每經記者｜劉明濤    每經編輯｜彭水萍    

盡管中秋國慶雙節逐漸臨近，但傳統酒商經營仍相對承壓，這也影響了市場資金對于白酒行業復蘇的樂觀預期。本周，Wind白酒指數周跌2.64%，迎駕貢酒、古井貢酒等多只白酒股周跌幅超過5%，表現低迷。

旺季來臨，傳統酒企經營仍承壓

在經歷8月的短暫反彈后，白酒行業9月持續走弱。本周，白酒行業依舊是資金看淡的賽道之一，Wind白酒指數周跌2.64%，在行業指數中跌幅靠前。

白酒個股走勢方面，本周僅口子窖一只個股小幅反彈0.32%，其余白酒股全部下跌。其中，迎駕貢酒、古井貢酒、*ST椰島以及金徽酒跌幅超過5%，而白酒三巨頭“茅五汾”周跌幅也在3%左右。

從基本面來看，隨著中秋國慶雙節逐漸臨近，白酒動銷流速環比略有提升，傳統酒商經營仍相對承壓，而積極轉型即時零售、直播、新零售的酒商相對有所突破。具體來看，當前茅臺批價因需求平淡和出貨量環比加大略有承壓，其他多數白酒主流單品批價大體穩定。

總的來說，白酒行業中秋國慶動銷環比改善但同比承壓，仍處基本面左側筑底階段。長期視角下，2026年低基數下白酒基本面有望逐步呈現改善趨勢，當下底部中長期配置價值持續凸顯。

事實上，不僅僅是白酒行業，本周啤酒、葡萄酒以及黃酒行業均走勢不佳。啤酒板塊僅燕京啤酒和重慶啤酒實現上漲，珠江、惠泉以及華潤啤酒周跌幅也均超2%。黃酒板塊方面，會稽山周跌幅高達6.32%，領跌整個釀酒行業。

迎駕貢酒“黑馬”褪色

《每日經濟新聞·將進酒》記者注意到，在白酒行業持續調整下，有些酒企經營韌勁十足，有些酒企股價則率先走出底部。不過，近年超越口子窖的迎駕貢酒，卻遭遇業績、股價“雙殺”，不僅中期業績大幅下滑，股價表現也在白酒行業里處于墊底位置。

本周，迎駕貢酒周跌幅達到5.24%，跌幅靠前，而其本月跌幅已經達到6.32%，位列白酒9月跌幅榜第一。截至9月19日，迎駕貢酒年跌幅也達到17.86%，跌幅僅比另一只徽酒金種子酒稍好，股價表現處于白酒行業倒數第二。

在股價低迷的同時，迎駕貢酒2025年中期業績也出現大幅下滑，失去昔日“黑馬”的風采。

資料顯示，迎駕貢酒2015年剛登陸A股時，其營收規模是遜于古井貢酒和口子窖的。2021年到2023年，迎駕貢酒營收和凈利潤步入快速增長期，其營收規模也超越口子窖，成為徽酒第二。2024年，迎駕貢酒營收規模更是突破70億元，創歷史最佳。

然而，進入2025年，迎駕貢酒業績突然出現快速下滑。今年上半年，公司實現營收31.6億元，同比下滑16.89%，實現凈利潤11.3億元，同比下滑18.19%。

從產品表現來看，上半年迎駕貢酒的中高檔白酒實現營收25.37億元，同比下降約14%；普通白酒營收僅4.52億元，同比下降高達32.47%。在普通白酒營收崩盤的時候，迎駕貢酒的高端產品未能支撐大局，使其業績整體陷入被動。

本周，在迎駕貢酒的2025年半年度業績說明會上，投資者關注度明顯降低，提問者寥寥無幾。而在談及公司安徽省內營收為何出現雙位數下滑時，公司總經理秦海也僅是簡單回復一句“上半年營收受消費疲軟、需求偏弱等多重因素影響”。

業內人士指出，迎駕貢酒目前受制于中低端產品拖累、省外拓展乏力及庫存壓力等因素，導致2025年上半年業績快速下滑。公司若能在下半年旺季實現動銷回暖，疊加行業觸底復蘇預期，則有望逐步修復估值。但在古井貢酒等競品持續擠壓下，挑戰依然嚴峻。

封面圖片來源：每日經濟新聞 資料圖