每經記者｜任飛    每經編輯｜葉峰    

上周，市場再次出現“股債蹺蹺板”效應，A股的連續反彈也讓債市資金有所抽離，債市收益率見漲。然而，這也導致一眾純債基金收益率不及含權債基，后者有的單周收益率超過6%。值得關注的是，時下的政策出臺預期較高，頻次較快，市場關注預期帶給債市的影響，特別是“雙降”預期是否兌現在業內分歧較大，有觀點認為不能再以此前經驗提前布局債券資產，謹慎追漲。

純債基金業績不理想

上周（10.20-10.26），A股迎來一波反彈，特別是在一些利好消息的襯托下，后半周的A股表現十分強勁。這也使得債市資金有所抽離，全周的債市收益率有所提升。

具體來看，中證10年期國債到期收益率由1.82%上行至1.85%；10年期國開債與國債利差由16.54bp下行至15.5bp。中證5年期企業債到期收益率（AAA）由2.1%下行至2.08%；5年期企業債（AAA）與國債利差由51.44bp下行至46.08bp。

有觀點指出，貿易摩擦緩和預期已部分定價，預計債市收益率將窄幅震蕩。不過，從單周純債基金的表現來看，并不理想，一眾純債基金收益率不及含權債基，后者有的單周收益率超過6%。

Wind統計顯示，中長期純債基金上周的業績均值為0.02%，較前一周有所回落；短債基金同期業績均值為0.04%。反觀二級債基的表現，金鷹元豐A錄得6.01%、民生加銀增強收益A錄得3.53%，有16只二級債基上周的業績收益率超過2%（統計初始基金）。

上周，資金面保持寬松，資金利率低位運行。不過，本周資金將迎來稅期繳款和跨月雙重考驗，資金面或有一定擾動。

長城基金表示，往后看，若貿易談判進展順利，將繼續提振市場風險偏好，債市短期或傾向于繼續調整。中期角度，四季度經濟讀數或有壓力，資金面或保持寬松，隨著債券收益率的上行，債券有望迎來關鍵的配置時機。

部分觀點對債市持謹慎態度

雖然有觀點對債市的配置相對積極，但也有觀點表示謹慎，特別是基于目前“雙降”預期的分歧加大，一些機構認為，短期內應該謹慎對待債市投資。

上周，債市圍繞貿易消息和貨幣政策進一步寬松的預期進行交易。

東吳證券分析指出，當前進一步降息的可能性較小，即使降息，對利率的下行推動作用也較有限。

其次，為了完成全年5%的經濟增長目標，今年四季度GDP當季同比達到4.6%即可，且已有政策性金融工具作為增量準財政工具托底，貨幣政策進一步發力的必要性有限。同時，去年底的利率快速下行已經透支了今年的降息預期，降息和債券收益率的下行幅度或具有“不對稱性”。綜上所述，建議仍以震蕩思維應對債券市場，謹慎追漲。

諾安基金的觀點則認為，近期債市收益率階段性沖高后有所修復。考慮到整體經濟基本面仍處于修復之中，央行大概率會維持寬松的政策基調，銀行間資金面有望平穩運行。預計未來一段時間，債市運行大概率呈震蕩走勢，重點關注公募債基贖回費率落地情況，以及股市運行背后風險偏好變化。組合操作上關注資產價格賠率，保持組合的流動性，同時根據市場環境變化靈活調整組合久期。

說明：上周各類型公募債基頭部業績產品統計  來源：Wind

封面圖片來源：每日經濟新聞