每經編輯｜熊錦秋    

◎熊錦秋

最近股市大跌，場外配資盤和場內融資盤面臨爆倉風險，央行在6月27日宣布降息和定向降準，之后證監會盤中安撫、基金業協會倡議不要盲目踩踏，股市總算在6月30日大幅反彈。但筆者認為，目前影響股市健康發展的問題還沒有從根本上得到解決，當前要推動股市發揮其優化資源配置功能，防止淪為某種意義上的“賭場”。

在此之前，在牛市輿論氛圍下，一些股民為了賺大錢存賭博心理，不惜通過券商融資或在場外進行高杠桿配資；股市受巨量資金哄抬扶搖直上、通過杠桿操作股民大獲其利、融資規模越來越大，這正是形成股市泡沫并越吹越大的反饋，風險也正由此蘊積。

筆者認為，目前一些中小創投機股目前價格仍然太高，遠遠偏離其內在價值；而且在趁大盤反彈之際，這些投機股又沖在反彈最前沿，市場投機劣根性凸顯，投機者好了傷疤忘了疼，這無疑是在為下一波泡沫破裂打下新的伏筆。

今年牛市運行到現在，其中有些邏輯讓人難以認同，正是這些“國家牛市”的觀點，讓不少投資者忽視了股市的固有風險。但真要追究“國家牛市”的出處，政府政策文件、領導人講話等從來就沒有這個提法。

在筆者看來，即使管理層要利用股市擴大直接融資規模，也不宜“人造牛市”或暗示投資者做多。股市沸騰，新股發行和二級市場再融資確實加快，但假若股市基本性問題不解決，上市公司治理水平差，甚至公司高層中飽私囊，整個投資者群體的資金也會被快速掏空。股市優化資源配置概念，必須建立在股市對上市公司估值公正合理的基礎上，一些股票在題材概念的包裝下價比黃金，這樣的上市公司高價再融資圈錢，誰敢相信其資金使用效率會好到哪里去？單純通過銀行系統融資，容易在金融系統積聚風險，但若股市機制不健康、過度發揮其直接融資效應，同樣會積聚巨大風險，只不過這些風險是由廣大投資者來承擔。

政府對市場有一定影響力，但影響股市運行的還包括投資者相互博弈、上市公司盈利狀況等，市場有自身運行規律，誰都難以改變這個規律。

股市大跌，該深刻反思其原因。在筆者看來，這主要是因為前期一些投機操縱者將股價抬得太高、遠遠偏離其內在價值。因此監管部門必須加大對市場操縱的打擊力度。

管理層要發揮股市的資源配置功能，并非一定要在股市單邊上漲的條件下才可以，相反，若放手讓市場按照內在運行規律自由運行，投資者才會對股市風險有切身感受和預防，而大股東也難以高價減持從市場套取大量不義之財。

總之，我們應該把A股市場搞成民眾分享經濟增長的投資市場，而不能搞成大賭場。為此要進一步推動股市體制機制改革，激發中小投資者參與上市公司治理熱情，完善上市公司治理，夯實資本市場基礎；同時針對融資加劇市場波動、A股市場不成熟的現實，對融資采取逆周期的調節措施，進一步抬高投資者融資門檻，防止投資者濫用融資這把雙刃劍誤傷自己。另外要大力推動包括區域性股權市場在內的多層次資本市場建設，防止民眾財富單純扎堆A股市場鼓吹泡沫。