注冊制大勢之下，更多企業有機會步入資本市場，與投資者共享發展機遇。而對許多公司而言，A股IPO的闖關之旅也并非都是坦途。《每日經濟新聞》記者以周為單位，對IPO過會、被否及新增獲受理企業進行梳理，對企業價值進行辨析，同時觀瞻IPO市場節奏、政策動向等，以饗讀者。 上周（2022年4月11日~4月17日，下同），A股市場總共有14家公司被安排首發上會，其中13家過會，排隊4年多的大豐農商行則最終上會被否，周過會率也因此重回92.86%。 在上周過會企業中，國產醫學影像設備龍頭聯影醫療讓市場頗為關注，其不僅掌握了相關設備的諸多核心技術，多款產品在國內新增市場占有率也排名第一，并有望在高端產品領域的進口替代方面實現更大突破。聯影醫療此次IPO，擬募資124.8億元。 與此同時，上周有4家IPO企業撤回申請，1家選擇終止注冊。其中，記者注意到，主動撤回的聚合科技不僅存在對第一大客戶明陽智能的較大依賴，而且其業績增長背后也隱藏著應收款項大幅增長的隱患。 本周（即4月18日至4月24日，下同），A股市場將有10家公司迎來申購，其中，擁有較強技術實力，以及有望享受行業成長紅利的德龍激光，值得投資者關注。不過，在上周，又有超過7成的注冊制新股在上市首日“破發”。其中，唯捷創芯-U（688153，SH）上市首日收盤跌超30%。 紅榜：上會企業“14過13”，國產醫學影像龍頭過會 上周，A股有14家公司迎來上會，包括振華風光等6家擬上市科創板的公司，鴻日達等3家擬上市創業板的公司，大豐農商行等3家擬上市滬深主板市場的公司，以及擬上市北交所的恒進感應、邦德股份。大豐農商行上會被否，其余13家公司均成功過會。隨著上會企業“14過13”，周過會率也回到了92.86%。 值得一提的是，在上述13家過會企業中，擬募資額高達124.8億元的聯影醫療是備受各方關注的“明星”企業，其致力于為全球客戶提供高性能醫學影像設備、放射治療產品、生命科學儀器及醫療數字化、智能化解決方案，是國產醫學影像的龍頭企業。 從行業來看，2020年中國醫學影像設備市場規模已達到537億元，預計2030年將接近1100億元，年均復合增長率預計將達到7.3%。對于聯影醫療的機遇來說，一方面，目前國產醫療設備主要在中低端市場，被外資壟斷的中高端市場有望迎來國產替代的加速；另一方面，聯影醫療的境外銷售收入占比已從2019年的3.37%上升至2021年的7.15%，全球化布局有望迎來加強。 從公司本身來看，首先是產品方面，2020年，聯影醫療的MR產品在國內新增市場占有率排名第一；CT產品在國內新增市場占有率排名第一，其中高端的64排及以上CT排名第四；PET/CT及PET/MR產品在國內新增市場占有率均排名第一；DR及移動DR產品在國內新增市場占有率分別排名第二和第一。 在技術方面，聯影醫療已逐步掌握了高端醫學影像設備和放射治療設備的諸多核心技術，并基于上述技術創新，已向市場推出一批行業首款或國產首款創新產品。2019年至2021年，聯影醫療的研發投入分別為6.90億元、8.50億元和10.48億元，分別占當期營收的23.17%、14.76%和14.45%。 從業績情況來看，2019年至2021年，聯影醫療的營業收入分別為29.79億元、57.61億元和72.54億元，扣非后歸母凈利潤分別為-2.55億元、8.78億元和11.66億元。預計2022年上半年，聯影醫療將實現營業收入38.57億元至41.65億元，同比增長25%至35%；扣非后歸母凈利潤為6.70億元至7.45億元，同比增長19.76%至33.16%。 綠榜：IPO排隊4年多，大豐農商行上會被否 作為江蘇省鹽城市大豐區的一家區縣級農村商業銀行，大豐農商行早在2017年便報送了IPO材料，而在時隔4年多之后，如今上會被否。 