尹中立（社科院金融專(zhuān)家）

    為什么會(huì)出現(xiàn)部分企業(yè)資金鏈斷裂的現(xiàn)象？而且比較集中地出現(xiàn)在溫州？比較一致的看法是中小企業(yè)的融資環(huán)境不好，原因是中國(guó)的民間金融不發(fā)達(dá)，對(duì)策當(dāng)然是發(fā)展民間金融、增加對(duì)中小企業(yè)的融資服務(wù)。日前，國(guó)務(wù)院專(zhuān)門(mén)出臺(tái)了促進(jìn)小型企業(yè)和微型企業(yè)發(fā)展的九條政策，核心是促進(jìn)對(duì)小微企業(yè)的信貸支持和稅收支持。顯然，上述對(duì)部分企業(yè)資金鏈出現(xiàn)斷裂的分析和判斷已經(jīng)成為主流。

    筆者認(rèn)為，強(qiáng)化對(duì)小型企業(yè)和微型企業(yè)的金融服務(wù)，這在中國(guó)的確是十分必要的，但如果認(rèn)為集中出現(xiàn)在溫州的部分企業(yè)資金鏈斷裂，最核心問(wèn)題是民間金融不發(fā)達(dá)或這些企業(yè)缺少融資服務(wù)，那就大錯(cuò)特錯(cuò)了。資金鏈斷裂的企業(yè)之所以集中出現(xiàn)在溫州，就因?yàn)闇刂莸拿耖g金融十分發(fā)達(dá)，增加對(duì)這些企業(yè)的信貸支持只能緩和當(dāng)前緊張的形勢(shì)，無(wú)法改變企業(yè)資金鏈斷裂的趨勢(shì)。導(dǎo)致這些企業(yè)資金鏈斷裂的源頭在于這些企業(yè)通過(guò)過(guò)度負(fù)債的方式參與房地產(chǎn)投機(jī)，房?jī)r(jià)停止上漲才是導(dǎo)致這些企業(yè)資金鏈斷裂的直接原因。

    筆者一直關(guān)注溫州的經(jīng)濟(jì)及溫州企業(yè)家的行為，對(duì)溫州今天出現(xiàn)的現(xiàn)象絲毫不感覺(jué)奇怪。筆者在2004年初寫(xiě)的《炒房行為不能聽(tīng)之任之》，曾列舉了炒高房?jī)r(jià)的七大危害：“抬高了勞動(dòng)力成本，削弱了國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體競(jìng)爭(zhēng)力”“妨礙制造業(yè)的技術(shù)升級(jí)”“進(jìn)一步加劇社會(huì)貧富差距”“抑制社會(huì)有效需求”“扭曲了整個(gè)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)”“增加金融風(fēng)險(xiǎn)”“不利于發(fā)達(dá)地區(qū)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和企業(yè)家創(chuàng)業(yè)精神的發(fā)揚(yáng)”。當(dāng)時(shí)筆者認(rèn)為，溫州人因能夠吃苦耐勞和善于創(chuàng)業(yè)而享有“中國(guó)的猶太人”之稱(chēng)，如果富裕之后的溫州人大部分以炒作房地產(chǎn)為盈利的主要來(lái)源的話，要不了多長(zhǎng)時(shí)間，勤勞的溫州人將會(huì)淪落為不思進(jìn)取的食利階層，正在崛起的溫州制造業(yè)將會(huì)因此喪失產(chǎn)業(yè)升級(jí)的機(jī)會(huì)。任其發(fā)展，將來(lái)的溫州可能會(huì)產(chǎn)生世界有名的富翁，但產(chǎn)生不了世界有名的品牌，這將是溫州的遺憾，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的遺憾。

