利差益目前是國內壽險業一個主要利潤來源

最新一輪始自3月1日的降息，被部分機構解讀為未完待續，而如果長期低利率環境成為現實，保險業受到的影響可能會非常具象。

一個值得關注的點即，費改新產品未來可能出現利差損風險；至少，在目前市場降息預期下，最低保證利率的提高將加大長期的潛在利差損風險。

“即使很多萬能險的實際投資收益沒達到承諾水平，保險公司也會補齊，否則，就會影響到產品吸引力、客戶滿意度，甚至影響與銀行等第三方的合作。”一位業內人士如是說，低利率環境提供高保證收益的產品，將加大保險公司投資端的壓力。

新發產品

主要配置非標資產

中國人民銀行近日決定，自3月1日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.35%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.5%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.2倍調整為1.3倍。

此輪降息被部分機構解讀為還將有后續。如東興證券研究所報告認為，本次降息是在物價持續回落、經濟增速放緩、企業盈利負增長的情況下進行的，另一方面，利率市場化進程并未因經濟增長減速而放緩，因此，基于當前的國內外經濟環境，其認為，除了繼續實施SLF(常設借貸便利)等定向寬松政策，上半年仍然存在繼續降準降息的空間。

而在此前，根據保監會相關通知，以“打破2.5%的最低保證利率上限”為一大主要內容的萬能型人身保險(簡稱“萬能險”)費率改革新政已于2月16日正式實施。此次萬能險費改的主要內容包括3個方面，除了放開前端，取消萬能險不超過2.5%的最低保證利率限制外，還包括管住后端，集中強化準備金、償付能力等監管；以及回歸保障，將最低風險保額與保單賬戶價值的比例提高3倍。

按通知相關規定，萬能險新產品保證利率不高于3.5%的，應報送保監會備案；最低保證利率高于3.5%的，應報送保監會審批。

某大型壽險公司一位精算師對《證券日報》記者稱，費改新政放開萬能險最低保證利率不能超過2.5%的限制，也就意味著對客戶而言萬能險將更“便宜”，更有吸引力，利于保險公司萬能險業務的發展。

對于費改后的新萬能險產品最低保證利率水平，此前本報記者采訪得到的業內人士分析是，保險公司會小幅提高最低保證利率，但超過3.5%的產品不會太多。目前，見諸報端的費改新產品最低保證利率處于3%-3.5%之間，而根據媒體報道，市場中超過三分之一的萬能險產品最新結算利率在5%以上，最高仍達7%。

長江證券分析師劉俊稱，萬能險配置青睞非標和股權，無風險利率向下背景下，非標空間和獲取項目能力決定萬能險規模。萬能險種賬戶資產配置較為靈活，新發產品集中配置非標和股權類資產，未來，股權和非標資產依然為主要配置方向。

2014年人身險公司萬能險規模接近4000億元，同比增長21.9%，超過同期壽險增速(18.2%)，占規模保費比約23.2%。

費改新產品未來可能的

利差損風險應關注

而在看到部分險企迅速推出保證利率上調的費改新產品以及降息的相關消息后，上述精算師對《證券日報》記者稱，如果以后出現長期的低利率環境，費改新產品未來可能出現的利差損風險也應該關注。

壽險公司經營業務的風險主要為發生率風險、費用率風險和利率風險，根據預定水平和實際水平情況，分別對應三個影響利潤的因素，即死差益(損)、費差益(損)、利差益(損).

為業內共識的是，利差益，還是國內壽險業一個主要的利潤來源。

無獨有偶，上述精算師的這一擔憂也出現在部分分析師的研究報告中。

針對萬能險最低保證利率上限提升，海通證券分析師丁文韜認為，大型保險公司均表態不會首先發起惡性競爭，不排除有中小公司惡性競爭的可能性，但影響有限。而在目前市場降息預期下，最低保證利率的提高將加大長期的潛在利差損風險，他建議保監會加強償付能力監管和總精算師責任追究機制，預防價格戰。

劉俊也認為，萬能險費改將會提升保險產品創新和組合能力，亦將增加部分公司風險暴露可能。其稱，不同公司萬能險占比和增速分化較大，上市險企相對謹慎，未上市險企倚重較高，費改后可關注“分紅+萬能”類險種新變化。去年開門紅以來，“分紅年金+萬能賬戶”備受青睞，萬能險費率市場化將進一步提升此類產品的吸引力。

一位業內人士對本報記者稱，低利率環境下，預計多數公司的萬能險產品即便實際投資收益沒達到承諾水平，他們也會把收益“補齊”，因為收益能否兌現關系到產品吸引力、客戶滿意度，甚至決定險企與銀行等機構的合作能否繼續，因此保險公司推出高保證利率萬能險后，要維持產品吸引力，投資端將面臨比較高的壓力。