在上會過程中，深證主板發審委關注大豐農商行的競爭力、持續盈利能力、抗風險能力，客戶貸款的相關內控制度是否有效執行，個人儲蓄存款攬儲是否合法合規，公司營業收入或凈利潤是否對關聯方存在重大依賴。 黃榜：上周4家公司主動撤回IPO，聚合科技營收增長背后存隱患 上周，有11家公司入列“黃榜”，其中有6家企業IPO中止審查，有4家公司主動撤回了IPO申請，擬上市科創板的中數智匯則選擇了終止注冊。 上述11家公司中，聚合科技主要從事風電葉片用環氧樹脂、電子封裝用環氧樹脂、粉末涂料、有機硅樹脂和其他新型復合材料等產品的研發、生產和銷售。 在此前交易所的反饋意見中，聚合科技對于第一大客戶明陽智能的依賴情況被重點關注。2019年至2021年，聚合科技對明陽智能的銷售收入分別占公司整體營收的41.77%、61.53%和65.52%，占比越來越高。 值得一提的是，應用于新能源風電行業的風電葉片用環氧樹脂是聚合科技的最主要產品，2019年至2021年，該產品銷售收入分別占公司整體營收的48.46%、64.98%和73.44%，而聚合科技的風電葉片用環氧樹脂銷售收入中，對明陽智能的銷售金額占比更是分別為86.21%、94.68%和89.22%。 此外，記者還注意到，聚合科技在2021年的營業收入為6.60億元，同比大幅增長67.12%，然而其扣非后歸母凈利潤為3776.39萬元，同比下滑23.42%，同時其當年經營活動產生的現金流量凈額為-10029.35萬元。可見，聚合科技在2021年的業績質量實則并不太高。 這背后是聚合科技2021年的應收款項大幅增長。截至2021年末，聚合科技的應收票據、應收賬款、應收賬款融資額分別為1.46億元、2.19億元和0.2億元，總共達3.85億元，不僅占2021年營業收入的58.33%，而且這一金額較2020年末大幅增長。 而應收款項的大增來源于何處呢？例如，聚合科技的應收票據金額從2020年末的27.20萬元，大增至2021年末的1.46億元。對此，聚合科技解釋稱，是因公司風電葉片用環氧樹脂業務銷售規模增長，相應客戶多選擇銀行承兌匯票結算。而如前所述，聚合科技的風電葉片用環氧樹脂業務主要是向明陽智能進行銷售。 在招股材料披露的各期末應收賬款余額前五名客戶中，聚合科技選擇了將明陽智能旗下各子公司進行單獨披露，如此，聚合科技對于明陽智能旗下所有公司的應收賬款總和，則暫不得而知。但是，在2019年至2021年各年末的應收賬款余額前五名客戶中，明陽智能的子公司均占據了其中4席。 上周新增3家企業IPO獲受理，燕東微由大基金持股11.09% 在IPO節奏推進的同時，上周也有3家公司IPO被受理，分別為華遠汽車、智融科技和燕東微。 值得一提的是，智融科技和燕東微均為半導體企業，其中智融科技集芯片設計、晶圓制造和封裝測試于一體，且由國家集成電路基金持股11.09%，智融科技則專注于電源管理芯片領域的數模混合芯片設計企業。 從科創板IPO企業審核狀態來看，截至2022年4月16日，全部720家公司中，處于“注冊結果”的有446家，緊隨其后的是“終止”154家，“中止及財報更新”的有47家。 而從北交所來看，截至2022年4月16日，全部208家處于審核狀態的公司中，有95家公司處于注冊階段，66家終止審查，23家處于已問詢狀態。 本周10家公司迎來上會，木業股份報告期內凈利潤逐年下滑 本周，滬深兩市及北交所將迎來10家公司上會，其中，擬上市滬深主板的5家，擬上市創業板的3家，以及擬上市科創板和北交所的各1家。 上述10家公司中，木業股份主要從事木材加工產業綜合配套服務以及非木材物流服務兩個業務板塊。 招股書（申報稿）顯示，2018年至2020年，木業股份的營業收入分別為3.94億元、3.66億元和3.68億元；同期，凈利潤分別為1.25億元、1.09億元和0.86億元，逐年下滑。 