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每經記者 唐強

面對最近跌無止盡的市場，眾多投資者早已是“關燈吃面淚兩行”，今日的暴跌已然不必耗費大量筆墨去贅述。不過，弄清暴跌原因卻是十分必要的，不論是職業投資者還是小白散戶都不能這樣糊里糊涂的虧錢。

6月26日，證監會召開新聞發布會，針對近期估值的大幅下跌，其新聞發言人張曉軍指出，這是由前期上漲過快、流動性波動，投資去杠桿等因素疊加的原因。對此，《每日經濟新聞》記者將為“你”復盤，細細復查暴跌的幕后真兇。

暴跌原因之一：市場前期漲幅快

就在兩周前的6月12日，上證指數還一度沖擊到5178.19數年來高點，然而隨后的短短10個交易日，A股市場風向卻瞬間急轉直下，期間滬指下跌950點，整體跌幅接近19%。對此，張曉軍指出，這是市場前期過快上漲的自然調整，是市場自身運行規律的結果。

如此來說，好像“我”真的明白了什么，A股市場正常規律自然就是有漲有跌??！

在恍然大悟之后，《每日經濟新聞》記者不用想也知道，此輪牛市開啟以來的大盤走勢的確上漲不少，滬指10個月時間上漲約3000點。回溯到2014年7月份，當時的上證指數尚在2000點一線艱難徘徊，而在該月最后幾個交易日，資本市場突然一舉迸發，迅速將大盤指數拉升200余點，A股牛市由此拉開序幕。

進入2015年，上證指數已經站上了3200點高位，此時市場資金秣馬厲兵，股指沒再快速拉升。經過兩個月的橫盤震蕩后，上證指數于3月中旬初重新煥發生機，股指加速沖高，4000點、5000點等整數關口分分鐘被刺破。

6月12日，上證指數觸及5178.19點，年內漲幅接近60%，并創7年以來的新高。截至當日，滬深股市總市值報71.25萬億元，一周增加3.18%，僅次于美國股市（約25萬億美元，約合155.2萬億元人民幣）。要知道，今年5月22日，A股兩市總市值才首次超越50萬億元關口，完成21萬億元的新增市值耗時不到1個月時間。

暴跌原因之二：流動性波動

時隔兩個月后，央行于6月25日突然宣布，重啟公開市場逆回購操作。據悉，當日央行進行了350億元7天期的公開市場逆回購操作，本周公開市場實現凈投放350億元，逆回購中標利率為2.70%。

需要指出的是，此前央行最近一次開展公開市場操作是在今年4月16日，為7天期逆回購，交易量100億元，中標利率3.35%。中國證券報報道稱，本次央行重啟逆回購操作旨在平抑半年末流動性波動，鑒于目前銀行機構超儲率不低，加上央行及時干預提振市場信心，短期流動性風險可控。

就短期而言，定向調控工具更可能擔當重任，降準的迫切性則不十分強烈短期降準可能性下降。實際上，在臨近半年末的關鍵時點上，央行重啟逆回購操作，透露出濃重的平抑短期流動性波動色彩。此外，近期流動性供求的變化，使流動性邊際趨于收斂，而IPO、年中考核等特殊時點因素進一步加大流動性波動。

此前，證監會新聞發言人鄧舸曾透露，2015年證監會將在適時適度增加新股供給。實際上，《每日經濟新聞》記者注意到，證監會此前的表態的確落到了實處，今年新股發行速度明顯加快，上輪新股尚未全部上市，而上周三（6月24日）證監會又發放了28家IPO批文，新股加速抽血。

數據顯示，2014年下半年，證監會分7個批次共下發79家企業IPO批文，月均約13家。而今年以來，證監會已經分九批次共下發218家企業的IPO批文，已逼近去年下半年IPO重啟后總量的3倍，月均約36家。

6月17日，中國7天回購利率上升11個基點，達到2.41%，創下5月份以來新高。摩根大通中國首席經濟學家朱海斌曾對媒體表示，該數據上升最重要的原因是近期出現的一波IPO熱潮。由于IPO的收益巨大，新股發行認購鎖定的流動性通常會是發行規模的一百倍以上。

暴跌原因之三：投資去杠桿

降息降準、居民存款搬家、融資配資大舉入市——今年上半年，總計有3.5萬億元的資金流入A股，充裕的流動性，造就了這半年多來的超級牛市行情。事實上，本輪牛市因兩融規模的爆發式擴大，也由此被稱為“杠桿上的牛市”，融資交易自然更受關注。

回溯歷史，從2014年12月19日滬深兩市融資余額第一次觸及萬億元高度開始，到2015年5月20日融資余額首次突破2萬億元大關，期間相隔時間也僅僅是短短的半年時光。不過需要注意的是，在站穩2萬億元之后，最近一周融資余額的凈流入水平已下降至3月初以來的低位。

具體來看，3月6日當周，兩市融資余額增量為682.12億元（此前一周為143.42億元）隨后融資余額增量一度攀升至4月10日當周的930.42億元；4月下旬至5月上中旬，融資余量增加額一度下降至412.12億元，但之后又逐步恢復至6月5日當周的858.82億元。而最近兩周，這一數據分別為632.54億元、427.45億元，下滑十分明顯。

對此，監管層早已開始推進投資去杠桿行動！前期，為了實現市場逆周期調節，維護穩定運行，證監會出臺了關于融資類業務的規定，并多次開展兩融檢查。同時，證監會多次強調監管職能，抑制違反賬戶實名制的場外配資活動，堅決打擊市場違法違規。