每經評論員 杜恒峰

12月8日晚間，美的集團公告稱，公司已完成以集中競價交易方式回購公司部分A股股份，回購金額100億元，對應股份1.35億股，其中9500萬股將予以注銷減少注冊資本，注銷股份占注銷前總股本比例為1.24%。

今年以來，A股共有1400余家上市公司實施了股份回購，回購總金額1406億元，其中美的集團就占了115.45億元（另約15億元回購用于實施股權激勵計劃或員工持股計劃）。從回報股東角度看，美的集團的回購取得了很好的成效，12月4日其股價達到了2021年2月19日以來的新高。

上市公司回報股東的方式很多，股份回購、現金分紅、業績增長、股價上漲都是，一些公司還向股東贈送產品或優惠券。股份回購相比其他方式有其顯著的特點：上市公司以現金換股票，減少了流通股份，對股價的影響直接且迅速；回購的資金從上市公司內部流入資本市場，有利于改善市場整體的流動性；可以傳達上市公司對未來發展的信心等等。但要讓股份回購的效果達到最大化，“誠意”是關鍵，美的集團100億元回購就是其他上市公司可以參考的案例。

回購股份只是暫時減少了可自由流通的股份數，但每股股份的內在價值并沒有因此變化。回購股份并注銷后，每股凈資產、每股收益等指標才會隨之上升，股份價值也將得到提升。今年10月27日，證監會公布《關于加強資本市場中小投資者保護的若干意見》，其中也重點提出，大力倡導上市公司采用“注銷式回購”回報投資者。

從上市公司回購股份的用途看，注銷式回購仍然是少數，更多的用途集中在股權激勵、股價過低時的市值管理等。這些股份只是暫時退出了市場，最終還會以其他形式回流市場。比如，一些上市公司在低位回購股份之后，在高位又賣出這部分股份，個別上市公司浮盈甚至能超過2.5倍，金額超過5億元。在這種情況下，股份回購更多只是“短期工具”，而不是真正為股東創造價值的長期制度。上市公司在利潤、現金流狀況允許的情況下，應積極采用注銷式回購，盡量避開與市場爭利的博弈。

上市公司回購股份應當弱化“抄底思維”，只要在承諾范圍內就應當積極實施回購，盡快完成回購。美的集團100億元回購方案于今年5月30日經股東大會批準通過，6月17日即實施了首筆回購，12月8日就完成了回購，用時不到半年，回購價格在69.91元到80.62元之間，可以說是高價回購。

Wind數據顯示，今年以來，披露了回購計劃的上市公司有1465家，但有515家公司累計回購金額不足千萬元，其中還有189家不足百萬元。這可能有資金調配的問題，但也有可能是上市公司認為股價還沒到“買點”。筆者認為，回購價無論高還是低，回購款最終都是給到了股東、返還給了市場，上市公司完全可以更慷慨一些。

注銷式回購、及時回購是上市公司回購股份時可以對齊的目標。創造價值的根本在于業績，也在于對投資者的誠意，回購股份應當是內在的驅動，而非為了應對外部壓力的被動之舉。注銷式回購考驗的是上市公司真實的業績，有利潤有充沛現金流入才具備這樣的能力，將這一標準貫穿到經營之中，上市公司的經營質量也能有實質性的提升。

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