    7年時(shí)間過(guò)去，筆者的推測(cè)一一應(yīng)驗(yàn)了。在溫州出現(xiàn)了數(shù)不勝數(shù)的成功炒房故事，當(dāng)然也就會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越多的企業(yè)放棄主業(yè)而專(zhuān)注  “炒房”的故事，很多企業(yè)早已把所謂的主營(yíng)業(yè)務(wù)當(dāng)作了融資平臺(tái)來(lái)經(jīng)營(yíng)，其主要精力集中在房地產(chǎn)市場(chǎng)，資金實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)直接從事房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，而資金實(shí)力欠缺的從事炒房行為。而越來(lái)越多的人和公司則直接參與到與炒房有關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈上去，有的做資金的掮客，有的成立擔(dān)保公司，甚至銀行信貸都成為炒房鏈條上的重要一環(huán)。因此，眼下出現(xiàn)的所謂“部分企業(yè)的資金鏈斷裂”，實(shí)質(zhì)是“炒房者的資金鏈出現(xiàn)斷裂”。

    炒房者出現(xiàn)資金鏈斷裂是市場(chǎng)規(guī)律決定的。翻開(kāi)金融史就會(huì)發(fā)現(xiàn)，金融運(yùn)行的歷史其實(shí)就是金融危機(jī)的歷史，而100年來(lái)的金融危機(jī)主角一定與房地產(chǎn)泡沫有關(guān)。當(dāng)房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)上漲時(shí)，就會(huì)吸引各種資金參與投機(jī)，房?jī)r(jià)上漲持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)則參與者信心越大，信心越大則會(huì)導(dǎo)致炒房者的資金杠桿倍數(shù)也越大。如果房?jī)r(jià)出現(xiàn)快速上漲，這些通過(guò)高杠桿負(fù)債的方式參與炒房的人獲利成倍增加，于是，通過(guò)高利貸方式融資炒房也必然越來(lái)越普遍。2008年的救市政策，導(dǎo)致2009年和2010年房?jī)r(jià)大幅度飆升，進(jìn)一步刺激了通過(guò)高利貸炒房者的信心。但是，如果房?jī)r(jià)停止上漲，則整個(gè)游戲會(huì)戛然而止。高利貸的資金成本大約在20%~30%，如果房?jī)r(jià)上漲速度小于20%~30%的幅度，則通過(guò)高利貸的方式參與炒房的人就會(huì)虧損；如果房?jī)r(jià)停止上漲或下跌，則意味著這些人立即陷入高比例的虧損  （因?yàn)榇嬖诟弑壤馁Y金杠桿），持續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)則虧損越嚴(yán)重。

    由此可以推測(cè)，只要房?jī)r(jià)延續(xù)現(xiàn)在的向下趨勢(shì)，會(huì)有越來(lái)越多的炒房者出現(xiàn)虧損或資金鏈斷裂。而每當(dāng)一個(gè)炒房者出現(xiàn)資金鏈斷裂，又會(huì)導(dǎo)致債權(quán)人強(qiáng)制賣(mài)房的“斬倉(cāng)盤(pán)”，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格預(yù)期產(chǎn)生進(jìn)一步?jīng)_擊，市場(chǎng)進(jìn)入惡性循環(huán)。這與美國(guó)次貸危機(jī)之后銀行出賣(mài)被收回的住房情形沒(méi)有什么兩樣——房?jī)r(jià)越賣(mài)越跌，越跌賣(mài)盤(pán)越多。

    可見(jiàn)，高利貸的源頭在資產(chǎn)價(jià)格的快速上漲，其主要原因是寬松貨幣政策。始發(fā)于溫州的資金鏈斷裂是中國(guó)房地產(chǎn)泡沫破滅的標(biāo)志，隨著時(shí)間的推移，會(huì)有越來(lái)越多的公司或個(gè)人陷入資金鏈斷裂的困境。這是未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融的最大風(fēng)險(xiǎn)所在。

如需轉(zhuǎn)載請(qǐng)與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)社授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

版權(quán)合作及網(wǎng)站合作電話：021-60900099轉(zhuǎn)688

讀者熱線：4008890008

每經(jīng)訂報(bào)電話

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    無(wú)錫：15152247316    廣州：020-89660257