每經(jīng)編輯｜每經(jīng)記者 施娜    

北京時(shí)間昨日（12月1日）凌晨，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）總部（華盛頓）終于傳來人民幣被納入SDR貨幣籃子的消息，這意味著人民幣正式拿到了成為IMF官方儲(chǔ)備貨幣的“錄取通知書”。消息一出，立即引來各方熱議，其中，IMF官網(wǎng)迅速針對(duì)有關(guān)熱門問題進(jìn)行了系統(tǒng)解答；中國(guó)人民銀行隨后在官網(wǎng)發(fā)文表示歡迎，且于昨日上午針對(duì)此事召開了新聞發(fā)布會(huì)。

那么，IMF的官方解答有哪些內(nèi)容值得關(guān)注？人民銀行在新聞發(fā)布會(huì)上又做出了哪些解讀？對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者進(jìn)行了梳理，并就人民幣成功“入籃”的意義等問題專訪了興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委。

北京時(shí)間12月1日凌晨，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）宣布，人民幣將納入SDR（特別提款權(quán)）貨幣籃子，2016年10月1日正式生效。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、華福證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）專訪時(shí)表示，人民幣加入SDR以后，未來人民幣的匯率會(huì)更加市場(chǎng)化，中國(guó)將在IMF繼續(xù)發(fā)揮建設(shè)性的作用，推動(dòng)SDR作用進(jìn)一步強(qiáng)化的可能性。同時(shí)，加入SDR對(duì)中國(guó)央行的貨幣調(diào)控提出了更高的要求，傳統(tǒng)的數(shù)量工具要更快地完成向價(jià)格工具的轉(zhuǎn)換。

人民幣將更加市場(chǎng)化

NBD：人民幣入籃SDR，將對(duì)國(guó)內(nèi)匯率機(jī)制改革產(chǎn)生怎樣的影響？匯率走勢(shì)將會(huì)如何？

魯政委：一句話，人民幣的匯率會(huì)更加市場(chǎng)化。第一，IMF認(rèn)為SDR應(yīng)該努力保持幣值的穩(wěn)定。它特別提到，過去在盯住美元的情況下，曾經(jīng)出現(xiàn)了SDR對(duì)于主要貨幣幣值的劇烈波動(dòng)。那這就意味著，人民幣加入之后，導(dǎo)致美元實(shí)際權(quán)重劇烈上升，對(duì)于SDR保持幣值穩(wěn)定并不是很有利。所以，從這個(gè)意義上講，人民幣加入SDR后，市場(chǎng)化進(jìn)程會(huì)加速。

第二，加入SDR，雖然不要求資本賬戶完全開放，但事實(shí)上對(duì)資本賬戶開放的要求是非常高的，接近于我們通常認(rèn)為的資本賬戶開放。如果這樣，那意味著人民幣市場(chǎng)化的速度會(huì)進(jìn)一步加快。所以，最終的結(jié)果是，人民幣的匯率會(huì)變得更加富有彈性。這種變動(dòng)主要由市場(chǎng)起決定性作用。因此，不要再去猜測(cè)人民幣匯率變動(dòng)的方向。對(duì)于企業(yè)來說，而是要為自己比較大額的外匯頭寸出路做好安排，不要像過去一樣去猜是升是貶，升貶會(huì)有多少。

推動(dòng)SDR作用進(jìn)一步強(qiáng)化

NBD：國(guó)際貨幣格局將會(huì)產(chǎn)生哪些變化？

魯政委：這個(gè)問題可以分兩個(gè)方面來看。

從靜態(tài)來看，國(guó)際貨幣格局會(huì)有一個(gè)改變，“籃子”從4個(gè)變成了5個(gè)，本身就是一個(gè)新的變化。但是，從整體的角度，我更愿意把這個(gè)稱之為“趕考”。比如說，你拿到大學(xué)錄取通知書，這事重要嗎？這事重要，是你人生當(dāng)中有里程碑意義的一件事情。但拿到大學(xué)錄取通知書并不標(biāo)志你將來一定能成為一個(gè)特別杰出的人，還要取決于你在大學(xué)的老師、同學(xué)，社會(huì)實(shí)踐等各個(gè)方面。

對(duì)于人民幣來說，進(jìn)入SDR僅僅給了一張錄取通知書，將來要成才還取決于我們自身的努力。這個(gè)努力，在我看來，主要有兩個(gè)方面：第一，取決于中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定健康的發(fā)展，如果這個(gè)沒有，其他的做得再好都沒有用，這是實(shí)力的一個(gè)體現(xiàn)，沒有實(shí)力什么都不用談；第二，短期來說，其實(shí)取決于中國(guó)短期的資本項(xiàng)目開放是否能夠順暢地走過，資本賬戶開放的前提是匯率要足夠靈活，先市場(chǎng)化。在固定匯率缺乏彈性的情況下，大規(guī)模的開放資本賬戶是會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重問題的，幾乎所有這么做的經(jīng)濟(jì)體都出事了。

