每經(jīng)記者｜蔡鼎    每經(jīng)編輯｜魏官紅    

近日，四川英發(fā)睿能科技股份有限公司（以下簡稱英發(fā)睿能）向港交所呈交了IPO（首次公開募股）申請文件，中信建投國際、華泰國際為其聯(lián)席保薦人。

公司擬將IPO募集資金凈額的約60.6%用于建立及升級印尼基地、約15.2%用于研發(fā)適用于開發(fā)光伏電池片產(chǎn)品的先進(jìn)技術(shù)、約15.2%用于提升及優(yōu)化國內(nèi)及海外銷售渠道，剩下約9.1%的募集資金凈額將用于營運(yùn)資金和一般公司用途。

公司為全球第三大N型TOPCon（隧穿氧化層鈍化接觸，一種先進(jìn)N型硅片電池技術(shù)）電池片專業(yè)化制造商，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，過去三年，英發(fā)睿能的原材料成本占銷售成本的比例一直居高不下，且公司的存貨金額和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)呈逐年增長趨勢。

N型TOPCon電池片的營收占比超95%

申請文件顯示，英發(fā)睿能成立于2016年，是專業(yè)光伏電池片制造商。公司自成立起即專注于光伏電池片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。英發(fā)睿能以客戶需求為導(dǎo)向，銷往全球市場的產(chǎn)品覆蓋P型和N型電池片。同時，在N型TOPCon電池片基礎(chǔ)上，公司布局了新一代N型xBC電池片技術(shù)路線。

申請文件援引弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)稱，按2024年的出貨量計(jì)，英發(fā)睿能是全球第三大N型TOPCon電池片專業(yè)化制造商，全球市場份額達(dá)14.7%。今年前四個月，英發(fā)睿能的產(chǎn)能主要包括N型TOPCon電池片32.7GW年產(chǎn)能。

截至2025年4月30日，英發(fā)睿能產(chǎn)能均已轉(zhuǎn)換為市場主流的182mm（毫米）型號及以上大尺寸電池片。英發(fā)睿能在四川宜賓前瞻性地布局了較大規(guī)模的先進(jìn)電池片產(chǎn)能，充分利用宜賓的光伏集群紅利及優(yōu)質(zhì)區(qū)域資源，與同樣在宜賓開展業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈上下游廠商深度協(xié)同。除了位于宜賓的基地外，英發(fā)睿能還在四川省綿陽市、安徽省天長市和印尼設(shè)有三座工廠。值得一提的是，其近年來獲得了多家來自宜賓機(jī)構(gòu)的融資。

申請文件顯示，2022年6月以來，英發(fā)睿能獲得了四輪融資，投資方包括宜賓高投、宜賓睿能投資、宜賓高投產(chǎn)業(yè)、宜賓綠能、國家綠色基金、東合創(chuàng)投、建鑫投資等。

2022年~2024年及2025年前四個月（以下簡稱“報告期內(nèi)”），英發(fā)睿能主要通過P型PERC（發(fā)射極和背面鈍化電池）電池片和N型TOPCon電池片產(chǎn)生收入。根據(jù)弗若斯特沙利文的信息，2025年8月，英發(fā)睿能成為全球首個實(shí)現(xiàn)N型xBC電池片商業(yè)化的光伏電池片專業(yè)化制造商。

具體來看，2025年前四個月，英發(fā)睿能來自N型TOPCon電池片的營收占比已經(jīng)從2023年的7.1%提升至95.5%。

原材料成本占總銷售成本超80%

報告期內(nèi)，英發(fā)睿能營收分別約為56.43億元、104.94億元、43.59億元和24.08億元；同期，年/期內(nèi)利潤分別約為3.50億元、4.1億元、-8.64億元和3.55億元。今年前四個月，英發(fā)睿能營收同比增長約111%，凈利潤止虧轉(zhuǎn)盈。

報告期內(nèi)，英發(fā)睿能前五大客戶貢獻(xiàn)的營收分別為28.08億元、59.23億元、23.84億元及9.51億元，分別占對應(yīng)期間總營收的49.7%、56.5%、54.7%及39.6%。同期，來自最大單一客戶的營收占比分別為19.7%、24.4%、20.5%及12.2%。

英發(fā)睿能的前五大客戶幾乎均為中國光伏組件制造商。就海外客戶而言，英發(fā)睿能報告期內(nèi)的主要海外市場為印度及越南。此外，英發(fā)睿能的海外營收占比從2022年的3.2%上升至今年前四個月的24.5%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，報告期內(nèi)，英發(fā)睿能的原材料成本占了公司總銷售成本的絕大部分。具體來看，報告期內(nèi)，原材料成本分別為45.67億元、84.66億元、36.95億元、9.3億元及14.79億元，分別占相應(yīng)期間總銷售成本的91.9%、88.4%、78.9%、76.9%及80.6%。其中，硅片及銀漿等原材料占總銷售成本的50%以上。因此，英發(fā)睿能面臨硅片、銀漿等原材料價格波動的風(fēng)險。

公司還明確提及，在報告期內(nèi)，其原材料價格經(jīng)歷了大幅波動，公司無法保證能夠完全抵消原材料成本的波動。

存貨金額、庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)均呈增長趨勢

記者還注意到，報告期內(nèi)，英發(fā)睿能的存貨金額分別為2.65億元、2.77億元、11.53億元及13.46億元。同期，公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為15天、10天、47天及63天。

英發(fā)睿能在申請文件中稱，報告期內(nèi)存貨金額的增加主要是隨著印尼基地一期投產(chǎn)，原材料需求增加，以滿足該基地的生產(chǎn)需求并促進(jìn)硅棒拉制生產(chǎn)，而這需要大量存貨儲備來支持提升的產(chǎn)能及持續(xù)的生產(chǎn)活動。同時，由于新建生產(chǎn)基地產(chǎn)能擴(kuò)大及產(chǎn)量增加，導(dǎo)致制成品數(shù)量上升。

公司稱：“我們無法保證存貨管理系統(tǒng)將持續(xù)有效且始終維持最佳存貨水平。產(chǎn)品銷售前，我們需要預(yù)估產(chǎn)品需求，而由于存在不確定性，需求估計(jì)可能出現(xiàn)偏差。若產(chǎn)品的市場需求意外下降，可能導(dǎo)致存貨過剩；同時，存貨不足則可能使我們錯失銷售機(jī)會。未能充分管理存貨風(fēng)險可能導(dǎo)致存貨過時、存貨減值或存貨撇銷。”

而對于存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的增加，英發(fā)睿能稱有三個原因，一是擴(kuò)大了硅棒拉制的投產(chǎn)規(guī)模，因此增加了原材料存貨以滿足未來的生產(chǎn)需求；二是下游廠商之間的全行業(yè)競爭態(tài)勢激烈，導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)放緩；三是拓展了海外銷售業(yè)務(wù)，與國內(nèi)銷售相比，其交付周期更長。

針對公司未來計(jì)劃通過何種措施降低原材料成本、存貨金額及存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)等方面的問題，8月21日下午，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者向公司官網(wǎng)提供的郵箱發(fā)送了采訪提綱，但截至發(fā)稿，未獲答復(fù)。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211322973159