每經評論員 杜恒峰

9月4日，A股科技板塊迎來顯著調整，成為當日市場焦點。主要指數中，科創50指數以6.09%的跌幅領跌市場，創業板指也同步下跌4.25%；個股層面調整更為劇烈，寒武紀跌幅超14%，被市場稱為“易中天”的新易盛、中際旭創、天孚通信跌幅均突破13%。受科技股大幅下挫拖累，滬指與深成指也分別出現1.25%和2.83%的下跌。

值得注意的是，近3個交易日A股雖持續調整且幅度逐步加大，但這一調整更多由結構性因素驅動，市場整體向好的走勢并未發生根本改變。以9月4日盤面表現為例，消費板塊展現出強勁的抗跌性，乳業、預制菜、水產、寵物經濟等細分領域漲幅均超2%；紅利指數同樣逆勢上漲0.5%，其中農業銀行股價大漲5.17%，成為市場穩定器。從個股普跌情況來看，當日股價跌幅達到或超過5%的個股僅467只，占全市場個股總數的比例約為10%，并未出現全市場范圍內的非理性拋售，進一步印證了當前調整的結構性特征。

當前市場的調整壓力，主要集中在科技板塊，而科技股此番調整的核心動因，又源于交易層面的短期博弈。回溯8月12日至9月初的市場行情，科技股曾經歷一波連續大幅拉升，這期間科創50、創業板指累計漲幅均超20%，還涌現出多項標志性事件：寒武紀股價一度超越貴州茅臺，成為A股第一高價股；電子板塊市值反超銀行板塊，躍升為A股市值第一大板塊；中際旭創總市值超越東方財富，刷新市場對科技板塊的估值認知。然而，如此大幅度的持續上漲，也導致板塊調整壓力不斷積累，對于前期獲利豐厚的投資者而言，落袋為安的操作需求逐步釋放，成為觸發此次調整的重要推手。

這一階段同時也是科技股交易異常擁擠的時期。8月11日，科創50指數成交總額為303.4億元，僅占A股整體成交額（1.85萬億元）的1.64%；但到8月27日，這一占比已攀升至4.5%，資金向科技板塊集中的趨勢極為明顯，市場博弈色彩濃厚。一旦出現短期不利信號，前期集中買入的力量便可能迅速轉向賣出，進而引發股價劇烈震蕩。類似的交易驅動型調整在A股歷史上并不鮮見，2020年末至2021年初白酒板塊的調整，便是典型案例。

盡管近三日A股調整幅度較大，但此前“科技牛”行情已為投資者帶來了極為可觀的財富增值，因此市場普遍期待“科技牛”具備更強的可持續性。而要實現這一目標，“科技牛”必須錨定“業績牛”，成為與業績增長匹配的慢牛、健康牛，而非脫離基本面的“瘋牛”。從2025年上半年業績數據來看，科創50成分股中，36家公司實現營收增長，其中15家營收增幅超30%；17家公司凈利潤增幅超30%，尤其是中芯國際、寒武紀等芯片企業業績大幅增長，有效調動了市場對科技板塊的投資熱情。但投資者也需清醒認識到，股價增長與業績增長的匹配是“科技牛”可持續的核心前提，若股價脫離業績獨自沖高，調整便難以避免。

寒武紀的案例更能清晰說明這一邏輯。8月29日，寒武紀發布風險提示公告，不僅給出了全年營收指引、對市場盛傳的“小作文”進行辟謠，更明確指出公司當前股價存在脫離基本面的風險。巧合的是，當日科創50指數樣本調整方案同步公布，調整將于9月12日收市后生效。由于科創50指數規定單個樣本權重不超過10%，而經過前期大漲后，寒武紀在指數中的權重約為15%，據此估算，被動跟蹤科創50指數的基金需賣出寒武紀的規模約為100億元。綜合這些明確信號，市場本應能對寒武紀的估值作出客觀準確評判，此后該股的調整并非意外。作為科技板塊的風向標，寒武紀的調整邏輯同樣適用于整個芯片產業鏈乃至科技板塊，此次調整本質上是資本市場運行過程中股價向業績回歸的正常環節，而當股價與業績重新匹配后，“科技牛”才能擁有更為堅實的運行基礎。