從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的時(shí)間，這標(biāo)志著中國(guó)在國(guó)際金融格局當(dāng)中取得制度性的話語權(quán)方面又是非常明顯的突破。國(guó)際貨幣體系會(huì)因?yàn)槿嗣駧诺募尤攵兊酶臃€(wěn)定。同時(shí)意味著，未來中國(guó)在IMF繼續(xù)發(fā)揮建設(shè)性的作用，推動(dòng)SDR作用進(jìn)一步強(qiáng)化的可能性。

2009年，周小川行長(zhǎng)寫過一篇文章，討論國(guó)際貨幣體系的改革，SDR的使用范圍需要拓寬，從而能真正滿足各國(guó)對(duì)儲(chǔ)備貨幣的要求。比如現(xiàn)在SDR的使用只局限于政府和政府、政府和IMF之間，不是私人主體之間可交易的工具，更多的是一種記賬單位。如果將來繼續(xù)推進(jìn)，看SDR有沒有可能最終成為私人主體間的一種交易，哪怕是記賬單位，或者實(shí)際的支付手段。因?yàn)椋F(xiàn)在的支付手段并不需要實(shí)際的貨幣，電子貨幣也可以，電子貨幣就是記賬單位。所以，我覺得動(dòng)態(tài)的國(guó)際貨幣體系的變化還值得關(guān)注。

對(duì)貨幣調(diào)控提出更高要求

NBD：央行該如何應(yīng)對(duì)人民幣國(guó)際化帶來的各種沖擊？

魯政委：這個(gè)沖擊主要有幾方面：

第一，資本賬戶開放與人民幣匯率彈性之間的沖突和可能的風(fēng)險(xiǎn)。目前，我們需要高度關(guān)注這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。亞洲金融危機(jī)的發(fā)生以及當(dāng)年墨西哥、阿根廷危機(jī)的發(fā)生，都是因?yàn)樵趨R率彈性不夠的基礎(chǔ)上，大規(guī)模地開放了資本項(xiàng)目。目前SDR要求中國(guó)資本項(xiàng)目開放的速度是非常快的，與此同時(shí)，中國(guó)匯率彈性取得的進(jìn)展卻很有限。所以，這是一個(gè)需要高度關(guān)注的問題。

第二，我們要更加適應(yīng)、習(xí)慣于站在國(guó)際的鎂光燈下。所以，我們對(duì)于國(guó)際上的所謂做空和做多中國(guó)的言論，要有更多的平常心。做空不標(biāo)志著惡意，做多不標(biāo)志著善意，只不過是一種正常的市場(chǎng)行為。因?yàn)楫?dāng)人民幣資產(chǎn)成為一種國(guó)際投資者關(guān)注的資產(chǎn)的時(shí)候，投資者對(duì)他的投資標(biāo)的不看多不看空那干什么呢？所以，我們對(duì)于這些不必大驚小怪，保持一顆平常心變得非常關(guān)鍵。

第三，實(shí)際上，當(dāng)人民幣更多地被國(guó)際社會(huì)所接受，更多地成為國(guó)際上的支付手段后，對(duì)于中國(guó)央行的貨幣調(diào)控提出了更高的要求。傳統(tǒng)的數(shù)量工具的調(diào)控方式會(huì)因?yàn)槿嗣駧鸥嗟卦趪?guó)內(nèi)外市場(chǎng)出入而變得更加困難。這就要求我們從傳統(tǒng)的數(shù)量工具要更快地完成向價(jià)格工具的轉(zhuǎn)換，要求我們盡快地建立相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施，比如說，關(guān)于人民幣操作的公開市場(chǎng)、操作的政策指標(biāo)利率。同時(shí)，我們要進(jìn)一步弱化對(duì)相關(guān)的數(shù)量工具的依賴，比如M2。

最后，我們要意識(shí)到，當(dāng)我們?nèi)〉脟?guó)際社會(huì)地位的提高，同時(shí)也要承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，這是一體的。所以，我們需要更加具有國(guó)際視野來思考全球的問題。

同步播報(bào)

IMF答疑人民幣“入籃”：SDR權(quán)重公式系5年前提出

◎每經(jīng)記者 萬敏

北京時(shí)間昨日（12月1日）凌晨，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）正式宣布將人民幣納入特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，新的貨幣籃子將于明年10月1日正式生效。

與此同時(shí)，IMF官方網(wǎng)站公布了《關(guān)于2015年特別提款權(quán)審查的問題與解答》，對(duì)有關(guān)人民幣加入SDR貨幣籃子的一些熱點(diǎn)問題做了詳細(xì)的官方解答。

值得注意的是，IMF此次公布的人民幣在SDR貨幣籃子中所占權(quán)重低于此前市場(chǎng)預(yù)期。而MF則在上述問答中透露，“執(zhí)董會(huì)批準(zhǔn)的新公式是2010年審議提出的兩個(gè)備選方案之一。”IMF認(rèn)為，人民幣已經(jīng)達(dá)到被認(rèn)定為可自由使用貨幣并納入特別提款權(quán)籃子的所有條件和操作要求。

