每經(jīng)記者｜吳治邦    每經(jīng)實習(xí)編輯｜梁梟    

圖片來源：東方IC

10月18日晚間，九州通(600998，SH)發(fā)布公告稱，控股股東楚昌投資集團有限公司（以下簡稱楚昌投資）引入中國信達資產(chǎn)管理股份有限公司湖北省分公司（以下簡稱中國信達）進行債務(wù)重組暨債轉(zhuǎn)股，債轉(zhuǎn)股后將降低控股股東所持九州通股票的質(zhì)押比例，若重組債務(wù)全部實施債轉(zhuǎn)股，不考慮其他因素的影響，楚昌投資及一致行動人的股權(quán)質(zhì)押比例將從83%降低至69%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，此次九州通債務(wù)重組規(guī)模最高將達19.9億元，如果全部實施債轉(zhuǎn)股，中國信達將成為持股5%以上的股東。值得一提的是，楚昌投資及其背后的劉寶林此前并未爆出資金緊缺問題，而此次引入四大不良資產(chǎn)管理公司進行債務(wù)重組自然頗受關(guān)注，公司董秘辦工作人員表示：“公司的股權(quán)并不是不良資產(chǎn)。”

公司現(xiàn)金流波動較大，市值持續(xù)縮水

九州通作為醫(yī)藥流通領(lǐng)域的大公司，在行業(yè)內(nèi)一直都有一定的競爭力，其主營業(yè)務(wù)為藥品、醫(yī)療器械、中藥材與中藥飲片、食品、保健品等產(chǎn)品的批發(fā)。在過去幾年里，公司的營收及盈利平穩(wěn)增長，現(xiàn)金流也一直都較為穩(wěn)定。

不過，自2017年以來，公司現(xiàn)金流出現(xiàn)較大波動。因公司大力開發(fā)醫(yī)院客戶，而醫(yī)院客戶應(yīng)收賬款賬期相對較長，導(dǎo)致當年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較上年同期減少334.67%。

從半年報來看，九州通的現(xiàn)金流有進一步變壞的趨勢。2018年1月～6月，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-48.95億元，較去年同期下降32.52%。公司解釋稱，主要原因是公司加大開發(fā)醫(yī)院客戶力度，因醫(yī)院客戶應(yīng)收賬款賬期相對較長所致。

從二級市場的表現(xiàn)來看，九州通的市值較年初已經(jīng)有大幅度的縮水。杭州某投資公司的負責(zé)人對記者表示：“在去杠桿的背景下，這半年來，很多現(xiàn)金流差的公司股價表現(xiàn)都不佳，市場主要是擔(dān)心這類公司的回款能力，其估值自然受到壓力。”

值得一提的是，九州通控股股東楚昌投資及其一致行動人的股權(quán)質(zhì)押率一直均處于較高的比例，目前約為83%。從一些數(shù)據(jù)服務(wù)商給出的數(shù)據(jù)來看，上述股權(quán)質(zhì)押預(yù)警線大部分在10元左右。

控股股東擬引入中國信達以紓困

面對節(jié)節(jié)縮水的市值，九州通控股股東楚昌投資擬引入中國信達以紓困。公告顯示，楚昌投資與中國信達簽訂了《債務(wù)重組合同》，楚昌投資擬引入投資者中國信達以解決相關(guān)債務(wù)事項。同時，中國信達有權(quán)通過債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的方式受讓楚昌投資和一致行動人持有的不超過1億股公司股份。

具體來看，中國信達及債務(wù)人楚昌投資擬分別與漢口銀行股份有限公司漢陽支行、中誠信托有限責(zé)任公司等銀行或機構(gòu)簽訂一系列債權(quán)收購協(xié)議，信達向原債權(quán)人收購原債權(quán)人對債務(wù)人的債權(quán)，債權(quán)總額將達到19.9億元，楚昌投資及一致行動人的股權(quán)質(zhì)押比例將從83%降低至69%。

值得一提的是，此次引入的中國信達為不良資產(chǎn)管理機構(gòu)，而作為湖北省知名企業(yè)的楚昌投資此前并未傳出資金緊缺的問題，其債轉(zhuǎn)股的運作自然引發(fā)關(guān)注。據(jù)其公司官網(wǎng)介紹，楚昌投資為大型綜合性集團，業(yè)務(wù)囊括醫(yī)藥物流、地產(chǎn)開發(fā)、金融投資、精細化工、國際貿(mào)易等板塊。集團總資產(chǎn)約460億元，凈資產(chǎn)約115億，旗下參控股企業(yè)40余家，其中上市公司1家（即九州通），其創(chuàng)始人劉寶林曾一度問鼎湖北首富。

對此，公司董秘辦工作人員表示：“公司的股權(quán)并不是不良資產(chǎn)。此外，中國信達成為公司的股東對公司以后的融資會有幫助，不排除其后續(xù)派駐人員進入上市公司董事會。”