每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 曾子建    

每經(jīng)記者 曾子建

上周，香港股市結(jié)束了7月份氣勢如虹的強勁走勢，恒生指數(shù)雖然在周初有小幅反彈，但后半周連續(xù)下跌，最終全周下跌0.82%，并以24331.41點報收。而國企指數(shù)走勢更弱，上周累計下跌1.37%，報收于10832.66點。

歷史上，港股在8月往往難有好的表現(xiàn)，近期又是哪些因素制約了港股進一步走高？在本周的“一周港股訪談”中，《每日經(jīng)濟新聞》（以下簡稱NBD）繼續(xù)邀請匯業(yè)證券資深策略師岑智勇，華富嘉洛證券投資部業(yè)務(wù)總裁陳倪麟為讀者點評分析港股后市。

歐洲局勢成調(diào)整主因

NBD：進入8月之后，港股市場明顯走弱，造成這一調(diào)整的原因是什么？

岑智勇：由于外資介入程度很高，港股市場更易受到歐美股市走勢的影響。而近期烏克蘭局勢持續(xù)緊張，利淡投資氣氛，也利淡歐美股市表現(xiàn)。另一方面，歐債問題有死灰復(fù)燃的跡象。雖然葡萄牙銀行業(yè)共同出資成立銀行重組基金，政府通過該基金投入49億歐元對圣靈銀行進行重組，但投資者關(guān)注各家銀行可能要承擔(dān)大部分救助資金，利淡歐洲股市氣氛。

而在國內(nèi)，雖然近期有政策支持利好A股，但經(jīng)濟數(shù)據(jù)反映內(nèi)需有隱憂。首先是匯豐中國服務(wù)業(yè)PMI降至50點，恰好是盛衰分界線的水平，創(chuàng)下2005年11月有記錄以來最低水平。另外，雖然7月中國出口創(chuàng)15個月新高，進口持續(xù)負增長，外貿(mào)順差創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，但同期進口卻錄得倒退，按年跌1.6%，遠遜預(yù)期，反映內(nèi)需未必樂觀。

陳倪麟：我認為主要原因還是地緣風(fēng)險有升溫跡象。烏克蘭局勢、以巴沖突及埃博拉疫情等事件均為投資者提供了沽貨止賺的誘因。從技術(shù)走勢來看，恒指早前升勢過急，七日內(nèi)急升近1500點，于25000點關(guān)口受阻后，稍作回落整固也是意料之中。同時，A股走勢近日也以整固為主，港股上周欠缺上升動力下，出現(xiàn)全面調(diào)整十分正常。

港元成美元替代品

NBD：近期ETF交投明顯增加，能否介紹一下相關(guān)情況，以及進入股市后主要投向哪些行業(yè)板塊，對市場有何啟示？

岑智勇：近期港匯走強，有報道指出有資金從俄羅斯流入，原因是歐洲及美國擬向俄羅斯實施制裁，令資金從當(dāng)?shù)亓鞒?。這些資金選擇中國香港的原因，是因為中國香港自1983年起實施聯(lián)系匯率制度，把港元與美元掛鉤。俄羅斯資金或許就是看中這點，把港元及港元資產(chǎn)，當(dāng)成美元及美元資產(chǎn)的替代品（Proxy）。這不但能使其資產(chǎn)保值，還可以規(guī)避歐美政府的監(jiān)管。在貨幣發(fā)行局的制度下，貨幣發(fā)行需要得到外匯儲備的十足支持。香港金管局提供港元匯率強于及弱于聯(lián)系匯率7.80的雙向兌換保證。根據(jù)強方兌換保證，金管局承諾在7.75的水平向持牌銀行買入美元。根據(jù)弱方兌換保證，金管局承諾在7.85的水平向持牌銀行出售美元。在7.75至7.85的兌換范圍內(nèi)，金管局可選擇進行符合貨幣發(fā)行局運作原則的市場操作。這些市場操作的目的是為確保貨幣及外匯市場暢順運作。由于近期港匯多次觸及7.75的強方兌換保證水平，因此金管局要從市場買入美元，同時沽出港元，向市場提供流動性。

自從港匯轉(zhuǎn)強后，市場上出現(xiàn)一個特別情況，即ETF的交投明顯增多，尤其是南方A50、X安碩A50中國以及盈富基金等。這有可能是投資者希望透過買入追蹤指數(shù)的ETF，進行“炒市不炒股”的操作。

陳倪麟：A股ETF近2個月已錄得超過100億港元的資金流入，投資者主要來自歐美，看好中國經(jīng)濟前景。此外，市場也有分析預(yù)料A股受惠反貪腐，年內(nèi)仍有一定的上升空間。由于A股ETF，尤以南方A50和X安碩A50中國最受歡迎，A50指數(shù)中金融股比重較高，資金應(yīng)進一步流入金融板塊。

恒指“烏云蓋頂”后市不妙？

NBD：對港股后市有何看法？

岑智勇：恒指在升至24912.22點的近期高位后，出現(xiàn)近似“黃昏之星”的形態(tài)，反映指數(shù)有見頂之虞。此外，恒指更失守10天平均線，走勢略轉(zhuǎn)弱。預(yù)計若后市續(xù)淡的話，恒指可能下試24149.49點，才有望企穩(wěn)。從周線來看，恒指已經(jīng)譜出類似“烏云蓋頂”的形態(tài)，后市料淡。

陳倪麟：盡管近期外圍市場普遍偏軟，但A股和H股表現(xiàn)較強。加上港匯維持強勢，明顯是資金涌入估值較低的A股及H股，因此兩地股市并未跟隨外圍大幅下挫。上周五（8月8日）恒生指數(shù)雖然繼續(xù)回吐，但觸及0.382的黃金比率（約24300水平）后即見反彈，短線有機會見底，如恒指繼續(xù)于20天線上運行，本月應(yīng)能高見25000點之上。總體來說，我仍然看好后市發(fā)展。