每經記者｜彭斐    每經編輯｜張益銘    

在環保產業從粗放擴張轉向精細化運營的當下，優質的特許經營權資產正成為行業內的“香餑餑”。

12月9日晚間，清新環境（SZ002573，股價3.85元，市值54.49億元）發布一則關聯交易公告：公司全資子公司四川發展國潤水務投資有限公司（以下簡稱“國潤水務”）擬“出手”競買控股股東四川省生態環保產業集團有限責任公司（以下簡稱“四川省生態環保集團”）掛牌轉讓的眉山國潤金象排水有限公司（以下簡稱“眉山金象”）100%股權。

值得注意的是，標的資產眉山金象賬面凈資產僅2918.03萬元，但掛牌底價卻高達5620萬元，增值率達92.60%。而在高溢價的背后，是眉山金象高達45%的毛利率和超過20%的凈利率，以及長達21年的剩余特許經營期。

特許經營權或成核心溢價點

根據西南聯合產權交易所的公開信息，四川省生態環保集團于2025年11月17日正式掛牌轉讓眉山金象100%股權，轉讓底價5620萬元。

公告披露的財務數據顯示，截至評估基準日2025年6月30日，眉山金象的資產基礎法評估結果為5211.50萬元，增值率78.60%；而最終采用的收益法評估結果則高達5620萬元，相較于2918.03萬元的賬面凈資產，增值額達到2701.97萬元，增值率高達92.60%。

為何會出現如此高的增值？核心或許在于“特許經營權”這一無形資產的潛力。

公告顯示，眉山金象擁有的特許經營權剩余期限尚有21年，項目邊界條件清晰，污水處理量已達到設計標準，污水處理單價穩定。

此外，眉山金象的盈利水平也表現良好。根據大華會計師事務所出具的審計報告，2024年，眉山金象實現營業收入1765.79萬元，凈利潤365.77萬元；2025年上半年，其營業收入為898.15萬元，凈利潤為166.20萬元。

需要注意的是，根據中瑞世聯資產評估集團有限公司出具的評估報告，納入本次評估范圍內的房屋建筑物均未辦理產權證書。不過，控股股東四川省生態環保集團做出了“兜底”承諾：如果上述房屋產權出現問題，愿承擔相應的法律責任。

本次交易目前尚處于公開征集受讓方階段。清新環境公告提及：本次國潤水務能否摘牌成功以及最終交易價格均存在不確定性，公司將根據后續進展情況及時履行信息披露義務。

意圖“補位”水務板塊

 如果說高業績是吸引國潤水務“出手”的直接誘因，那么深層次的戰略協同與業務“補位”則是這筆交易的內在邏輯。

國潤水務作為清新環境水務板塊的核心平臺，在工業污水運營領域一直尋求突破。

事實上，國潤水務與眉山金象早已“深度綁定”。公告顯示，國潤水務于2021年6月中標眉山金象二期委托運營項目，委托運營期5年，因此國潤水務一直對眉山金象項目一期及二期進行協同管理。

此次競購，國潤水務的意圖非常明確：將管理權與所有權合二為一。公告指出，獲取眉山金象100%股權后，將增大國潤水務獲得后續三期項目委托運營的機會，進一步降低運營成本。反之，如果國潤水務未能成功競拍，受制于管理成本的分攤，二期委托運營將增加成本費用110萬元。

此外，從資產質量對比來看，眉山金象的盈利能力甚至優于國潤水務本身。數據顯示，眉山金象2024年的凈資產收益率為11.87%，而國潤水務同期的凈資產收益率為8.16%。若競拍成功，將納入國潤水務合并報表范圍，進一步增厚國潤水務及上市公司整體收益水平。

在業務布局上，該項目也具有標桿意義。清新環境表示，本項目完全符合國潤水務發展方向，該項目出水達到地表水準三類標準，在工業污水行業較為罕見，是國潤水務在工業污水運營領域的核心標桿業績，也是后續國潤水務在市場上贏取項目的核心競爭力，有助于拓展相關業務領域。

對于致力于向中水利用、工業廢水領域發力的清新環境而言，這不僅是一個賺錢的項目，更是一個展示技術實力、贏取未來市場的核心標桿。

根據清新環境2024年年度報告及2025年半年報，水務業務已成為公司營收的重要支柱之一。2025年上半年，公司水務業務實現營收12.04億元，占總營收比重近30%。

值得注意的是，在傳統電力環保業務增長放緩的背景下，通過收購優質水務資產來鞏固第二增長曲線，無疑是清新環境當下最務實的選擇。通過“一城一園一企”的模式，清新環境正試圖在工業與市政水務之間構建更深的護城河，而眉山金象正是這條護城河中關鍵的一塊拼圖。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1456589562