每經記者｜何劍嶺    每經編輯｜吳永久    

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今日，西部證券在晨報紀要題為《證券行業2022年度策略報告：居民財富流向何處？》一文中表示，滬深兩市的市值仍在擴容，且北交所正式開市有助于多層次資本市場體系建設。

西部證券預計，居民財富轉移推動財富管理業務發展，金融資產結構持續優化。2025年個人金融資產規模預計將達332萬億人民幣，CAGR達10%；其中，基金與股票的規模有望增至70萬億元，2020~2025年復合增速達14%；規模占比將增至21%，較2020年水平提升3pct。

在這一背景下，西部證券認為，證券行業商業模式處于持續變革中，但市場并未充分反映該變化。未來五年，證券行業的ROE水平能夠穩步提升，主要依靠：1）輕資產業務中的財富管理提升ROA水平；2）重資產業務在控制風險的前提下，穩步提升杠桿率。

展望2022年證券行業的發展，西部證券預計明年證券行業的營業收入為5479億元，yoy+13%；凈利潤為2137億元，yoy+16%。

由于財富管理賽道的快速發展，今年財富管理類券商明顯跑贏大盤及行業指數，因此西部證券建議關注財富管理賽道中核心標的：廣發證券、東方財富、東方證券，以及杠桿率提升邏輯下實現自身規模擴張及ROE提升的標的：中金公司、中信證券。

《每日經濟新聞》記者注意到，針對資本市場改革為證券行業帶來的利好，以及財富管理所帶來的機會，浙商證券也表達了類似的觀點。

浙商證券分析師邱冠華、梁鳳潔在最新發布的題為《2022年證券行業投資策略：財富方興未艾，機構大有可為》一文中認為，資本市場改革有望催化券商股行情。中長期來看，資本市場改革持續推進使證券行業維持較高的景氣度，券商財富管理和機構業務加速發展帶來ROE的穩步提升，維持行業“看好”評級。

浙商證券同時表示，當前券商板塊具備行情啟動的條件。預計2022年貨幣政策基調總體偏寬松，券商ROE繼續上行，行業政策偏積極。當前券商板塊PB估值僅1.7倍，位于十年33%分位，估值修復空間充足。

對于財富管理給券商帶來的機會，浙商證券認為，券商股的選股路線有兩條，第一條就是財富管理方興未艾。原因：①從需求側來看，房地產投資屬性弱化、銀行理財產品收益率下行推動居民財富向權益市場轉移；②從供給側來看，證券行業投顧人員持續增長、投顧產品日益豐富。券商能夠通過代銷、投顧、資管等業務分享財富管理市場發展的紅利。推薦代銷渠道具備優勢的東方財富和參控股優質頭部公募基金的廣發證券。

另一條路線則是機構業務大有可為。為機構客戶提供全鏈條服務能夠獲得更穩定、多元的收入，2020年高盛、摩根士丹利的機構業務收入占總營收的比重在50%以上。我國證券行業機構業務大有可為，機構化程度高的券商有望勝出。推薦機構化程度較高的低估值龍頭華泰證券、中信證券。