每經記者｜黃小聰    每經編輯｜葉峰    

在上半部分《理性探討：基金封閉三年，究竟能賺多少錢？（上）》，《每日經濟新聞》記者通過大量的數據梳理，已經呈現出了在3500點以上買主動管理型的偏股新基金，挑中賺錢的概率不足4成。

有意思的是，越是大盤點位高的時候，發的主動偏股型基金越多，而且募集的規模都比較大。

基金行業有句話是這么說的：“好做不好賣，好賣不好做。”

既然高位“不好做”，那么基金公司是不是在鼓勵投資者看長期的同時，自己也看得長期一些呢？在四五千點的時候拼命地賣，3年時間下來，帶給投資者的投資體驗普遍都太差了。

反之，換個角度，如果是在“好做不好賣”的點位，又會如何？記者今天帶大家看看在2500~3000點的位置介入，是不是可以有不一樣的體驗。

3000點附近：向上--賺錢概率超7成 向下或盤整---賺錢概率不足3成

首先，先來看下在3000點這個位置買偏股基金，會有怎樣的結果。

選取最近幾次上證A股徘徊在3000點附近的時間，主要有三個時間段：一是在2014年12月17日至2015年2月6日之間，圍繞3200點上下震蕩，二是2015年8月25日至2015年9月30日，橫盤在3000-3200點之間；三是2016年3月21日開始，長達1年多都徘徊在3000點附近。

由于最后1個時間段還沒有完整的3年周期，因為此次記者先拿前2段時間來看看這些基金的表現。首先，在2014年12月17日至2015年2月6日之間，數據顯示，剔除被動指數、偏債以及業績比較基準為銀行存款利率的新基金，偏股和平衡混合型的主動管理基金有34只，其中2只已經清盤，剩余的32只中，僅有3只錄得負收益，25只收益率在10%以上。

同樣如果按照3年10%的資金成本計算的話，只有選對這25只基金中的任意一只，才可能真正實現正收益，在全部34只新基金中，選對的概率高達74%。

而如果是在2015年8月25日至2015年9月30日這段時間里，同樣剔除掉被動指數、偏債以及業績比較基準為銀行存款利率的新基金，偏股和平衡型的主動管理新基金有21只，其中1只已經清盤，剩余20只中，11只虧損，僅有5只收益超過10%，按照3年10%的資金成本計算覆蓋的話，實際上挑到這5只賺錢基金的概率只有24%。

為什么同樣是3000點附近，兩次偏股基金的表現卻有這么大的差別呢？其實最主要的因素還是在于第一個階段是向上突破的3000點，隨后一直沖到了5000點，因此對于3000點成立的基金來說，積累了較厚的收益。

而第2次是大盤向下的趨勢，在3000點附近盤整，隨后的反彈力度并不大并且還一度跌到2600點，此后的很長時間都在3000點附近，而在這段時間中，市場又有比較明顯的風格轉換，如果沒有把握住相關板塊，別說是超額收益，虧損都是非常大的，這也正是可以看出主動管理者的水平。

2500點：賺錢概率可超7成 依然考驗擇股能力

可見，即使大盤在3000點的位置，選擇一只主動偏股基金“臥倒不動”3年，能獲得多大的賺錢概率，也是充滿了不確定性。

而如果一旦大盤持續調整至2500點-2600點附近，類似近期上證指數的點位，從歷史來看，在這個位置買入主動偏股型的新基金，勝算又有多大？

從有完整3年周期的區間來看，近幾年可參照的最近時間點是2014年11月，這段時間上證A股在2500點附近小幅盤整了一下便扶搖直上。數據顯示，在這個階段，剔除被動指數、偏債以及業績比較基準為銀行存款利率的新基金，偏股和平衡混合型的主動管理基金僅有10只。

這10只基金中，有9只收益均超過了10%，僅有1只收益為負，也就是說，如果當年在這10只基金中人選1只購買的話，那么賺錢的概率超過90%。當然，由于這個階段樣本比較少，而且市場隨后走出了牛市的格局，有可能因此得出的賺錢概率較高。

如果不是處于牛市的前期，而是位于調整期的2500點，會不會就不一樣了？從上證指數的點位可以看到，2011年8月8日至2011年11月15日期間，上證指數在2500點上下，此后曾持續調整至2013年的1849點。

這個期間內，剔除掉不符合條件的基金之后，偏股或平衡型的主動管理基金有20只，這20只新基金運作3年之后，有3只收益為負，15只收益大于10%。

按照3年資金成本10%計算的話，只有選到這15只基金中的一只，持有滿3年才算是真的盈利，而選到的概率在75%。

看上去好像賺錢的概率也超過了7成。值得一提的是，彼時上證指數經過3年的調整后，也只是重新回到2500點上下的位置，為什么這些基金有這么高的勝率呢？

其實如果回過頭看創業板，就知道在2013年，創業板走出了一輪牛市，而當時的市場風格在于成長，這些基金如果重倉創業板，顯然要遠遠跑贏上證指數。

可見，就算在2500點附近這個點位，對于主動型基金來說，依然是需要依靠踏準市場的節奏來獲得超額收益，試想一下，如果當時有哪位基金經理一直執著于大藍籌而放棄成長股的話，就算是指數低于2500點又如何？

綜合了這些多數據，已經可以非常明顯看出，即使是在較低的指數點位，主動管理型基金表現好壞依然有賴于基金經理踩準板塊的能力，但總體而言，在指數低位買入基金，持有3年獲得超額收益的概率還是較高。