◎熊錦秋 7月4日，21家證券公司宣布，決定合計使用不低于1200億元用于投資藍籌股ETF，另外，28家公司IPO暫緩，7月6日股市初步止跌。筆者認為，股市下挫主要是市場自身運行規律所致，穩定市場還需多措并舉。 在筆者看來，市場下跌主因應是前期泡沫吹得太大、投資者急于兌現賬面盈利所致。 假設某上市公司只有A、B兩個流通股東，新股上市后A、B各持有1萬股，持股成本均為每股10元，今天A將100股以每股11元賣給B，明天B將100股又以每股12元轉讓給A，如此循環倒手，最后A、B仍然各持有1萬股，但價格漲到每股100元，賬面上兩人均有900%盈利。當然現實遠比上述假設復雜，但一些主力對敲上漲的個股與此類似。從去年底開始，無數投資者在市場來回倒手，將滬市2000多點的持股成本推高到5000多點的對應價位，隨著兌現賬面盈利的投資者越來越多、以及將全部持倉都兌現盈利的沖動越來越強烈，場內留存資金根本不夠用，這就需要有相應的場外資金接盤。但即使跌到目前的3000多點，恐怕還有相當多的投資者賬面仍然盈利，其全倉拋售徹底兌現盈利的沖動，是股價下跌的最原始動力，這個動力推動股市按照內在規律運行，難被外力所撼動。 要拯救A股市場，單純靠場外注資是不行的。一些中小創股票前期上漲逾十倍，即使下跌70%也還有很高漲幅，其市盈率依然高企，要幫其中主力全倉兌現賬面盈利，這需要龐大的資金量。若強迫讓某類資金去接盤此類股票，那么今后市場主力瘋狂操縱就有了底氣。因此，注入資金穩定市場不應成為主流。當然，本次證券公司資金準備接盤藍籌股，這些股票多數沒有被操縱，漲幅也小，不會引發太大問題。 筆者認為，穩定股市，只能在順應市場內在運行規律的基礎上，全力改善投資者預期。 一要改變投資者零和或負和游戲現狀。主要舉措是推動上市公司提升經營業績并增加分紅回報。A股市場有的股票幾個月就暴漲幾十倍，遠遠脫離上市公司業績增長這個基本面。同時還需完善市場做空機制、加強對市場操縱的打擊力度，防止過度泡沫產生。 二要防止恐慌情緒蔓延。恐慌情緒可能推動多米諾骨牌，甚至導致股價遠低于內在價值，這需要做好杠桿投資者的安撫工作。對于一些市盈率較低但有投資價值的個股，投資者不宜再盲目踩踏出逃，這樣不僅很難逃出去，且容易自相殘殺，反而場外投資者卻可能高價上門求購。 三要禁止證券公司托市時采用對沖手段。證券公司托市購買藍籌ETF，如果在期指市場做空對沖躲避風險，其對股票市場的托舉效應也等于零。因為期指市場和股票市場相通，消耗了期指市場的多頭力量也等于消弱了股票市場的多頭力量，托市必須使出全力。