每經記者｜楊卉    每經編輯｜董興生    

12月12日晚間，近期因股價高漲而備受關注的“國產GPU第一股”摩爾線程（SH688795，股價814.88元，市值3830億元）發布公告稱，擬使用不超過75億元的閑置募集資金進行現金管理。消息一出，就在市場及投資者之間掀起軒然大波，質問填滿了摩爾線程股吧：“75億元不好好搞研發，去買理財？”還有股民跑去同為國產芯片，近期也因即將上市引起不少關注的沐曦股份股吧追問：“你們也會理財嗎？”

12月13日中午，摩爾線程方面向《每日經濟新聞》記者回應稱，公司前期明確披露了募集資金的項目計劃，將部分閑置募集資金進行現金管理符合公司及全體股東的利益。另外，75億元為現金管理的額度上限，實際現金管理金額將明顯小于上限。隨著募投項目逐步推進，閑置資金規模將相應減少，現金管理額度也會隨之動態下降，絕不會因現金管理影響募投項目的正常實施和公司主營業務的正常發展。

在業內看來，背靠國產替代及AI浪潮帶來的海量算力需求，國產GPU（圖形處理器）廠商可謂迎來了關鍵發展期。從寒武紀股價高漲到摩爾線程、沐曦股份快速過會，再到摩爾線程上市后股價大漲，足見市場對國產GPU的期待。

但上市不是終點，產業和資本對國產GPU的“包容”及要求已經站在了蹺蹺板的兩端。隨著英偉達H200芯片等有力競爭選手將“回歸”中國市場，市場對國產芯片的要求已從初期的“有無替代”轉向綜合性能等維度，留給國內企業的時間已經很緊張，即便短時間內無法扭虧為盈，起碼也要拿出能“震懾”市場的產品。

公司回應將募資用于理財：不會影響募投項目

12月12日晚間，“熱門明星股”摩爾線程發布公告稱，公司及實施募投項目的子公司計劃使用最高不超過75億元（含）的閑置募集資金進行現金管理，使用期限自董事會審議通過之日起12個月內有效。在上述額度及期限范圍內，資金可以循環滾動使用，現金管理的所得收益歸公司所有，現金管理產品到期后將歸還至募集資金專戶。

這個消息一出就“炸了鍋”，大量投資者在摩爾線程股吧及交易軟件下“灌水吐槽”。

圖片來源：軟件截圖

其實，上市公司將閑置資金用于理財十分常見，摩爾線程此舉引發股民熱議的原因，還是理財資金的來源。

今年10月底，摩爾線程以114.28元/股的發行價格，首次公開發行了7000萬股普通股（A股）。扣除發行費用后，公司實際募集資金凈額為75.76億元，募集資金于11月28日全部到位。根據此前公告，這筆募集資金將被用于摩爾線程相關GPU研發項目及補充流動資金。

12月13日上午，摩爾線程方面就此事回應記者稱，公司前期明確披露了募集資金的項目計劃，項目實施周期為三年，在確保募投項目順利實施、不影響原有資金安排且保障募集資金安全的前提下，當前公司擬對部分暫時閑置的募集資金進行現金管理，以合理提高資金收益，符合公司及全體股東的利益。

另外，本次審議的75億元為現金管理額度上限，實際現金管理金額將明顯小于上限。隨著募投項目逐步推進，閑置資金規模將相應減少，現金管理額度也會隨之動態下降，絕不會因現金管理影響募投項目的正常實施和公司主營業務的正常發展。

蘇商銀行特約研究員付一夫告訴《每日經濟新聞》記者，摩爾線程此次并未改變原募投項目的資金用途和實施計劃，因此不屬于更改募投項目。至于市場情緒，部分股民對資金使用效率仍存疑慮，短期可能造成股價波動，長期仍取決于公司研發進展和業務基本面。

北京大道興業投資管理有限公司總經理黃華艷也表示，雖然上市公司此舉合規，但投資者有情緒也可以理解。一方面，摩爾線程作為新股，上市后股價快速抬升，已經站在了“風口浪尖”。另一方面，科技股高漲，股民在各類消息及情緒影響下，會認為募集來的資金應該是支持企業研發和用于主營業務。此時發布這一公告相當于“澆了一瓢冷水”，投資者都是“懵”的。“這時（投資人）到底是跟公司短期陪跑，還是長期支持？把向股民募來的錢直接用來理財，就失去資本市場的意義了。”黃華艷稱。

