首旅股份

代碼：600258收盤價：12.32元機構：中銀國際 評級：維持買入

首旅股份近日公告稱，擬與大股東首旅集團及下屬企業進行資產置換，以北展分公司置換首旅建國酒店管理公司、首旅酒店管理公司及欣燕都經濟型酒店。中銀國際指出，若公司此次交易成功，將初步解決關聯交易問題，也為后續潛在的更大規模的資產注入掃清障礙；同時優化公司業務結構、改善整體增速，符合公司作為集團酒店平臺的定位。

中銀國際對公司原有業務的估算及集團對置入資產的業績承諾，其預計將帶來0.02元/股收益，每股收益小幅增厚3%~4%，其中假設酒店管理業務年增速5%左右。北展場館受累于奧運會后展館新增供應較大，市場競爭加劇，盈利性下降。此次資產置換有望實現業務結構優化。

對原有業務，中銀國際認為三亞南山景區2011年受累于三亞惡劣天氣，客流增速防滑，因實施南山門票分成而引致門票凈收入分出和利息支出增加。2012年春節，三亞南山客流實現14%的增長，隨三亞整體市場回暖，而門票分成的同比效應也將消除。

北京星級酒店業務受益于會務客流增加，出租率和盈利回升良好。中銀國際預計此趨勢在2012年還將有所持續。

不考慮此次置換，中銀國際預計公司2011年~2013年每股收益0.42元、0.52元和0.61元。中銀國際認為星級酒店業態競爭激烈，單體成長性和投資回報率遜于其他業務。中銀國際假設資產置換全年增厚每股收益5%，給予公司2012年28倍市盈率，再考慮外運發展589萬股金融資產增厚0.15元，維持“買入”評級。

九牧王

代碼：601566收盤價21.09元機構：申銀萬國 評級：維持買入

九牧王昨日公布股票期權激勵和限制性股票激勵計劃草案：授予激勵對象權益總計1300萬份，來源為定向增發，占公司總股本的2.27%，其中包括650萬份股票期權和650萬份限制性股票。

此次股權激勵的行權條件和限制性股票激勵的解鎖條件為，以2010年凈利潤為基數，2012年~2014年相對2010年凈利潤增長率不低于44%、72%、107%，即年均復合增長率為20%，2012年~2014年凈資產收益率不低于11%、12%、13%。

申銀萬國認為，2012年~2014年凈利潤復合增長率20%的行權和解鎖要求，基本符合市場預期，也顯示了管理層對公司的信心。

申銀萬國指出，此次激勵向共計150人，主要包括公司董事、中高層管理人員、核心業務技術人員授予股票期權和限制性股票兩部分合計權益1180萬份，人均授予7.87萬份，人均持有量較高。此舉有助于留住核心技術和業務人員，穩固公司中層管理團隊，有助于股東和管理層利益一致。

申銀萬國維持公司2011年~2013年盈利預測的EPS為0.90元、1.20元、1.40元，維持買入評級。