◎周子勛

中國人民銀行決定，自2015年4月20日起下調各類存款類金融機構人民幣存款準備金率1個百分點。

央行此次降準勢在必行，也是意料之中的事情。隨著上周一季度主要宏觀數據的出爐，經濟下行壓力加大的跡象愈發明顯。

在中國經濟增速換擋的新常態下，2015年一季度GDP增長7%的開局令人略感不安。這種不安來自對經濟增速放緩背后所呈現的風險。

受實體產業下行壓力加大的影響，一些地方的經濟活動已經開始出現收縮。可以看到，地方政府債務、融資渠道受限、房地產市場衰退、資源類產業萎縮、制造業表現不佳等，成為地方政府最擔憂的幾個方面。

值得一提的是，中央政府層面對一季度經濟下行壓力加大高度重視。繼4月9日至10日李克強總理赴東北三省調研并召開東北三省經濟工作座談會之后，他在上周又連續通過主持召開經濟形勢座談會、國務院常務會議以及赴國開行、工商銀行考察等一系列活動，再度聚焦經濟議題，“點題”穩增長政策。

李克強總理強調，當前國內經濟運行保持在合理區間，但下行壓力加大，金融調控要服從和服務于經濟社會發展大局，在經濟新常態下要有新舉措，穩健貨幣政策要靈活有效，加大定向調控和結構性改革力度，在搭配組合運用好現有貨幣政策工具的同時，根據需要創新推出針對性強的金融措施，與財政政策、產業政策等相互配合，為穩增長、調結構提供支撐。

而在4月17~19日出席國際貨幣基金組織（IMF）系列會議時，央行行長周小川也指出，中國經濟正步入新常態，增速雖有所放緩，但仍處于合理區間，就業增長保持穩定。中國將繼續執行穩健的貨幣政策，并根據經濟和通貨膨脹走勢進行適應性調整。

由此看來，政府高層對經濟下行壓力的重視，但并沒有影響他們的判斷，更沒有引起慌亂。總結起來，透露了以下政策信號：一是強調經濟增長必須保持一定的速度，7%是一個必須完成的基本目標；二是改革仍是政府工作的首要任務，市場化是改革的重點，而金融部門在資源配置方面可能會遇到來自全社會的批評和壓力；三是李克強總理警惕的是經濟向下突破底線的可能性，強調要“守住穩增長保就業增效益的基本盤”，一旦守住了“基本盤”，政策重點還是會回到調結構和促轉型方面來。

有鑒于一季度經濟疲軟，部分數據弱于預期，有理由相信，二季度穩增長的政策力度將會加大，并有可能主要體現在短期見效的政策上。

在貨幣政策方面，盡管近期央行加大了公開市場操作，引導貨幣市場利率下行，但仍需進一步擴大降準力度，從根本上解決基礎貨幣投放問題。預計二季度貨幣政策還將繼續放寬，加大力度對沖經濟下行壓力。從政策規律看，此次調降存準率就是一個重要信號，二季度還將可能降息，并進一步深化利率市場化改革。

不過，在股市上漲、IPO放量及地方債置換等背景下，市場對資金需求旺盛，貨幣寬松釋放出來的流動性可能難進實體經濟，而是被資本市場吸收，導致政策效果打折扣。因此，在放寬貨幣政策的同時，也需進一步疏通貨幣政策傳導機制，尤其要著力解決財務軟約束問題，并對資本市場的內幕交易和市場操縱行為予以嚴格治理。

在財政政策方面，將進一步促進投資。財政在公共產品和公共服務領域的支出需要盡早安排，鐵路、水利等重大基礎設施建設項目盡快開工建設。不過在當前背景下，刺激投資亟須解決錢從哪里來以及如何提高投資效率等問題。

穩定應該成為當前經濟戰略的核心目標。應對一季度GDP下行風險，不僅要在政策上發力，還要進一步優化政策實施的環境，將經濟“穩增長”與改革、結構調整結合起來一同推進。

穩定解決的是短期問題，要為中國經濟尋找長期動力，還需解決產業發展問題。