記者還注意到，定西高強曾在2017年和2018年定增時，與投資人甘肅省高技術服務業創業投資基金合伙企業（有限合伙）和定西市國投中小企業發展基金(有限合伙)簽署了對賭協議，涉及共同出售權、優先購買權、股權回購等股東特殊權利；其與投資人蘭州華信企業管理咨詢有限公司簽署的股份認購協議也約定，蘭州華信享有共同出售權、專項審計權、重大事項決策權等股東特別權利。招股書顯示，到2021年9月1日和12月1日，定西高強與上述投資人終止了相關協議中的股東特別權利條款。

封面圖片來源：每日經濟新聞 文多 攝