節前A股高位震蕩，結構分化。近20個交易日上證綜指微漲0.64%，但雙創強勢，創業板指上漲12.74%，科創綜指上漲8.39%，風格層面，大盤成長較為占優。板塊層面，科技-反內卷雙主線交錯演進，半導體產業鏈漲幅居前，半導體設備、科創芯片、芯片表現亮眼；新能源車、光伏漲幅居前，反內卷下企業盈利有望修復。

展望節后，有觀點認為：未有明顯政策發力的假設下，受流動性驅動，A/H股維持高位震蕩，以結構性行情居多，主要集中在1）全球性的AI資本開支浪潮；2）反內卷帶動的部分上游價格修復；3）以及美聯儲降息下出口鏈的修復等。目前我國處于高質量發展轉型時期，供給側改革往往對GDP、信貸等總量指標產生壓力，因此行情仍然集中在具有景氣度的板塊，向順周期、消費等品種的“高切低”行情或許還未到來。

國金證券指出，反內卷等政策或引發部分企業利潤的扭轉。7月各行業反內卷推進后，包括光伏、鋰電、煤炭等重點行業價格均呈現了一定上漲，價格的底部正在逐步呈現。相應地，2025年1-8月工業企業利潤數據實現由負轉正，但代表總量的營收表現仍為平淡。我們認為這是供給側政策下較為正常的結果，即價格抬升但產量承壓，在需求側沒有明顯改善的情況下，經濟短期內將會走入價格更高，但總產量更低的新狀態。

類似地，代表經濟總量的信貸類指標也有較大壓力。中金指出，我國信用周期自去年9月修復以來，即將面臨高基數問題，大概率走向震蕩或放緩。

來源：中金公司

盡管總量存在壓力，部分環節仍然存在亮點。除去先前提到的反內卷重點板塊，一是海內外AI投資仍然較強。美國頭部科技企業仍然上修2025年的資本開支預期，國內主要科技企業的預期增速也在持續上行，AI映射行情仍有望持續。其二則是美聯儲預防式降息，帶動海外需求復蘇預期，國金證券表示，制造業用電量增速抬升明顯，而歷史上這一指標與出口相關性較高。

來源：中金公司

總結來看，國內權益我們仍建議抓住主線，參考景氣結構布局，包括AI相關的芯片ETF（512760）、科創芯片ETF（589100）、半導體設備ETF（159516），反內卷相關的光伏50ETF（159864）、新能源車ETF（159806）等等。此外，持續關注四季度政策表述，若有超預期政策刺激，則行情有望向順周期、消費等低位擴散。若不及預期，或關稅擾動再起，防范風險偏好變化帶來的大幅波動，市場或再向紅利等防御性板塊切換。

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產投資于科創板和創業板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點之輔助材料，僅供參考，不構成對基金業績的保證。

文中提及個股短期業績僅供參考，不構成股票推薦，也不構成對基金業績的預測和保證。

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