每經(jīng)記者｜陳利    每經(jīng)編輯｜陳夢妤    

剛剛，融創(chuàng)中國發(fā)布公告，所有境外債務(wù)重組計劃條件已達(dá)成，計劃生效日期為2025年11月5日。

這意味著，融創(chuàng)中國95.5億美元境外債務(wù)實現(xiàn)了實質(zhì)性清零，疊加今年初境內(nèi)債重組成功，孫宏斌口中“最困難的時候”已經(jīng)過去了。

境外債務(wù)基本清零

克而瑞監(jiān)測顯示，2021年以來的爆雷房企超過70家，有60多家房企進(jìn)行了債務(wù)重組，但截至目前，境內(nèi)、外債務(wù)實現(xiàn)重組或接近成功的房企只有3家，融創(chuàng)中國就是其中之一。

至于原因，在外界看來，這與孫宏斌的個人魄力有著很大關(guān)系：爆雷之初，孫宏斌就選擇了與公司共存亡，自掏4.5億美元無息借款；多次以個人資產(chǎn)為融創(chuàng)中國的信用背書，為債券展期提供擔(dān)保……這些都讓債主們看到了融創(chuàng)中國自救的決心，還有孫宏斌的誠意。

“商界梟雄”“地產(chǎn)狂人”“白衣騎士”都曾是孫宏斌身上顯著的標(biāo)簽，王石評價他敢賭敢拼，但他總說自己是性情中人：

與“會展大王”鄧鴻初見，僅一小時便談妥一筆152億元的并購買賣；入股樂視時，被問是否擔(dān)心打水漂，他直言“不會，賈躍亭有企業(yè)家精神”；未做盡調(diào)便決定100億元拿下彰泰服務(wù)，理由是友商旭輝已完成盡調(diào)。

這份果斷盡顯真性情，在融創(chuàng)中國化債的幾年里更甚——直接押上個人身家。財報顯示，孫宏斌質(zhì)押其持有的融創(chuàng)中國股份比例，超過了90%。

房企化債，目前集中在三條路：賣項目、轉(zhuǎn)股權(quán)、展期拖時間。前兩種要割肉，后一種賭政策。

孫宏斌則更顯果決，他曾公開表示：降負(fù)債無捷徑，要么“賣血”，要么“造血”。自公司出險以來，他陸續(xù)出售貝殼股票、轉(zhuǎn)讓上海董家渡項目股權(quán)、退出彰泰服務(wù)，處置哈爾濱冰雪大世界、石家莊中央商務(wù)區(qū)等資產(chǎn)。

但單靠賣資產(chǎn)，對彼時負(fù)債數(shù)千億元的融創(chuàng)中國而言，無疑是杯水車薪。于是，孫宏斌走上了債務(wù)重組之路：2023年初，完成160億元境內(nèi)債重組；當(dāng)年11月又通過“債轉(zhuǎn)股+發(fā)新票”完成90.48億美元的境外債務(wù)重組。

然而，由于行業(yè)持續(xù)深度調(diào)整，疊加市場恢復(fù)情況遠(yuǎn)不及此前境外債務(wù)重組方案制定時的預(yù)期，以及中國信達(dá)（香港）提出清盤呈請，融創(chuàng)中國再次面臨巨大的償債壓力，孫宏斌不得不啟動對境內(nèi)外債務(wù)的二次重組，其“賭性”也再度顯現(xiàn)。

區(qū)別于第一次境外債重組中可轉(zhuǎn)債、強制可轉(zhuǎn)債、股權(quán)置換的多工具組合，債權(quán)人可自主選擇留債、轉(zhuǎn)股或換股，融創(chuàng)中國的第二次重組推行的是強制性全額債轉(zhuǎn)股，覆蓋公開市場債券、私募貸款等類型，讓債權(quán)人都來當(dāng)股東，風(fēng)險共擔(dān)，利益共享。

與全額債轉(zhuǎn)股方案一同而來的是管理層持股被稀釋，為此融創(chuàng)方面設(shè)計了“股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定計劃”：向主要股東提供部分附帶條件的受限股票，其中債權(quán)人每獲分配的100美元本金的新強制可轉(zhuǎn)換債券中，將有約23美元債券發(fā)行給主要股東或其指定方。