記者注意到，2018年~2020年及2021年上半年，木業股份向關聯方出售商品、提供勞務的金額分別為8521.54萬元、7454.15萬元、8885.54萬元和5747.21萬元，占營業收入的比例分別為21.65%、20.37%、24.14%和28.30%。尤其是2020年和2021年上半年，木業股份的第一大客戶均為其關聯方。 此外，天津恒潤物流有限公司及其關聯方在2018年和2019年為木業股份的第一大客戶，在2020年和2021年上半年為木業股份的第二大客戶。而與此同時，天津恒潤物流有限公司及其關聯方在2018年還是木業股份的第二大供應商，在2019年至2021年上半年均是木業股份的第一大供應商。 6只新股本周申購，激光設備商德龍激光值得關注 上周，共有8只新股上市，其中4只來自創業板、3只來自科創板、1只來自北交所。上市首日漲幅最高的是來自北交所的N七豐（873169.BJ），其股價漲幅區間為10.17%~47.67%。 與此同時，上周也有高達5只注冊制新股上市首日股價破發，延續了近期的高破發率情況。例如，唯捷創芯-U上市首日收跌36.04%。 本周，望變電氣、德龍激光等6只新股將迎來申購。 記者注意到，擬上市科創板的德龍激光值得投資者關注，其主營業務為精密激光加工設備及激光器的研發、生產、銷售，并為客戶提供激光設備租賃和激光加工服務，主要聚焦于半導體及光學、顯示、消費電子及科研等應用領域。 作為一個成長性行業，激光產業無疑具有較好的發展前景。《2021中國激光產業發展報告》統計，2020年我國激光設備市場銷售收入已達692億元，自2010年以來復合年化增長率為21.71%，預計2021年我國激光設備市場規模還將增長至770億元左右。 2018年~2020年及2021年上半年，德龍激光的研發費用占公司整體營收的比例分別為13.77%、12.18%、11.12%和11.12%。 從業績情況來看，2018年至2020年，德龍激光的營業收入分別為3.23億元、3.53億元和4.19億元，扣非后歸母凈利潤分別為-918.86萬元、1918.36萬元和6128.55萬元。預計2021年全年，德龍激光的營業收入同比增長24.08%至33.63%，扣非后歸母凈利潤同比增長19.44%至37.39%。 不過，值得一提的是，激光產業長期來說受益于滲透率提升和新領域持續拓展，但短期來看，激光設備的需求來自下游企業的資本開支，受工業企業資本開支能力和意愿影響，因此其與宏觀經濟景氣度相關性也較高。 注冊制新股上市首日頻“破發”，上周11家違規打新配售對象被“拉黑” 近期的IPO市場焦點之一，無疑是注冊制新股上市首日破發，這一現象實則已延續了一段時間，在《每日經濟新聞》記者此前的統計中，包括上周在內，已有多周出現注冊制新股上市首日破發率超過7成。 打新市場帶來了發行人、市場投資者、保薦機構等多方心態或行為的變化。“無風險打新賺錢本來就沒道理，不應抱著打新心態來投資新股。”有業內人士向記者表示。 與此同時，記者還注意到，近期監管機構對首次公開發行股票配售對象的“拉黑”似乎也更為頻繁。今年2月以來，中國證券業協會已披露7批次的限制名單。 在上周，又有總共11家機構投資者被認定在“軟通動力”“晶科能源”等新股發行項目網下申購過程中，存在違反《注冊制下首次公開發行股票網下投資者管理規則》第二十條規定，被中國證券業協會拉入限制配售的黑名單。 上述“拉黑”行為是為規范投資者及其配售對象的網下詢價與申購行為，不過，由于被“拉黑”的原因可能是報價棄購，也可能是亂報價等多種，具體并未明確，所以這與新股“破發”與否也并沒有直接關系。 “詢價機制整體運行還是正常的，最多做些微調就可以。破發也是正常的市場狀態，市場可以自發調節，不需要插手。”資深投行人士王驥躍表示，在其看來，即使少一些詢價機構，對發行定價影響實際也并不大。