投資者在沐曦股份股吧“團建”，業內：應關注長期成長性

有趣的是，除了“吐槽”摩爾線程，不少股民還跑到即將上市、且與摩爾線程屬同一賽道的沐曦股份股吧內表示了擔憂，追問其是否也要“將募集資金用于理財”。

對此，付一夫認為，摩爾線程作為已上市企業，其資金管理行為可能引發市場對芯片行業募資使用規范的關注，但不會直接決定其他企業的上市進程。在他看來，沐曦股份等國產GPU企業的資本市場表現，主要取決于自身技術實力、業務規劃和監管審核情況。行業整體仍處于發展初期，市場對國產芯片企業的長期成長性保持關注，個別事件的影響相對有限。

黃華艷的觀點則略有不同。在他看來，市場情緒雖不會影響沐曦股份的發行，但上市后的股價將與二級市場的情緒息息相關。“我擔心的是，大家如果形成一致預期以后，覺得它（沐曦股份）可能也是要理財，然后‘用腳投票’賣出股票，會讓整個行業陷入很被動的局面。”

“當然背后還是看它的估值，看這個產業的周期。”在此背景下，黃華艷提醒投資者，應重視長期投資而非短期炒作，保護本金。

上市之后，國產GPU廠商下一步該做什么？

2020年，曾在英偉達中國擔任重要角色的張建中創立了摩爾線程。今年底，摩爾線程上市后股價一路“高歌猛進”，一度漲至941.08元/股，逼近1000元/股，成為A股第三高價股，股價僅次于貴州茅臺（SH600519）和寒武紀（SH688256）。12月12日，摩爾線程股價一改此前連續大漲態勢，當日收跌13.41%。

摩爾線程在資本市場的成功，其實是國產GPU產業崛起的縮影。一方面，隨著“國產替代”的深入，國內企業對于自主可控技術的需求日益迫切，英偉達的“缺席”給市場空出了大量“位置”。另一方面，近年來國內廠商對AI算力的需求一路呈指數級增長，但國內GPU市場供給滯后，尤其是高端GPU領域，國產廠商的市場份額極為有限。在此背景下，國產GPU廠商可謂迎來了關鍵發展期。

以近兩年為時間軸，從寒武紀股價一路高漲到摩爾線程、沐曦股份快速過會，再到摩爾線程上市后股價大漲，足見市場對國產GPU的期待。

然而，成功上市并不是終點，此次事件中股民的反應也可見一斑。在投資者看來，成功登陸資本市場的國產GPU廠商即便短時間內無法實現盈利，至少也該拿出能“震懾”市場的產品，或起碼展露向此目標前進的決心。畢竟對廠商來說，上市已經解決了最為緊張的問題：龐大的研發耗資。

按照此前披露的招股書，摩爾線程確實也是如此計劃的：將幾乎全部的募集資金用于GPU研發。其中，25.10億元募集資金將用于公司新一代自主可控AI訓推一體芯片研發項目；25.02億元用于摩爾線程新一代自主可控圖形芯片研發項目；19.82億元用于摩爾線程新一代自主可控AISoC項目。這三個項目，可以說是摩爾線程的“護城河”，畢竟摩爾線程一直主打的就是全功能GPU——AI芯片+GPGPU（通用圖形處理器）+圖形芯片以及可兼容英偉達生態（CUDA）。

圖片來源：公告截圖

付一夫告訴記者，全功能GPU芯片的研發代際周期通常為2年至3年，涉及架構設計、流片、驗證等環節，耗資規模較大。即便如此，70億元左右的研發投資在芯片領域也已經屬于較高水平。不過他也強調，若從業內橫向對比，國際頭部企業的單代研發投入就可達到數十億美元。與之相比，國內企業仍需在資金使用效率上持續優化。

按照摩爾線程的說法，上述GPU研發項目（募投項目）的實施周期為三年。在付一夫看來，三年的項目周期可能覆蓋1至2代的產品升級，具體取決于技術路線和研發效率。

需要注意的是，市場留給摩爾線程的時間已經不算充裕。從競爭來看，根據該公司此前在首輪問詢回復中的說法，2024年英偉達（全功能GPU）、華為海思（ASIC）以及AMD（GPGPU）在國內AI芯片市場中的份額分別為54.4%、21.4%、15.3%，而摩爾線程在國內GPU市場中的份額占比低于1%。更為關鍵的是，近期英偉達H200芯片等競品將重返國內市場，“可替代”也許不再是國產GPU的王牌。

付一夫就直言，隨著英偉達等強有力的競爭選手將“回歸”，當前市場對國產芯片的要求已從初期關注“有無替代”轉向綜合性能、性價比、生態兼容性等維度。國產芯片需在保證基礎功能的同時提升能效比、軟件適配和場景落地能力，形成差異化競爭優勢。

付一夫認為，長期來看，性價比和自主可控才是國產芯片的核心競爭力。隨著沐曦股份等企業陸續上市，國內AI芯片行業將加速整合，有望逐步從技術突破向規模化商用過渡。在此過程中，具備核心技術和生態整合能力的企業將更具優勢。

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