每經記者｜劉明濤    每經編輯｜彭水萍    

周跌2.15%！白酒指數停下反彈腳步，未能實現周線7連陽。

在經歷行業深度調整和短期的穩步反彈后，目前白酒板塊已呈現低估值、低預期、低持倉、高分紅回報特點，隨著大眾消費逐步修復，龍頭酒企在綜合實力方面優勢持續凸顯，擁有強壁壘的公司有望率先實現價值重估。

白酒指數周跌2.15%

本周，整個A股呈現沖高回落的態勢，白酒板塊也未能走出獨立行情。Wind白酒指數周跌2.15%，表現不佳，金種子酒、山西汾酒、古井貢酒以及珍酒李渡跌幅相對較大，周跌幅均超3%，而有重組預期的*ST椰島走勢強勁，周漲幅達到15.02%，逆市大漲。

非白酒板塊，同樣因事件性驅動，中期業績超預期的香港生力啤周漲26%，表現強勁，而另一只啤酒龍頭百威亞太則因業績不佳，周跌幅達到7.75%，領跌整個釀酒行業。

《每日經濟新聞·將進酒》記者注意到，香港生力啤近日披露2025年中期報告，上半年公司實現收入約3.9億港元，同比增長3.22%；公司權益持有人應占溢利4964.4萬港元，同比增長31.97%。

香港生力啤表示，公司上半年本地總銷量下跌4%，與整體啤酒行業4%的跌幅相若。然而，受惠于出口銷量大幅增長，帶動總銷量增加了14%。其中，其生力廣東的國內銷量小幅增長3.3%。

相較香港生力啤展現出強勁的增長勢頭，百威亞太則因戰略布局問題，業績欠佳。2025年上半年，百威亞太在中國市場銷量減少8.2%，收入減少9.5%，每百升收入減少1.4%。

海通國際指出，百威亞太在中國市場仍處深度調整期，疊加韓國市場提價接受度不及預期，短期業績將持續承壓于改革陣痛與外部沖擊。

白酒龍頭存價值重估機遇

回到白酒市場，今年以來，白酒行業受到多重因素影響，春節后淡季動銷表現持續走弱，在新環境下，行業迎四大新變化。首先，在低度化、年輕化、高性價比趨勢下，酒企相繼重視低度產品序列化和中檔價位序列化布局工作，并開始注重產品品質升級；其次，酒企通過組建平臺公司加強渠道掌控，擁抱新渠道平衡線上線下；再次，酒企正在打破“紅包”內卷，側重培育新場景、新人群；最后，頭部酒企均以渠道健康和中長期發展為方向，理性看待業績增速目標。

圖片來源：每經記者 張建 攝

在經歷多年調整后，目前白酒行業呈現出“三低一高”的投資特征。其中，三低指的是低估值、低預期、低持倉；一高則指的是高分紅回報。

估值方面，截至7月30日，白酒Ⅲ（申萬）指數3、10、15年市盈率分位數分別為8.26%、7.89%、22.68%，龍頭酒企3、10、15年市盈率分位數多處于25%以內的歷史合理偏低水位。

而2025年酒企降目標背景下業績預期已較低，天風證券指出，在行業深度調整、酒企普遍降低年度經營目標背景下，經過前期持續下調，市場對白酒需求端擔憂已經較充分體現在短期業績預期。

另外，2025年2季度白酒板塊基金重倉持股比例同比、環比分別減少3.54個百分點和2個百分點，持倉比例較2023年之前顯著回落，創近年來新低。

不過，分紅率提升背景下，當前白酒板塊分紅回報已相對可觀。2022年~2024年連續分紅的16家酒企中有11家分紅率總體呈現提升態勢，當前洋河股份、瀘州老窖、五糧液、古井貢酒股息率已經達到4%以上相對較高水平，貴州茅臺股息率也達到3.55%的較高水平。

天風證券稱，當前強品牌、強韌性的高端龍頭品牌股息率已相對可觀。因此可堅守龍頭紅利，把握預期修復機會。

封面圖片來源：每經記者 張建 攝