每經(jīng)記者｜涂穎浩    每經(jīng)編輯｜廖丹    

12月5日下午開(kāi)盤(pán)后，A股保險(xiǎn)股持續(xù)拉升，截至收盤(pán)，中國(guó)太保漲6.85%，中國(guó)平安漲5.88%，此外，中國(guó)人保、中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)漲幅均超過(guò)4%。港股保險(xiǎn)股漲幅整體較高，其中，中國(guó)太平漲幅超7%、中國(guó)平安漲幅超6%。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，今日市場(chǎng)整體上漲可能在于市場(chǎng)對(duì)后續(xù)重要會(huì)議有比較好的預(yù)期。按照慣例，12月份將召開(kāi)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議。

對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)管理研究中心副主任龍格在受訪(fǎng)時(shí)認(rèn)為，保險(xiǎn)股基本面向好趨勢(shì)不變。從負(fù)債端來(lái)看，開(kāi)門(mén)紅已經(jīng)開(kāi)始，頭部公司產(chǎn)品以分紅險(xiǎn)為主，預(yù)定利率主要為1.75%，新單的剛性負(fù)債成本降低。今日，金融監(jiān)管總局進(jìn)一步下調(diào)了保險(xiǎn)公司相關(guān)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子，在不加大資金占用的情況下，進(jìn)一步釋放險(xiǎn)資權(quán)益投資的配置空間。

保險(xiǎn)股大漲

12月5日，市場(chǎng)探底回升。板塊方面，保險(xiǎn)、貴金屬等板塊漲幅居前，截至收盤(pán)，滬指漲0.7%，深成指漲1.08%，創(chuàng)業(yè)板指漲1.36%。

消息面上，年底重要政策窗口期臨近，按照慣例，12月份將召開(kāi)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，進(jìn)一步部署下一年的經(jīng)濟(jì)工作。中國(guó)銀河證券首席宏觀分析師張迪表示，在年底政策窗口期臨近的背景下，市場(chǎng)對(duì)政策預(yù)期升溫，風(fēng)險(xiǎn)偏好有所修復(fù)。

尤為值得關(guān)注的是A股保險(xiǎn)板塊整體上漲。其中，中國(guó)太保、中國(guó)平安漲幅均超過(guò)5%，中國(guó)人保、中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)漲幅也均超過(guò)4%。

近日，多家券商發(fā)布的研報(bào)顯示對(duì)保險(xiǎn)板塊及頭部公司的看好。中信證券發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，保險(xiǎn)行業(yè)已從資產(chǎn)負(fù)債表衰退敘事中率先走向良性擴(kuò)張，周期向好正式確立，預(yù)計(jì)2026年向上趨勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)，體現(xiàn)為：凈資產(chǎn)恢復(fù)并維持較快增長(zhǎng)，分紅險(xiǎn)作為主力產(chǎn)品更加暢銷(xiāo)，銀保渠道份額集中和總量增長(zhǎng)仍然具有很大空間，險(xiǎn)資作為耐心資本主力，目前資產(chǎn)結(jié)構(gòu)正受益于債券利率低位波動(dòng)、股市慢牛的市場(chǎng)格局。

研報(bào)提到，2021~2024年，保險(xiǎn)板塊受損利率單邊下行周期，重點(diǎn)銷(xiāo)售傳統(tǒng)險(xiǎn)，只有貝塔價(jià)值。2024年以來(lái)，保險(xiǎn)公司積極轉(zhuǎn)型，2025年以來(lái)分紅險(xiǎn)銷(xiāo)售占比大幅提高，同時(shí)隨著利率企穩(wěn)，股市向好，阿爾法和貝塔兼具。展望2026年，預(yù)計(jì)保險(xiǎn)公司貝塔屬性已經(jīng)顯著釋放，但阿爾法屬性仍然處于慢變量積累中。建議重點(diǎn)關(guān)注保單價(jià)值率高、新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)好、重視高股息資產(chǎn)配置帶來(lái)收益穩(wěn)定向好的公司。

保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)端、負(fù)債端向好趨勢(shì)不變

從基本面來(lái)看，保險(xiǎn)業(yè)負(fù)債端、資產(chǎn)端持續(xù)改善局面不變。

國(guó)家金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年前10月，保險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入5.48萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8%。其中，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入1.23萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.7%；人身險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入4.25萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.63%。

對(duì)此，東吳證券分析師認(rèn)為，當(dāng)前開(kāi)門(mén)紅預(yù)售穩(wěn)步推進(jìn)，展望 2026 年，市場(chǎng)需求依然旺盛，保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率仍高于銀行存款，相對(duì)吸引力仍然明顯。“對(duì)新單保費(fèi)增長(zhǎng)持樂(lè)觀預(yù)期。”

在低利率市場(chǎng)環(huán)境下，保險(xiǎn)公司借助分紅險(xiǎn)“保證收益+浮動(dòng)分紅”模式堅(jiān)定轉(zhuǎn)型，既滿(mǎn)足了客戶(hù)對(duì)資產(chǎn)成長(zhǎng)性的需求，也幫助險(xiǎn)企降低負(fù)債成本，緩解行業(yè)利差損風(fēng)險(xiǎn)。在龍格看來(lái)，當(dāng)前保險(xiǎn)行業(yè)開(kāi)門(mén)紅已經(jīng)開(kāi)始，頭部公司銷(xiāo)售產(chǎn)品以分紅險(xiǎn)為主，預(yù)定利率主要為1.75%，這意味著新單的剛性負(fù)債成本降低。

在投資端，近年來(lái)政策加碼鼓勵(lì)險(xiǎn)資入市，險(xiǎn)資權(quán)益投資規(guī)模與結(jié)構(gòu)同步優(yōu)化，股市慢牛帶動(dòng)權(quán)益投資業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，險(xiǎn)企收獲加倉(cāng)收益。今年前三季度，多家上市險(xiǎn)企投資收益獲大幅提升，進(jìn)而推動(dòng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)。

一位上市險(xiǎn)企高管此前表示，近兩年來(lái)，公司主動(dòng)適應(yīng)低利率環(huán)境，投資策略更加穩(wěn)健和豐富，配置結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，充實(shí)了OCI（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益的金融資產(chǎn)）長(zhǎng)期股權(quán)投資等優(yōu)質(zhì)權(quán)益底倉(cāng)資產(chǎn)，豐富了穩(wěn)定的收益來(lái)源。通過(guò)投資來(lái)牽引負(fù)債，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)負(fù)債協(xié)同聯(lián)動(dòng)的良好局面。

12月5日，監(jiān)管下調(diào)保險(xiǎn)公司多項(xiàng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子。如保險(xiǎn)公司持倉(cāng)時(shí)間超過(guò)三年的滬深300指數(shù)成分股、中證紅利低波動(dòng)100指數(shù)成分股的風(fēng)險(xiǎn)因子從0.3下調(diào)至0.27；持倉(cāng)時(shí)間超過(guò)兩年的科創(chuàng)板上市普通股的風(fēng)險(xiǎn)因子從0.4下調(diào)至0.36。

中泰非銀分析師葛玉翔測(cè)算，考慮風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)前靜態(tài)釋放最低資本為326億元，若這部分資金全部增配滬深300股票，對(duì)應(yīng)股市資金為1086億元。

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