每經(jīng)編輯｜桂浩明    

◎桂浩明

今年申購(gòu)新股有了新玩法，譬如實(shí)行市值配售，凡是要申購(gòu)新股的投資者必須持有一定數(shù)量的流通股票，在這基礎(chǔ)上才能夠拿現(xiàn)金申購(gòu)。傳統(tǒng)的打新大軍不得不先去二級(jí)市場(chǎng)買入一部分股票，這樣才能獲得申購(gòu)新股資格。

于是，市場(chǎng)上也就發(fā)生了一些有趣的事情。由于今年申購(gòu)新股的投資者眾多，因此中簽率很低，有的投資者幾輪新股打下來(lái)，卻沒(méi)有能夠中簽。不過(guò)，此間因?yàn)楣墒蟹磸棧滟I入的二級(jí)市場(chǎng)股票卻漲了。正所謂“有心栽花花不發(fā)，無(wú)意插柳柳成蔭”。不過(guò)也不是所有打新者都如此幸運(yùn)，有的打新者因?yàn)閾?dān)心股市下跌，股票貶值，就利用指數(shù)期貨開(kāi)空倉(cāng)，試圖以此鎖定風(fēng)險(xiǎn)。豈料股市上漲，股指期貨的漲幅甚至大于股市，結(jié)果且不說(shuō)新股沒(méi)有中簽，本來(lái)在股票上有所盈利，但卻因?yàn)樵谥笖?shù)期貨上輸了錢，最后算下來(lái)就是白忙乎一場(chǎng)。

也許，以上的事情并非普遍，畢竟要想歪打正著也不容易。但其背后所透露出來(lái)的市場(chǎng)邏輯還是值得關(guān)注。首先，它表明經(jīng)過(guò)幾輪新股發(fā)行，市場(chǎng)對(duì)目前的擴(kuò)容節(jié)奏已經(jīng)基本能夠接受，相對(duì)的甚至還是比較適應(yīng)了。換言之也就是新股發(fā)行本身對(duì)于股市的沖擊已經(jīng)極大弱化。自從重啟新股發(fā)行以來(lái)，新股對(duì)大盤的壓力一直是很多投資者所忌憚的。現(xiàn)在看來(lái)，情況發(fā)生了變化，發(fā)新股并不影響股市上漲。

其次，這也表明股市似乎真的開(kāi)始走強(qiáng)了。一般為申購(gòu)新股而買的二級(jí)市場(chǎng)股票，大都屬于穩(wěn)健型藍(lán)籌股，在以往，他們的表現(xiàn)比較平淡，很難有突出行情。現(xiàn)在，這些股票居然為其投資者帶來(lái)了收益，也就是說(shuō)行情所及，已經(jīng)在藍(lán)籌股的價(jià)值重估上體現(xiàn)了出來(lái)。這就不是一般意義上的結(jié)構(gòu)性行情，而是能夠讓普通股票都有所表現(xiàn)的波段性行情了，從強(qiáng)度來(lái)說(shuō)至少屬于中等級(jí)別。而去年下半年以來(lái)，市場(chǎng)還沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)這種行情。

第三，可以想象，對(duì)于申購(gòu)新股的投資者來(lái)說(shuō)，沒(méi)有中簽固然可惜，但是在二級(jí)市場(chǎng)獲利，則在相當(dāng)程度上為其投資模式的調(diào)整提供了借鑒。新股盡管收益率高，但因?yàn)橹泻灺实停瑢?shí)際年化收益率很有限。而二級(jí)市場(chǎng)股票一旦上漲，要超過(guò)申購(gòu)新股的收益輕而易舉。因此，這會(huì)引導(dǎo)資金回流二級(jí)市場(chǎng)，同時(shí)也會(huì)對(duì)利用在期指上開(kāi)空倉(cāng)以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的投資者帶來(lái)警示。畢竟，在歪打正著也能夠賺錢的時(shí)候，的確需要考慮做空股市的風(fēng)險(xiǎn)，以及將主要投資資金游離于股市二級(jí)市場(chǎng)之外的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，回避這些風(fēng)險(xiǎn)的最佳途徑就是主動(dòng)而適量地持有二級(jí)市場(chǎng)股票。畢竟，歪打正著的收益具有偶然性，只有主動(dòng)而積極的投資才具有實(shí)現(xiàn)收益最大化的可能。

新股還會(huì)不斷地發(fā)，申購(gòu)新股依然是很多投資者的一個(gè)重要選項(xiàng)。但是當(dāng)申購(gòu)新股無(wú)果而為申購(gòu)新股而買的二級(jí)市場(chǎng)股票上漲時(shí)，作為投資者應(yīng)該有一個(gè)強(qiáng)烈的印象：這個(gè)市場(chǎng)在走強(qiáng)。歪打正著背后的市場(chǎng)邏輯，也正在于此。

（作者為申萬(wàn)證券研究所市場(chǎng)總監(jiān)）