主要股東在6年內(nèi)僅獲得該等受限股票的投票權(quán)等極其受限的權(quán)利，不能處置、抵押、轉(zhuǎn)讓受限股票。

最終，一共1469名計劃債權(quán)人投票贊成該境外債務(wù)重組計劃，占出席會議并投票的總債權(quán)人數(shù)約98.5%，其代表的債務(wù)金額支持率也達(dá)到94.5%。這一表決結(jié)果遠(yuǎn)高于香港法律規(guī)定的75%門檻，滿足了法院批準(zhǔn)的核心要求。

如今，隨著香港高等法院對重組方案的批準(zhǔn)，孫宏斌也開創(chuàng)了行業(yè)“全額債轉(zhuǎn)股”先例，不僅甩掉約95.5億美元境外債務(wù)，同時還牢牢掌握著融創(chuàng)中國的控制權(quán)。

仍面臨多重挑戰(zhàn)

隨著境內(nèi)外債務(wù)重組成功，融創(chuàng)中國也再次贏得了喘息時間。

今年6月30日，孫宏斌親臨在香港舉行的股東周年大會現(xiàn)場，普遍被市場視為融創(chuàng)中國轉(zhuǎn)好的積極信號。彼時，孫宏斌規(guī)劃好了公司的未來發(fā)展路徑：聚焦核心城市、打造品質(zhì)項目。融創(chuàng)中國接下來將聚焦北京、上海、西安、重慶等核心一二線城市，把產(chǎn)品做好。

從目前情況來看，這一戰(zhàn)略已初見成效，融創(chuàng)中國的高端產(chǎn)品線依然大獲市場認(rèn)可。2025年1～9月，融創(chuàng)中國累計實現(xiàn)合同銷售金額約317.6億元，雖然同比下降12.87%，但每平方米銷售均價同比上漲近1.14萬元，達(dá)到約3.17萬元/平方米。

尤其是上海壹號院項目，開盤以來就多次引發(fā)搶購熱潮。今年8月23日，項目迎來第五批次開盤，均價19.80萬元/平方米，最貴單價近25.45萬元/平方米，最高總價將近2.84億元。最終66套房源1小時售罄，銷售金額合計48億元。至此，上海壹號院年內(nèi)累計總銷售金額超220億元，成為2025年全國首個銷售額破百億元的樓盤。

此外，今年7月4日，融創(chuàng)中國發(fā)布公告稱，擬配發(fā)及發(fā)行合計7.54億股股份。此次股份發(fā)行所獲資金凈額對應(yīng)的境內(nèi)資金，將專項用于償付選擇“股票兌換”方案的境內(nèi)債券持有人，涉及債券本息合計約56億元。

據(jù)披露，在該發(fā)行事項完成前，融創(chuàng)中國境內(nèi)債券余額為114.13億元；之后，其境內(nèi)債券余額縮減至約58.13億元。

但融創(chuàng)中國要想完全翻身，仍面臨多重挑戰(zhàn)。

2025年半年報顯示，融創(chuàng)中國收入約199.9億元，公司擁有人應(yīng)占虧損約128.1億元。雖然虧損同比減少14.4%，但資產(chǎn)負(fù)債率仍高達(dá)94.73%。

與此同時，盡管融創(chuàng)中國的土儲仍較充足，至上年底還有約1.28億平方米，但除了京滬等幾個明星項目外，其余項目甚少在市場激起水花。

“在支持性政策持續(xù)出臺的大環(huán)境下，核心城市、核心地段將逐步企穩(wěn)，但房地產(chǎn)市場的整體恢復(fù)，可能還需要一個過程和較長時間。”孫宏斌在半年報中亦表示。

當(dāng)下隨著化債工作的階段性勝利，“保交付”成了當(dāng)前孫宏斌工作的重中之重，而這也是評估融創(chuàng)中國能否真正翻身的一大核心指標(biāo)。2025年，融創(chuàng)預(yù)計交付6萬套，只相當(dāng)于2024年的1/3左右。

這場翻身戰(zhàn)，孫宏斌已打贏一半。

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