權(quán)重公式調(diào)整早已提出

IMF表示，目前的加入標(biāo)準(zhǔn)是執(zhí)董會(huì)在2000年批準(zhǔn)的。

IMF已經(jīng)根據(jù)新的權(quán)重公式對(duì)SDR貨幣籃子中各貨幣的權(quán)重作了調(diào)整，新公式是基于發(fā)行國(guó)的出口價(jià)值、基金組織其他成員國(guó)持有的以各籃子貨幣計(jì)值的儲(chǔ)備數(shù)額、外匯市場(chǎng)交投總額以及以各籃子貨幣計(jì)值的國(guó)際銀行負(fù)債和國(guó)際債務(wù)證券。

在新的SDR貨幣籃子中，人民幣權(quán)重為10.92%。此外，美元權(quán)重為41.73%，歐元為30.93%，英鎊為8.09%，日元為8.33%。而在人民幣未“入籃”之前，美元、歐元、英鎊和日元四種貨幣的權(quán)重分別為41.9%、37.4%、11.3%和9.4%。

據(jù)IMF在問答中透露，執(zhí)董會(huì)長(zhǎng)期以來一直認(rèn)識(shí)到?jīng)Q定特別提款權(quán)籃子貨幣權(quán)重的舊有方法存在缺陷，特別是金融變量的權(quán)重相對(duì)較低、范圍相對(duì)較窄，并且流量（出口）和存量（儲(chǔ)備）的加權(quán)有內(nèi)生性。執(zhí)董會(huì)批準(zhǔn)的新公式是2010年審議提出的兩個(gè)備選方案之一。新公式提高了金融變量的比重和代表性，并克服了舊公式的內(nèi)生權(quán)重問題。在新公式中，出口和金融變量具有相同的權(quán)重，并且，金融指標(biāo)的范圍得以擴(kuò)大，以更好地反映不同的金融交易。

中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)易綱在昨日的新聞發(fā)布會(huì)上表示，對(duì)權(quán)重的計(jì)算結(jié)果表示尊重和認(rèn)可。“我們也積極地參與了公式制定的討論。實(shí)際上，公式的制定中，權(quán)重一半是出口，也就是貿(mào)易，貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易；另外一半是金融變量，其中主要考慮三個(gè)變量：外匯儲(chǔ)備、外匯交易和國(guó)際金融業(yè)務(wù)，包括國(guó)際銀行業(yè)負(fù)債、還有國(guó)際債務(wù)、證券等。

易綱還表示，外匯儲(chǔ)備就是各國(guó)央行持有的外匯儲(chǔ)備中的構(gòu)成。外匯交易是全世界外匯市場(chǎng)外匯交易的量，這些數(shù)字是明擺著的。國(guó)際金融業(yè)務(wù)，債券、證券的發(fā)行等等都是用哪國(guó)貨幣做的。金融這方面給的權(quán)重各占1/3，最后算出來就是國(guó)際貨幣基金組織最后公布的權(quán)重。

特別提款權(quán)利率或?qū)⑸仙?/p>

IMF稱，自1980年SDR貨幣籃子的規(guī)模從16種貨幣縮小到5種貨幣（1999年，歐元取代了德國(guó)馬克和法國(guó)法郎）以來，人民幣的加入是特別提款權(quán)籃子構(gòu)成的首次重大變化。人民幣的加入將提高SDR作為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的吸引力，使特別提款權(quán)籃子更加多元化，使籃子構(gòu)成更能代表世界主要貨幣。

“從更廣泛的角度看，可以將人民幣加入特別提款權(quán)貨幣籃子視作中國(guó)與全球金融體系融合過程中的一個(gè)重要里程碑。它也對(duì)中國(guó)的持續(xù)改革進(jìn)程起到確認(rèn)和強(qiáng)化作用。”IMF認(rèn)為，隨著這種融合過程繼續(xù)推進(jìn)并不斷深化，并且其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體在這方面也取得進(jìn)展，國(guó)際貨幣和金融體系將得到增強(qiáng)，這進(jìn)而將支持全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)定。人民幣的加入還將提高特別提款權(quán)作為國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)的吸引力，因?yàn)樘貏e提款權(quán)籃子將更加多元化，籃子構(gòu)成將更能代表世界主要貨幣。

IMF還稱，將人民幣納入SDR貨幣籃子是對(duì)以下事實(shí)的認(rèn)可：近年來，隨著中國(guó)實(shí)施政策改革以轉(zhuǎn)向更加開放的市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)，人民幣的國(guó)際化程度顯著提高。人民幣加入特別提款權(quán)籃子還將對(duì)人民幣已經(jīng)不斷增加的國(guó)際使用和交易起到支持作用。

此外，由于中國(guó)的利率目前高于SDR貨幣籃子中其他貨幣的利率，當(dāng)人民幣被納入籃子時(shí)，特別提款權(quán)利率可能會(huì)上升。在2016年4月對(duì)基金組織收入狀況進(jìn)行下一次審議時(shí)，將考慮SDR利率可能出現(xiàn)的上升對(duì)基金組織借款國(guó)、債權(quán)國(guó)和基金組織自身收入狀況的各種影響。